Fin du « Berkshire Way » ? Le départ de Combs n’est pas seulement un grand changement à l’approche de la transition de Buffett

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Le départ shock de Todd Combs de Berkshire Hathaway a retenu l’consideration lorsqu’il a été annoncé cette semaine.

Cependant, le communiqué de presse de trois pages de lundi a également fait état de plusieurs changements de personnel supplémentaires, ce qui indique que l’entreprise s’oriente vers une construction plus conventionnelle alors que Warren Buffett se prépare à transférer son titre de PDG à Greg Abel dans moins de trois semaines.

Combs va JPMorgan Chase le mois prochain, pour diriger un « Groupe d’investissement stratégique » de 10 milliards de {dollars} pour la nouvelle « Initiative de sécurité et de résilience » de 1 500 milliards de {dollars} de l’entreprise, visant à aider « les entreprises à améliorer leur croissance, à stimuler l’innovation et à accélérer la fabrication, principalement aux États-Unis ».

Combs siège au conseil d’administration de JPM depuis 2016, mais quitte ce poste pour prendre ses nouvelles fonctions.

Dans son communiqué de presse, Jamie Dimon, président-directeur général de JPM, a qualifié Combs de “l’un des plus grands investisseurs et dirigeants que j’ai connu”.

Dans l’annonce de Berkshire, Warren Buffett aurait déclaré que “JPMorgan, comme c’est généralement le cas, a pris une bonne décision”, félicitant Combs pour avoir procédé à “de nombreuses embauches intéressantes chez GEICO”.

Combs, 54 ans, a rejoint Berkshire en 2010 en tant que gestionnaire de portefeuille.

En 2020, il a obtenu un rôle supplémentaire en tant que PDG de Geico, l’assureur vehicle de Berkshire, renforçant les spéculations selon lesquelles il pourrait devenir le futur successeur de Buffett.

Lors de l’assemblée annuelle de mai, le chef des assurances, Ajit Jain, a déclaré que Combs “a fait un glorious travail pour nous en termes de redressement” des opérations de Geico, citant des améliorations dans “l’adéquation du taux au risque” et l’intégration de la télématique, la surveillance électronique de la façon dont les assurés conduisent, dans la fixation des tarifs.

Mais Jain a ajouté : « Je pense toujours que nous devons faire plus en matière de technologie. »

La tâche de faire plus en matière de technologie chez Geico appartient désormais à sa nouvelle PDG, Nancy Pierce, qui passe du poste de directrice de l’exploitation. Elle travaille chez l’assureur depuis 1986, lorsqu’elle a débuté comme associée aux sinistres.

La query de savoir qui assumera les fonctions de Combs en tant que gestionnaire de portefeuille reste cependant ouverte.

Buffett a déclaré qu’Abel aurait la responsabilité globale du portefeuille, mais il n’est pas clair dans quelle mesure cette responsabilité sera déléguée à l’autre gestionnaire de portefeuille, Ted Weschler.

Berkshire pourrait également embaucher un ou plusieurs gestionnaires de portefeuille supplémentaires et Buffett lui-même, dans son rôle de président, pourrait contribuer à combler le vide laissé par Combs.

Traditionnellement, Berkshire a été opaque quant à la responsabilité des plus petits titres de son portefeuille et n’a pas dit grand-chose sur les antécédents des gestionnaires de portefeuille.

Dans un e-mail adressé à Buffett Watch, Christopher Davis de Hudson Worth Companions exhorte Berkshire à « devenir plus clear sur les rôles et responsabilités d’Abel et Wechsler dans la gestion du portefeuille d’actions publiques.

“Nous aimons tous la ‘façon Berkshire’, mais il faut faire quelques concessions au fait qu’il s’agit désormais d’une entreprise d’un billion de {dollars} qui connaît sa première transition de path.”

Plusieurs facettes de cette transition éloignent l’entreprise de la fameuse « méthode Berkshire » décentralisée.

Greg Abel a déjà exercé plus de contrôle de gestion sur les sociétés opérationnelles hors assurance que Buffett ne l’a jamais fait.

Certains d’entre eux bénéficient désormais d’un niveau de gestion supplémentaire.

Adam Johnson, président-directeur général de NetJets, a été nommé au poste nouvellement créé de « président des activités de produits de consommation, de companies et de vente au détail de Berkshire Hathaway ».

Le qualifiant de « chief accompli doté d’une capacité avérée à générer de la valeur à lengthy terme pour les actionnaires », Abel a déclaré dans le communiqué de presse de lundi que Johnson « soutiendra les PDG exceptionnels de nos 32 entreprises de produits de consommation, de companies et de vente au détail, et défendra la tradition et les valeurs de Berkshire ».

Les autres filiales hors assurance, notamment BNSF, Berkshire Hathaway Vitality et Pilot, relèveront toujours directement d’Abel.

Berkshire accueille également son premier avocat général.

Michael O’Sullivan occupe ce poste chez Snap Inc. depuis 2017 après avoir exercé le droit chez Munger, Tolles & Olson pendant plus de deux décennies.

Jusqu’à présent, Berkshire s’est tournée vers des cupboards d’avocats extérieurs pour gérer ses affaires juridiques.

(Je ne serais pas surpris de voir Berkshire ajouter des départements d’investisseurs, de médias et de relations gouvernementales à son siège social d’Omaha, notoirement peu chargé, à un second donné l’année prochaine.

Je ne pense pas, en revanche, que Berkshire versera des dividendes tant que Buffett continuera à exercer ses fonctions.)

Enfin, dans une transition plus traditionnelle, le directeur financier Marc Hamburg prendra sa retraite en juin prochain après 40 ans chez Berkshire.

Dans le communiqué de presse, Buffett a déclaré que Hambourg a été “indispensable” et “a fait plus pour cette entreprise que beaucoup de nos actionnaires ne l’imagineront jamais”.

Son successeur sera Charles Chang, directeur financier de Berkshire Hathaway Vitality.

C’est beaucoup de changement pour une entreprise qui n’a pas beaucoup changé au fil des années.

Meyer Shields, analyste chez Keefe, Bruyette & Woods, a déclaré au Wall Road Journal : « Il y a tellement d’investissement émotionnel dans la persistance de Berkshire en tant que tradition que lorsque vous avez des changements d’ampleur décente, cela va causer plus d’inquiétude que de jubilation quant au dynamisme de l’entreprise. Ce n’est pas pour cela que les gens possèdent Berkshire Hathaway. »

KBW a abaissé la be aware des actions de Berkshire à « sous-performance » plus tôt cette année, en partie à trigger du départ imminent de Buffett.

Les actions A et B ont plutôt bien résisté à la tempête cette semaine, chutant de près de 1 %, même si elles restent en baisse de plus de 7 % par rapport à leurs plus hauts historiques de mai, juste avant que Buffett n’annonce qu’il quitterait son poste de PDG à la fin de l’année.

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MEMBRE DU PUBLIC : Quel a été le meilleur investissement de votre carrière ?

WARREN BUFFETT : Probablement, en termes de ce qui a déjà été fait et de ce qui va se passer au fil du temps, le meilleur investissement a probablement été la première moitié de GEICO, que nous avons achetée pour 40 tens of millions de {dollars}. Or, la seconde moitié nous a coûté 2 milliards. Je suis content material de ne pas l’avoir acheté en tiers. (Rire)

Mais, vous savez, ces 40 tens of millions – pour la moitié de l’entreprise – se révéleront très bien.

Mais GEICO – certaines de nos entreprises ont un potentiel de croissance, d’autres non. Et nous n’exigeons pas de potentiel de croissance dans le cadre d’une entreprise.

Si une entreprise gagne beaucoup d’argent et que nous pouvons l’utiliser pour acheter d’autres entreprises, l’un des avantages du système Berkshire est que nous disposons d’un moyen fiscalement efficace et sans friction de transférer l’argent vers les meilleures opportunités. Et GEICO, en interne, dispose encore d’énormes possibilités de croissance.

CHARLIE MUNGER : Eh bien, mais GEICO, après tout, a coûté 2 milliards de {dollars} pour le second semestre et…

WARREN BUFFETT : C’est vrai.

CHARLIE MUNGER : — un nombre necessary de dizaines de tens of millions pour le premier semestre.

Maintenant, les dépenses de recherche qui nous ont apporté Ajit Jain, maintenant il y avait un investissement qui rapportait vraiment des dividendes.

Je ne connais aucun investissement à plus haut rendement que nous ayons jamais réalisé et meilleur que celui-là. (Applaudissements)

Et je pense que c’est une bonne leçon de vie. En d’autres termes, faire entrer les bonnes personnes dans votre système peut souvent être plus necessary que toute autre selected.

Cours de l’motion BRK.A : 748 887,00 $

Cours de l’motion BRK.B : 499,52 $

BRK.BP/E (TTM): 15,97

Capitalisation boursière de Berkshire : 1 077 426 505 703 $

Berkshire Money au 30 septembre : 381,7 milliards de {dollars} (en hausse de 10,9 % par rapport au 30 juin)

Hors trésorerie ferroviaire et soustraction des bons du Trésor à payer : 354,3 milliards de {dollars} (en hausse de 4,3 % par rapport au 30 juin)

Aucun rachat d’actions Berkshire depuis mai 2024.

(Tous les chiffres sont à la date de publication, sauf indication contraire)

Principaux titres détenus par Berkshire en actions cotées en bourse aux États-Unis et au Japon, par valeur marchande, sur la base des derniers cours de clôture.

Les avoirs sont au 30 septembre 2025, comme indiqué dans le file 13F de Berkshire Hathaway du 14 novembre 2025, à l’exception de :

La liste complète des titres et des valeurs marchandes actuelles est disponible sur Berkshire Hathaway Portfolio Tracker de CNBC.com.

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En outre, les lettres annuelles de Buffett aux actionnaires sont une lecture fortement recommandée. Ils sont rassemblés ici sur le web site Net de Berkshire.

— Alex Crippen, rédacteur en chef, Warren Buffett Watch

(Correction : corrige une faute d’orthographe du nom de Combs.)