S’adressant à ET Now, Tanvee Gupta Jain, économiste en chef pour l’Inde chez UBS, a souligné à quel level le paysage a radicalement évolué depuis la précédente réunion politique. “Vous avez raison de souligner que la scenario macroéconomique a beaucoup changé depuis la dernière politique. Je veux dire qu’à cette époque, l’accent était mis uniquement sur la conclusion d’un accord industrial avec les États-Unis. Nous signions de nombreux ALE et les views s’annonçaient très bonnes. Mais à l’heure actuelle, je dirais que le risque extérieur est passé au premier plan et surtout à un second où l’économie indienne reste vulnérable à la hausse des prix du pétrole”, a-t-elle déclaré.
La dépendance de l’Inde à l’égard du brut importé – près de 88 % de ses besoins – la rend particulièrement wise aux perturbations géopolitiques, notamment en Asie occidentale. Avec près de la moitié de ces importations provenant de la région, le conflit en cours a suscité des inquiétudes quant à l’inflation et à la croissance.
Jain a souligné que la RBI est confrontée à un exercice d’équilibre délicat. “Je dirais qu’à ce stade, la RBI a beaucoup plus de choses à surveiller. Il est sure que les risques baissiers pour la croissance augmentent. Les préoccupations inflationnistes augmentent”, a-t-elle déclaré, ajoutant que la banque centrale maintiendrait probablement une place prudente. “Dans notre scénario de base, nous nous attendons à ce que la RBI proceed sa place neutre ou annonce un retrait de ses mesures accommodantes. À ce stade, il est trop tôt pour s’attendre à ce que la RBI adopte une place de resserrement automobile les choses sont encore en cours.”
Selon les estimations de l’UBS, si le prix moyen du pétrole brut se situe aux alentours de 100 {dollars} le baril, la croissance du PIB indien pourrait se modérer à environ 6,3%, tandis que l’inflation pourrait grimper au-dessus de 5%, par rapport aux attentes antérieures d’une croissance de 7%.
La monnaie occupe le devant de la scène Même si les taux d’intérêt et la liquidité restent importants, Jain a souligné que le véritable objectif de la réponse politique de la RBI pourrait se situer ailleurs. “Je dirais que le level de vue le plus vital du level de vue de la politique de la RBI demain, plus que la liquidité et le taux directeur, est de savoir remark vont-ils s’attaquer à la faiblesse de l’INR”, a-t-elle déclaré. La roupie indienne a sous-performé ces derniers mois, ce qui a incité la RBI à déployer des mesures réglementaires telles que des restrictions sur les positions de change et des restrictions sur le marché à terme non livrable (NDF). Cependant, Jain a averti que ces mesures pourraient ne pas remédier à des déséquilibres structurels plus profonds. “Les mesures récentes de la RBI… sont plus réglementaires, davantage destinées à freiner la spéculation. Mais elles ne sont pas susceptibles de corriger les déséquilibres structurels des modifications”, a-t-elle expliqué.
Des mesures de soutien à la liquidité telles que des swaps de change et des opérations d’open market (OMO) sont attendues, mais le défi plus giant reste la stabilisation de la monnaie dans un contexte de volatilité mondiale.
Des échos de 2013, mais pas tout à fait les mêmes Les acteurs du marché ont établi des parallèles entre la scenario actuelle et le taper tantrum de 2013, lorsque la roupie a connu une forte dépréciation. Jain a reconnu la comparaison mais a souligné les principales différences.
“Beaucoup d’investisseurs… comparent cet épisode actuel avec le taper tantrum de 2013… Mais cette fois-là, l’Inde était une exception. Les déséquilibres macroéconomiques étaient assez élevés. Cette fois-ci, c’est un choc mondial”, a-t-elle déclaré.
Même si les fondamentaux macroéconomiques de l’Inde sont aujourd’hui relativement plus solides, l’ampleur du choc extérieur – en particulier si les prix du pétrole restent élevés – constitue un risque vital.
Limites des outils traditionnelsSur la query de savoir si des outils tels que les dépôts FCNR pourraient être réintroduits, Jain est resté prudent. « Oui, le dépôt NRI est une possibility… peut-être l’une des dernières choses que vous souhaitez sortir du sac », a-t-elle déclaré, notant que de telles mesures ne combleraient que partiellement le déficit de financement.
Elle a également souligné les inquiétudes concernant le déficit du compte courant de l’Inde, qui pourrait se creuser considérablement si les prix du pétrole restent élevés. « Nous nous retrouverions actuellement face à un déficit du compte courant de plus de 100 milliards de {dollars} », a-t-elle prévenu.
Risques de stagflation et arbitrages politiquesLa possibilité d’un environnement stagflationniste, caractérisé par un ralentissement de la croissance et une hausse de l’inflation, est également entrée dans le débat.
“Je dirais que dans un scénario dont nous parlons, peut-être que si les prix du pétrole continuent à augmenter, nous pourrions envisager un scénario de kind stagflationniste, non seulement pour l’Inde mais dans le monde entier”, a déclaré Jain.
Dans un tel scénario, elle estime que la politique budgétaire, plutôt que la politique monétaire, devrait prendre les devants. « C’est toujours une politique budgétaire qui devrait faire le plus gros du travail, plus que la politique monétaire », a-t-elle noté, arguant que les hausses de taux pourraient ne pas être efficaces contre l’inflation induite par l’offre.
Rôle du gouvernement et marge de manœuvre budgétaireLe gouvernement a déjà pris des mesures pour amortir l’influence, notamment une réduction de 10 ₹ le litre du prix du carburant. Cependant, Jain a averti qu’il y a des limites à la quantité qui peut être absorbée.
« Je pense toujours qu’ils disposent encore d’un peu plus d’espace budgétaire… mais au-delà d’un sure level, il faut laisser le choc se répercuter sur les consommateurs », a-t-elle déclaré, soulignant l’significance de l’ajustement de la demande dans la gestion des déséquilibres macroéconomiques.
Deux scénarios, des résultats divergents Pour l’avenir, Jain a décrit deux voies possibles en fonction de l’évolution de la scenario géopolitique.
Si la crise est de courte durée et que le pétrole se stabilise autour de 95 à 100 {dollars} le baril, la croissance du PIB pourrait se stabiliser autour de 6,3 %, avec une hausse modérée de l’inflation. Cependant, dans un scénario de perturbation prolongée avec un pétrole à 150 {dollars} le baril, la croissance pourrait fortement ralentir à 5,5 %, tandis que l’inflation pourrait dépasser la bande de tolérance supérieure de 6 % de la RBI.
« Je pense que l’influence est largement asymétrique et que le plus vital est la durée de l’influence », a-t-elle déclaré, soulignant que le niveau et la persistance des prix du pétrole détermineront la trajectoire des views macroéconomiques de l’Inde.
Alors que la RBI se prépare à annoncer sa décision politique, les consultants estiment qu’il ne s’agit pas simplement d’un nouvel examen de sa politique, mais d’un second déterminant qui pourrait façonner le récit économique dans les mois à venir.
