La saison des résultats débute la semaine prochaine et, comme d’habitude, les grandes banques sont en tête. Voici ce que me dit la bande : au cours des quatre dernières semaines, la rotation relative des valeurs financières par rapport à l’ensemble du marché s’est améliorée.
Les applied sciences de l’info – chief du marché depuis toujours – se sont stabilisées il y a quatre semaines et se sont affaiblies au cours des trois dernières semaines. La drive relative ne s’obtient pas du jour au lendemain ; il a tendance à se développer avec le temps et fournit parfois de fake signaux (regardez la vidéo qui l’accompagne et je vous montrerai ce que je veux dire). Mais pour en tirer parti, il faut une certaine anticipation et des catalyseurs potentiels, et nous sommes sur le level d’en obtenir quelques-uns.
L’indice Monetary Choose Sector se négocie à environ 15,5 fois les bénéfices prévisionnels, soit environ un quart et demi de moins qu’il ne l’était en 2024. Est-ce là l’indice financier le moins cher jamais enregistré ? Non, mais il s’agit d’un groupe qui a triplé son bénéfice ajusté par motion au cours de la dernière décennie. Si les prévisions s’améliorent après les résultats de cette saison – et l’amélioration du crédit, l’activité des marchés de capitaux et la dynamique des intérêts nets suggèrent que c’est doable – alors les multiples semblent de plus en plus attrayants.
Le marché phare de ces deux dernières années a été celui de l’IA et, comme nous l’avons vu, il s’agit d’un exercice de sélection de titres. Il faut identifier les gagnants et les perdants. D’une manière générale, ces derniers temps, le matériel a été le gagnant, tandis que les logiciels et les providers ont été les perdants. Les financières, quant à elles, sont un peu plus simples : si l’économie se porte bien, elles le sont généralement aussi.
Le récit technologique de l’IA vous oblige à déterminer correctement quelles entreprises capteront les dépenses, quelle sera leur ampleur, combien de temps elles dureront et si elles peuvent être monétisées avec succès. Les funds ne vous demandent pas cela. Il s’agit d’un effet de levier sur la croissance nominale elle-même. Vous n’avez pas besoin d’identifier le cheval gagnant, ou plus encore, de trouver l’aiguille dans la botte de foin ; je possède juste la botte de foin.
Ce qui rend cette mesure exploitable aujourd’hui, c’est que la corrélation implicite est historiquement faible. J’ai déjà mentionné la volatilité implicite, qui est la façon dont les merchants d’choices perçoivent le prix des choices. La corrélation implicite est la façon dont les merchants d’choices perçoivent le prix des choices sur des paniers d’actions par rapport au prix des choices sur les actions de ces paniers. Quand la « corrélation implicite » est élevée ? Cela signifie simplement que les prix des choices sur les paniers sont élevés par rapport aux prix des choices sur les actions qu’ils contiennent. Quand la corrélation implicite est faible ? C’est tout le contraire qui est vrai. En termes simples ? Les choices sur NDX, SPX et les indices sectoriels sont une meilleure affaire que les choices sur des actions uniques.
SPDR du secteur financier sélectionné, depuis le début de l’année
Étant donné que les primes des choices sont bon marché sur les paniers, c’est le second d’acheter directement des choices sur les ETF plutôt que de les répartir par réflexe ou de négocier des noms uniques. Alors que XLF se négocie autour de 55,50 $, les choices d’achat du 56 août peuvent être achetées pour environ 1 $ – soit moins de 2 % du prix de l’ETF – pour six semaines d’exposition au cœur de la saison des résultats.
