L’effondrement soudain, l’automne dernier, d’une série d’entreprises américaines soutenues par le crédit privé a mis sous les projecteurs un secteur opaque et en pleine croissance du crédit à Wall Road.
Le crédit privé, également connu sous le nom de prêts directs, est un terme fourre-tout désignant les prêts accordés par des establishments non bancaires. Cette pratique existe depuis des décennies, mais elle a gagné en popularité après que les réglementations de la crise financière de 2008 ont découragé les banques de servir les emprunteurs les plus risqués.
Cette croissance – de 3 400 milliards de {dollars} en 2025 à environ 4 900 milliards de {dollars} d’ici 2029 – et les faillites en septembre des sociétés de l’industrie vehicle Tricolor et First Manufacturers ont encouragé certaines personnalités de Wall Road à tirer la sonnette d’alarme sur cette classe d’actifs.
JPMorgan Chase Le PDG Jamie Dimon a prévenu en octobre que les problèmes de crédit sont rarement isolés : “Quand vous voyez un cafard, il y en a probablement d’autres”. L’investisseur obligataire milliardaire Jeffrey Gundlach a accusé un mois plus tard les prêteurs privés de consentir des « prêts poubelles » et a prédit que la prochaine crise financière viendrait du crédit privé.
Même si les craintes concernant le crédit privé se sont apaisées ces dernières semaines en l’absence de faillites ou de pertes plus médiatisées révélées par les banques, elles ne se sont pas complètement dissipées.
Les entreprises les plus liées à la classe d’actifs, telles que Capitale du hibou bleuainsi que les géants des actifs alternatifs Pierre noire et KKRs’échangent toujours bien en dessous de leurs récents sommets.
L’essor du crédit privé
Le crédit privé est “légèrement réglementé, moins clear, opaque, et il croît très rapidement, ce qui ne signifie pas nécessairement qu’il y a un problème dans le système financier, mais c’est une situation nécessaire”, a déclaré Mark Zandi, économiste en chef de Moody’s Analytics, dans une interview.
Les boosters du crédit privé, comme Apollon Marc Rowan, co-fondateur, ont déclaré que l’essor du crédit privé avait stimulé la croissance économique américaine en comblant le vide laissé par les banques, offert de bons rendements aux investisseurs et rendu le système financier dans son ensemble plus résilient.
Les grands investisseurs, notamment les pensions et les compagnies d’assurance ayant des engagements à lengthy terme, sont considérés comme de meilleures sources de capitaux pour les prêts pluriannuels aux entreprises que les banques financées par des dépôts à court docket terme, qui peuvent être volatiles, ont déclaré les opérateurs de crédit privés à CNBC.
Mais les inquiétudes concernant le crédit privé – qui proviennent généralement des concurrents du secteur dans le domaine de la dette publique – sont compréhensibles compte tenu de ses caractéristiques.
Après tout, ce sont les gestionnaires d’actifs qui accordent des prêts privés qui les valorisent, et ils peuvent être incités à retarder la reconnaissance des problèmes potentiels des emprunteurs.
“L’épée à double tranchant du crédit privé” est que les prêteurs sont “très fortement incités à surveiller les problèmes”, a déclaré Elisabeth de Fontenay, professeur de droit à Duke.
“Mais de la même manière… ils sont en fait incités à essayer de dissimuler le risque, s’ils pensent ou espèrent qu’il pourrait y avoir un moyen de s’en sortir à l’avenir”, a-t-elle déclaré.
De Fontenay, qui a étudié l’affect du capital-investissement et de la dette sur les entreprises américaines, a déclaré que sa plus grande préoccupation est qu’il est difficile de savoir si les prêteurs privés évaluent avec précision leurs prêts, a-t-elle déclaré.
“C’est un marché extraordinairement vaste et qui touche de plus en plus d’entreprises, et pourtant ce n’est pas un marché public”, a-t-elle déclaré. “Nous ne sommes pas entièrement sûrs que les valorisations soient correctes.”
Lors de l’effondrement en novembre de l’entreprise de rénovation domiciliaire Renovo, par exemple, Roche noire et d’autres prêteurs privés estimaient que sa dette valait 100 cents par greenback jusqu’à peu de temps avant de la ramener à zéro.
Les défauts de paiement parmi les prêts privés devraient augmenter cette année, en particulier à mesure que des signes de pressure apparaissent parmi les emprunteurs moins solvables, selon un rapport de l’agence de notation Kroll Bond.
Et les emprunteurs privés comptent de plus en plus sur les choices de paiement en nature pour éviter les défauts de paiement, selon Bloomberg, qui cite la société d’évaluation Lincoln Worldwide et sa propre analyse de données.
Ironiquement, bien qu’elles soient concurrentes, une partie du increase du crédit privé a été financée par les banques elles-mêmes.
Les ennemis de la finance
Après la banque d’investissement JefferiesJPMorgan et Cinquième tiers En révélant les pertes liées aux faillites de l’industrie vehicle à l’automne, les investisseurs ont pris conscience de l’ampleur de cette forme de prêt. Les prêts bancaires aux establishments financières non dépositaires, ou NDFI, ont atteint 1,14 billion de {dollars} l’année dernière, selon la Banque fédérale de réserve de Saint-Louis.
Le 13 janvier, JPMorgan a divulgué pour la première fois ses prêts aux sociétés financières non bancaires dans le cadre de la présentation de ses résultats du quatrième trimestre. La catégorie a triplé pour atteindre environ 160 milliards de {dollars} de prêts en 2025, contre environ 50 milliards de {dollars} en 2018.
Les banques sont désormais “de retour dans le jeu” automotive la déréglementation sous l’administration Trump va libérer des capitaux qui leur permettront d’accroître leurs prêts, a déclaré Moody’s Zandi. Cela, combiné à l’arrivée de nouveaux venus dans le secteur du crédit privé, pourrait conduire à un abaissement des normes de souscription des prêts, a-t-il déclaré.
“Il y a désormais beaucoup de concurrence pour le même kind de prêt”, a déclaré Zandi. “Si l’on se fie à l’histoire, c’est une supply d’inquiétude… automotive elle plaide probablement en faveur d’un affaiblissement de la souscription et, en fin de compte, de problèmes de crédit plus graves à l’avenir.”
Même si ni Zandi ni de Fontenay n’ont déclaré qu’ils voyaient un effondrement imminent du secteur, à mesure que le crédit privé proceed de croître, son significance pour le système financier américain augmentera également.
Lorsque les banques sont confrontées à des turbulences en raison des prêts qu’elles accordent, il existe un manuel de réglementation établi, mais les problèmes futurs dans le domaine privé pourraient être plus difficiles à résoudre, selon de Fontenay.
“Cela soulève des questions plus larges du level de vue de la sécurité et de la solidité du système dans son ensemble”, a déclaré de Fontenay. “Allons-nous en savoir suffisamment pour savoir quand il y a des signes de problèmes avant qu’ils ne surviennent réellement ?”
