Les actions indiennes, affirme Desai dans un rapport stratégique, offrent désormais un mélange inhabituel de « valorisations kinfolk peu coûteuses, de mauvaises performances, de fortes mesures de relance et un cycle haussier de croissance qui en résulte, une monnaie sous-évaluée, un faible positionnement étranger et potentiellement un nouveau cycle de rachat ».
La efficiency sur 12 mois est « la pire de l’histoire », même si les valorisations kinfolk « se rapprochent des creux précédents », le positionnement des investisseurs de portefeuille étrangers (FPI) s’étant régulièrement affaibli au cours des quatre dernières années. “L’Inde pourrait être un marché difficile, qui pourrait simplement accélérer les rendements des actions”, notice le rapport, ajoutant qu’une roupie sous-évaluée et un régime fiscal plus favorable sont susceptibles de déclencher “davantage de rachats” et de maintenir l’offre nette d’actions modeste.
Sur le plan macroéconomique, Morgan Stanley prévoit « un web tournant dans la croissance des bénéfices au cours des prochains mois » alors que le cycle de croissance de l’Inde s’accélère grâce à un effort de reflation coordonné de la Reserve Financial institution of India et du gouvernement. Le rapport cite la combinaison de réductions de taux, de déréglementation bancaire, d’injection de liquidités, de dépenses d’investissement continues, de réductions d’impôts et d’un « funds relativement stimulant » comme preuve que « la configuration macro belliciste de l’Inde post-Covid est en prepare de se dissiper ».
Les accords commerciaux et le dégel des relations avec la Chine sont considérés comme des facteurs favorables supplémentaires à la croissance et à l’appétit pour le risque.
Ce contexte macroéconomique alimente directement l’argument de la réévaluation. Desai souligne que « la baisse de l’intensité du pétrole dans le PIB et la half croissante des exportations dans le PIB, en particulier des companies, et la consolidation budgétaire impliquent un moindre déséquilibre de l’épargne », ce qui devrait à son tour permettre « des taux réels structurellement plus bas ». Dans le même temps, une moindre volatilité de l’inflation, tirée par des réformes du côté de l’offre et un ciblage versatile de l’inflation, devrait signifier que « la volatilité des taux d’intérêt et des taux de croissance va probablement diminuer dans les années à venir ». Le scénario de base de Morgan Stanley fixe un objectif Sensex de 95 000 pour décembre 2026, ce qui implique une hausse de 13 % et un P/E courant de 23,5 fois, au-dessus de la moyenne sur 25 ans de 22 fois, pour refléter « une plus grande confiance dans le cycle de croissance à moyen terme en Inde, le bêta plus faible de l’Inde, un taux de croissance last plus élevé et un environnement politique prévisible ». Le scénario de base repose sur des positive factors continus en matière de stabilité macroéconomique grâce à l’assainissement budgétaire, à l’augmentation des investissements privés et à un écart positif sturdy entre la croissance réelle et les taux réels, ainsi qu’à « une croissance intérieure robuste, une croissance mondiale secure et des prix du pétrole modérés ».
Le scénario haussier, avec une probabilité de 30 %, fixe le Sensex à 107 000 d’ici décembre 2026, en supposant que les prix du pétrole « resteront constamment en dessous de 60 {dollars} le baril », une reflation réussie qui relève les estimations de croissance et une réduction de la guerre commerciale mondiale, les bénéfices du Sensex s’établissant à 19 % par an au cours des exercices 25 à 28.
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Le cas baissier, auquel est attribuée une probabilité de 20 %, ramène le Sensex à 76 000 si le pétrole dépasse les 90 {dollars} le baril, si la RBI est contrainte de resserrer son taux d’intérêt, si la croissance mondiale ralentit sensiblement et si les États-Unis sombrent dans la récession, avec une croissance des bénéfices modérée à 15 % et une baisse des multiples d’actions pour refléter un environnement macroéconomique plus faible.
Derrière cet optimisme se cache l’annonce d’un retournement du cycle des bénéfices. L’indicateur avancé des bénéfices de la société “suggère une amélioration de la croissance des bénéfices”, tandis que son indicateur de valorisation composite, qui mix 11 mesures absolues et kinfolk, indique “des rendements des actions d’environ 16 % au cours des 12 prochains mois”. Les bénéfices de Sensex dans le scénario de base devraient augmenter de 17 % par an jusqu’à l’exercice 28, le cadre descendant pour l’ensemble du marché montrant une croissance du BPA de 22 % au cours de l’exercice 26, de 20 % au cours de l’exercice 27 et de 17 % au cours de l’exercice 28.
Le positionnement et le sentiment sont les autres piliers clés de la thèse de la réévaluation. La pondération de l’Inde dans les fonds des marchés émergents mondiaux par rapport à sa pondération dans le MSCI EM, et l’écart de participation des FPI entre les 75 plus grandes entreprises et le marché dans son ensemble, suggèrent que « l’Inde pourrait être le marché le plus douloureux en 2026 » si les investisseurs mondiaux sont contraints d’augmenter leurs positions sous-pondérées. L’indicateur de sentiment exclusif de Morgan Stanley, qui mix les flux, la volatilité, l’activité et l’ampleur des transactions, se situe fermement dans la « zone d’achat », indiquant une opportunité à contre-courant.
Dans le même temps, le taux de change effectif réel est proche de son plus bas niveau depuis plusieurs années, un contexte historiquement favorable aux actions, même si la relation passée avec les actions s’est affaiblie.
L’orientation du portefeuille reflète la conviction qu’un marché macroéconomique est en prepare de se dérouler. « Les valeurs cycliques nationales plutôt que les secteurs défensifs et orientés vers l’extérieur », indique le rapport, avec une surpondération sur les valeurs financières, la consommation discrétionnaire et l’industrie, et une sous-pondération sur l’énergie, les matériaux, les companies publics et la santé.
Au sein des secteurs, les stratèges soutiennent que la croissance croissante du crédit et les faibles coûts du crédit, une reprise de la consommation urbaine et des investissements publics et privés robustes constituent de solides arguments pour que les valeurs cycliques nationales soient en tête, tandis que les valeurs défensives et les valeurs cycliques mondiales sont à la traîne.
Desai résume le contexte comme étant un contexte dans lequel les actions indiennes sont soutenues par la politique, les bénéfices et le positionnement, mais ne sont pas encore pleinement valorisées pour l’amélioration structurelle. Avec « une forte croissance avec une faible volatilité » et un déplacement progressif des bilans des ménages vers les actions, Morgan Stanley estime que les situations sont réunies pour que les actions indiennes « bénéficient d’une combinaison uncommon » qui, selon elle, justifie une réévaluation au cours des deux prochaines années.
(Avertissement : les recommandations, strategies, factors de vue et opinions exprimés par les consultants sont les leurs. Ils ne représentent pas les factors de vue de The Financial Instances.)
