Avec le dépôt d’une offre publique initiale de SpaceX, le ton des marchés est incontestablement haussier. Les analystes le qualifient déjà de « l’une des introductions en bourse les plus attendues de l’année » et de « l’une des plus grandes introductions en bourse jamais réalisées ».
Contrairement au cadre obsolète des introductions en bourse de la dernière décennie, SpaceX nous rappelle que l’introduction en bourse n’est plus un level ultimate, mais un accélérateur stratégique : un moyen d’accéder à des swimming pools de capitaux mondiaux plus profonds, d’étendre les infrastructures et d’évoluer à un niveau que les marchés privés ne peuvent à eux seuls supporter.
Mais avec une valorisation privée de plus de 1 000 milliards de {dollars}, SpaceX – bien qu’elle soit une grande entreprise dirigée par un fondateur visionnaire – souligne également tout ce qui ne va pas avec le marché américain des introductions en bourse : au second où les entreprises entrent sur les marchés publics aujourd’hui, presque tous les avantages sont derrière nous.
Le seuil d’entrée en bourse aux États-Unis a radicalement changé. Il y a vingt ans, les sociétés étaient régulièrement cotées à des valorisations de quelques centaines de hundreds of thousands de {dollars}. Amazon est devenue publique en 1997 pour environ 438 hundreds of thousands de {dollars}. AOL, l’une des introductions en bourse déterminantes des débuts de l’ère Web, a généré des rendements supérieurs à 100 fois depuis ses débuts publics jusqu’à son apogée. Les investisseurs publics ont participé à tout l’arc de création de valeur.
Ce n’est plus le cas. Aujourd’hui, les entreprises doivent souvent atteindre une valorisation de 2 à 3 milliards de {dollars} avant même d’envisager une introduction en bourse. Stripe a été évalué pour la dernière fois à 65 milliards de {dollars} sur les marchés privés. Databricks est valorisé à plus de 40 milliards de {dollars}. SpaceX lui-même a levé des capitaux à des valorisations supérieures à 175 milliards de {dollars} avant toute cotation publique. Au second où ces entreprises entrent sur les marchés publics, elles sont déjà des leaders mondiaux.
Une grande partie des bénéfices qui revenaient autrefois aux investisseurs publics sont désormais captés par les marchés privés. Mais rester trop longtemps dans le secteur privé entraîne des coûts réels, comme une construction de capital fragile où la propriété est concentrée entre un groupe restreint d’initiés et une dépendance à l’égard d’un financement privé continu. Cela limite également une participation plus massive des investisseurs et retarde la découverte des prix et la self-discipline qu’offrent les marchés publics. En essayant d’éviter l’examen minutieux des marchés publics, de nombreuses entreprises l’ont plutôt échangé contre différents sorts de risques : moins de transparence, moins de liquidité et moins de voies vers un capital sturdy à lengthy terme.
SpaceX indique que les marchés publics sont à nouveau ouverts à grande échelle, mais les calculs à eux seuls confirment qu’au second où des licornes comme SpaceX, Anthropic, Stripe et Databricks entrent en bourse, la création de valeur exponentielle a déjà disparu.
Alors pourquoi les investisseurs sont-ils toujours obsédés par les introductions en bourse de méga-licornes ?
La prochaine génération de rendements démesurés ne proviendra pas d’introductions en bourse de plusieurs milliards de {dollars}. Ils proviendront de sociétés plus petites, cotées plus tôt dans leur cycle de vie, avant que le capital mondial ne les ait pleinement valorisés. Historiquement, les good points les plus importants ont été obtenus en identifiant les sociétés définissant une catégorie avant qu’elles ne soient évidentes – créant ainsi une véritable opportunité – non seulement 100x, mais 400x – des sociétés dont la valorisation est inférieure à 500 hundreds of thousands de {dollars}. Comme l’a écrit l’investisseur légendaire Peter Lynch, c’est ainsi que l’on obtient « une place à Wall Avenue ».
SpaceX n’est qu’une distraction.
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