Le marché du travail américain ne s’est pas effondré, mais il ne surchauffe plus, ne recule pas ou même ne se refroidit pas au sens conventionnel du terme. C’est tout simplement coincé.
Lorsqu’un rapport sur l’emploi en retard a finalement été publié mardi, les économistes et les investisseurs ont eu un premier véritable aperçu du marché du travail américain, et le moteur est au level mort. La croissance de la masse salariale a été modeste en novembre à 64 000, tandis qu’en octobre a montré une baisse nette d’environ 105 000 emplois et le taux de chômage a atteint son plus haut niveau en quatre ans de 4,6 %. La croissance de la masse salariale ne s’est pas effondrée, mais elle n’a pas non plus progressé de manière significative. Le résultat est un marché du travail qui dérive latéralement, perdant discrètement son élan sous la floor.
Les économistes affirment que ce sort de blocage est plus dangereux qu’il n’y paraît.
“Il n’y a tout simplement aucun mouvement vers l’avant”, a déclaré Mark Zandi, économiste en chef de Moody’s Analytics, à Fortune. Les créations d’emplois rebondissent légèrement d’un mois à l’autre, mais les embauches nettes n’ont pratiquement abouti à rien cette année, a-t-il déclaré, laissant le marché du travail « coincé dans la boue ».
Cette stagnation explique pourquoi le chômage a continué à augmenter malgré la faible croissance de la inhabitants lively. En règle générale, le chômage augmente lorsque les licenciements se multiplient ou que les embauches se figent brusquement. Cette fois-ci, sans que cela se produise, l’économie n’a pas réussi à atteindre un objectif de référence plus faible, incapable de créer suffisamment d’emplois juste pour absorber une croissance démographique, même modeste.
Cette dynamique reflète un avertissement des analystes de Goldman Sachs, qui suggéraient en octobre que les États-Unis s’installaient dans une part de « croissance sans emploi » où la manufacturing augmente malgré la stagnation des embauches. Les économistes David Mericle et Pierfrancesco Mei ont écrit que la productivité a essentiellement fait le travail du travail, faisant écho à une analyse antérieure de Savita Subramanian, analyste en chef des actions américaines chez Financial institution of America Analysis. Alors que les employeurs se tournent de plus en plus vers l’IA pour réduire les coûts de main-d’œuvre, cette période de blocage pourrait se transformer en « un vent contraire potentiellement sturdy à la demande de main-d’œuvre », écrivent les économistes de Goldman.
Le taux de chômage a augmenté d’environ six dixièmes de level de pourcentage depuis le début de l’année, une évolution qui, selon Zandi, a du poids, même si elle se déroule progressivement.
« On ne verrait pas le chômage augmenter si la demande de foremost d’œuvre était satisfaisante », a déclaré Zandi. “Cela nous indique que la demande est également faible.”
Dans le même temps, l’économie proceed de croître. La manufacturing proceed de croître, soutenue par ce que le président de la Fed, Jerome Powell, a qualifié de « features de productivité structurels » et par de lourds investissements dans l’intelligence artificielle, qui ont permis aux entreprises de produire davantage sans ajouter beaucoup d’effectifs. Cette dynamique a contribué à maintenir un PIB positif, mais elle a également masqué un marché du travail qui ne fournit plus le moteur de croissance qu’il fournissait autrefois.
L’un des signes les plus clairs de cette stress est apparu sous les gros chiffres de la masse salariale. Le nombre de personnes travaillant à temps partiel pour des raisons économiques a bondi de près d’un million en novembre, pour atteindre 5,5 hundreds of thousands, alors qu’un plus grand nombre de travailleurs ont déclaré avoir vu leurs horaires réduits ou être incapables de trouver un emploi à temps plein.
Les entreprises « font tout ce qu’elles peuvent pour éviter de licencier », a déclaré Zandi, soulignant que réduire les horaires et recourir davantage au travail à temps partiel ou au travail temporaire est souvent la première étape lorsque la demande begin à faiblir. Il a averti que l’ampleur de cette augmentation était probablement surestimée par le bruit des données lié à la récente fermeture du gouvernement, qui a perturbé la collecte des enquêtes. Néanmoins, la course du déclin est cohérente avec un ralentissement plus général de la demande de main-d’œuvre.
Les embauches dans le secteur privé restent quant à elles positives mais faibles. Les features de novembre n’ont guère rassuré, et les révisions à venir pourraient encore assouplir la state of affairs. Une fois ces ajustements effectués, Zandi s’attend à ce que la création globale d’emplois paraisse encore plus secure.
“Il ne s’agit pas d’une hémorragie”, a-t-il déclaré. “Mais cela ne crée pas non plus d’emplois. Cela va fondamentalement de travers.”
Ce sort de blocage peut être aussi risqué qu’un véritable ralentissement. La hausse du chômage a tendance à peser sur la confiance et, au fil du temps, cette pression peut se répercuter sur les dépenses de consommation.
« Les risques de voir l’économie entrer en récession sont inconfortablement élevés », a déclaré Zandi.
Pour l’instantaneous, l’économie a évité ce résultat, en partie parce que le growth de l’IA a soutenu l’investissement et accru la richesse des ménages grâce à la hausse des cours boursiers. L’économiste de Harvard, Jason Furman, a même récemment calculé que sans investissement dans les centres de données, la croissance du PIB aurait été quasiment au level mort au premier semestre 2025. En retranchant cela, l’économie devrait trouver un autre moteur ou, comme le suggère Zandi, elle courrait le risque de sombrer dans la récession.
“Nous sommes au bord du gouffre”, a déclaré Zandi. “Nous n’avons pas encore dépassé le cap. Si l’impression de l’IA diminue, alors nous aurons un problème.”
“La croissance modeste de l’emploi, parallèlement à la forte croissance du PIB observée récemment, sera probablement normale dans une certaine mesure dans les années à venir”, ont également prévenu les économistes de Goldman en octobre, spéculant que de nombreux emplois actuellement occupés n’ont pas réellement besoin d’être pourvus par des travailleurs humains et que le véritable bilan ne deviendra obvious que lorsque les entreprises auront obtenu la couverture fournie par une récession pour réduire massivement leurs forces. « L’histoire suggère également que toutes les conséquences de l’IA sur le marché du travail pourraient ne pas se faire sentir avant qu’une récession ne frappe. »
