Surtout, les faibles écarts de taux d’intérêt par rapport aux États-Unis et les attentes de dépréciation du INR ont conduit à une plus grande couverture des importateurs (importateurs en avance) et à une couverture modérée des exportateurs (exportateurs en retard). Les marchés boursiers indiens ont enregistré des sorties de FPI d’environ 30 milliards de {dollars}, en plus des ~19 milliards de {dollars} de l’année dernière.
Les réserves globales de la RBI s’élèvent à environ 685 milliards de {dollars}. RBI, en raison de son intervention sur le marché des adjustments, dispose d’un portefeuille de positions courtes à terme d’environ 100 milliards de {dollars}. En tenant compte de cela et de la valorisation de l’or, les réserves utilisables s’élèvent à environ 460 milliards de {dollars}.
Dans le contexte ci-dessus, le gouvernement indien et la RBI ont proposé des mesures pour augmenter les flux de capitaux – suppression de la retenue à la supply et des plus-values sur les obligations d’État, prise en cost complète des coûts de couverture pour les dépôts supplémentaires du FCNR (B), fenêtre de swap concessionnelle pour les BCE levées par les PSU, growth des obligations à inclure dans la voie entièrement accessible (FAR) pour les FPI, simplification des diverses catégories d’investissement pour les investissements FPI, permettant aux personnes résidant hors de l’Inde (PROI) d’investir dans des actions indiennes. Ces mesures généreront probablement des flux de capitaux de l’ordre de 70 milliards de {dollars} environ.
Un programme FCNR (B) similaire a été annoncé en 2013. En septembre 2013, avant l’annonce du FCNR, l’INR était de 65,70 et le taux de change effectif réel des 40 pays indiquait une sous-évaluation de 11,50 %. Suite à l’annonce du FCNR de septembre 2013 à juin 2014, l’INR s’est apprécié d’environ 10 %, passant de 65,70 à 59,10. En conséquence, la sous-évaluation du TCER a été corrigée à 4,5 %. Même si le FCNR a été un catalyseur nécessaire à cette appréciation, la situation suffisante était l’attente d’un gouvernement steady en 2014 qui aurait déclenché des entrées de capitaux.
Avance rapide jusqu’en 2026, et l’USD/INR était à 95,70 lorsque la récente annonce du FCNR a été faite, le REER des 40 pays étant sous-évalué d’environ 10 %. L’annonce du FCNR fournit la situation nécessaire à l’appréciation de l’INR ; la situation suffisante pourrait se matérialiser à la suite d’un dénouement des avances des importateurs et des retards des exportateurs, estimé à environ 185 milliards de {dollars}. Pour les exercices 24-25 et 25-26, les données de la stability des paiements (BdP) suggèrent un prélèvement web des réserves d’environ 29 milliards de {dollars}. Ce chiffre ne rend pas pleinement compte de l’ampleur de l’intervention de la RBI sur le marché des adjustments. RBI a vendu 87 milliards de {dollars} sur le marché au comptant au cours de ces deux années, 34 milliards de {dollars} en 2025 et 53 milliards de {dollars} en 2026. En outre, RBI a augmenté sa place courte nette en USD sur le marché à terme à 103 milliards de {dollars} contre une place longue de 24 milliards de {dollars} au cours de l’exercice 23, oscillant de 127 milliards de {dollars}. Les données de la stability des paiements d’environ 29 milliards de {dollars} indiquent une différence inexpliquée de 185 milliards de {dollars}. Ce chiffre met en évidence l’intervention visant à tenir compte des avances des importateurs et des retards des exportateurs.
L’INR va-t-il s’apprécier de 10 %, comme en 2013 ? Ici, l’INR doit parcourir un court docket livre vers l’avant au RBI (miroir des avances et des retards). La fonction de réaction d’intervention de la RBI et ses implications pour le CNH/INR seront également importantes (l’INR s’est déprécié de près de 20 % par rapport au CNH depuis 2025 – à voir dans le contexte d’un déficit industrial bilatéral de l’Inde d’environ 100 milliards de {dollars} avec la Chine). Il serait essential pour l’appréciation de l’INR de réduire les avances des importateurs et les retards des exportateurs.
Une suggestion à la RBI pour résoudre les retards et les retards, entraînés par des différentiels d’intérêt étroits sans recourir à une augmentation des taux directeurs, serait d’envisager un ratio de réserve de trésorerie sur les banques lorsque leurs constituants importateurs achètent des devises étrangères par le biais de contrats à terme. Ce CRR FX peut être de 20 %. À un taux de change de 94,50/$, cela entraînerait un montant CRR de ~Rs 19 (20 % de 94,50), dont le coût serait de ~Rs 1,40 (~7,5 % de coût d’intérêt pour la banque sur Rs 19), ce qui signifie que la prime à terme pour la couverture des importateurs augmenterait de ~Rs 1,40 à mesure que les banques répercutent ce coût sur les importateurs. La prime à terme actuelle à un an est de 2,85 %, qui augmentera d’environ 1,50 % pour atteindre environ 4,35 %. Si les avances et les retards mettent du temps à être résolus, RBI peut alors envisager d’augmenter progressivement le ratio FX CRR de 20 %. Avec des CRR supplémentaires de 40 %, 60 %, 80 % et 100 %, la prime à terme sur un an qui en résulterait pour l’importateur serait de 5,79 %, 7,26 %, 8,73 % et 10,20 %, respectivement.
Ce qui précède devrait résoudre la state of affairs des avances et des retards, sans modifier les taux directeurs tout en fournissant les situations suffisantes pour aider à corriger une sous-évaluation de l’INR d’environ 10 %. Un autre avantage inclurait une réduction substantielle de la place courte à terme de RBI. Cette mesure s’opposera aux attentes unidirectionnelles d’une roupie plus faible, ce qui a des implications pour la stabilité financière.
(L’auteur est directeur général de la Deutsche Financial institution India)
-1024x684.jpg "Nigel Farage démissionne – en quelque sorte")
