Le fight entre Nvidia et l’un de ses opposants les plus bruyants, l’investisseur Michael Burry, s’intensifie.
Suite à la série de publications sur les réseaux sociaux de l’investisseur “Large Quick”, affirmant que le increase de l’investissement dans l’intelligence artificielle rejoue la bulle Web des années 1990, avec Nvidia au centre, le fabricant de puces a discrètement fait circuler une word privée aux analystes qui ont explicitement vérifié le nom de Burry pour repousser bon nombre de ses affirmations.
La réponse de Nvidia de sept pages aux « questions et affirmations que nous avons reçues » commençait par citer « Michael Burry sur Twitter/X » comme première assortment de paperwork sources que la société cherchait à réfuter.
Pour sa half, Burry a répondu dans un article sur Substack : « Nvidia a envoyé par courrier électronique une word aux analystes du côté vente de Wall Avenue pour repousser mes arguments sur [stock-based compensation] et Dépréciation… Je maintiens mon analyse. Je ne prétends pas que Nvidia est Enron. C’est clairement Cisco“.
Burry a averti à plusieurs reprises que la frénésie actuelle en matière d’infrastructures d’IA reflète bien plus le développement des télécommunications de la fin des années 1990 que les investisseurs se souviennent de l’effacement des sociétés Web. Il a souligné les plans d’investissement massifs, les calendriers d’amortissement prolongés et la flambée des valorisations comme preuve que les marchés confondent encore une fois un increase de l’offre avec une demande sturdy.
Le mémo de Nvidia, rapporté pour la première fois par Barron’s, répondait aux critiques de Burry concernant la dilution de la rémunération à base d’actions et les rachats d’actions de Nvidia.
“NVIDIA a racheté pour 91 milliards de {dollars} d’actions depuis 2018, et non pour 112,5 milliards de {dollars} ; M. Burry semble avoir incorrectement inclus les taxes RSU”, indique la word, faisant référence aux unités d’actions restreintes. “Les attributions d’actions aux salariés ne doivent pas être confondues avec les performances du programme de rachat. La rémunération des employés de NVIDIA est conforme à celle de ses pairs. Le fait que les employés bénéficient d’une hausse du cours de l’motion n’indique pas que les attributions d’actions initiales étaient excessives au second de l’émission.”
La word contestait également les affirmations de Burry concernant la durée d’amortissement. À l’accusation de Burry selon laquelle les purchasers surestiment la durée de vie utile des unités de traitement graphique de Nvidia afin de justifier des dépenses d’investissement incontrôlées, Nvidia rétorque que ses purchasers déprécient les GPU sur quatre à six ans en fonction de leur longévité et de leurs modèles d’utilisation réels.
Nvidia a ajouté que les GPU plus anciens tels que les A100, sortis en 2020, continuent de fonctionner à des taux d’utilisation élevés et conservent une valeur économique significative bien au-delà des deux à trois ans revendiqués par les critiques.
Le mémo rejette également la suggestion de Burry de « financement circulaire », affirmant que les investissements stratégiques de Nvidia représentent une petite fraction des revenus et que les startups d’IA lèvent des capitaux principalement auprès d’investisseurs extérieurs.
Cisco d’aujourd’hui
Burry a déclaré qu’il pensait que Nvidia occupait désormais la même place que Cisco – le principal fournisseur de matériel qui a alimenté un cycle d’investissement massif en capital – occupait en 1999-2000.
Tout comme les entreprises de télécommunications ont dépensé des dizaines de milliards de {dollars} pour installer des câbles à fibres optiques et acheter du matériel Cisco sur la base de prévisions selon lesquelles « le trafic Web double tous les 100 jours », les hyperscalers d’aujourd’hui promettent près de 3 000 milliards de {dollars} de dépenses en infrastructures d’IA au cours des trois prochaines années, a déclaré Burry dans un bulletin d’data Substack.
Le cœur de son analogie avec Cisco est l’offre surchargée qui répond à une demande bien inférieure à celle prévue. Au début des années 2000, moins de 5 % de la capacité américaine en fibre optique était opérationnelle, a déclaré Burry. Aujourd’hui, il estime que la croyance du secteur en une demande illimitée en matière d’IA repose sur des hypothèses tout aussi optimistes concernant la puissance des centres de données et la longévité des GPU, a-t-il déclaré.
“Et encore une fois, il y a un Cisco au centre de tout cela, avec les pioches et les pelles pour tous et la imaginative and prescient expansive qui va avec. Son nom est Nvidia”, a écrit Burry.
— Michael Bloom de CNBC a contribué au reportage.
