La vente huge des 10 et 11 octobre, qui a effacé environ 19 à 20 milliards de {dollars} de crypto-monnaies en 24 heures, a déclenché une féroce autopsie sur la query de savoir si la construction du marché – ou la malveillance – a transformé un choc macroéconomique en liquidations en cascade.
Le crash crypto n’est pas aléatoire ?
Sur X, le directeur de recherche d’Uphold, le Dr Martin Hiesboeck, a affirmé que le crash « est soupçonné d’être une attaque ciblée qui exploitait une faille dans le système de marge du compte unifié de Binance », arguant que les garanties déposées dans des actifs tels que l’USDe, wBETH et BnSOL « avaient des prix de liquidation basés sur le propre marché au comptant volatil de Binance, et non sur des données externes fiables », ce qui a permis une cascade une fois que ces devices ont été désindexés. Carnets de commandes Binance. Il a ajouté que l’épisode “a été programmé pour exploiter une fenêtre entre l’annonce d’un correctif par Binance et sa mise en œuvre”, l’appelant “Luna 2”.
Le krach du marché de la cryptographie du 11 octobre est soupçonné d’être une attaque ciblée exploitant une faille dans le système de marge du compte unifié de Binance.
Le problème provenait de l’utilisation d’actifs comme l’USDE, wBETH et BnSOL comme garantie, dont les prix de liquidation étaient basés sur ceux de Binance…
– Dr Martin Hiesboeck (@MHiesboeck) 12 octobre 2025
Binance a publiquement reconnu des perturbations extraordinaires des prix dans ces devices précisément pendant la fenêtre de crash et s’est engagée à indemniser les utilisateurs concernés. Dans une série d’avis publiés les 12 et 13 octobre (UTC), la bourse a déclaré que « tous les utilisateurs de contrats à terme, de marge et de prêts qui détenaient l’USDE, le BNSOL et le WBETH en garantie et qui ont été touchés par la dépeg entre 2025-10-10 21h36 et 22h16 (UTC) seront indemnisés, ainsi que tous les frais de liquidation encourus », le paiement « étant calculé comme la différence entre le prix du marché à 2025-10-11 00:00 (UTC) et leur prix de liquidation respectif. Binance a également présenté des « améliorations du contrôle des risques » après l’incident.
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Les dépegs ont été violents sur les livres de Binance : l’USDe a imprimé jusqu’à environ 0,65 $, tandis que les jetons de jalonnement enveloppés wBETH et BNSOL ont également plongé, vidant brièvement la valeur de la garantie dans les comptes unifiés et déclenchant des dénouements forcés. La couverture du marché tiers et les publications de la communauté d’échange ont documenté ces impressions et l’influence immédiat sur les soldes de marge au cours de la fenêtre 21h36-22h16 UTC.
Hiesboeck a ensuite présenté la chaîne d’événements comme un levier répondant à des mécanismes de garantie fragiles plutôt que comme une easy découverte des prix. Dans une explication de suivi, il a écrit : “Le déclencheur : tout a commencé par un choc externe. Un message politique (la nouvelle menace tarifaire de Trump) a frappé le marché boursier américain, et cette peur s’est propagée directement dans la cryptographie… L’amplificateur : … trop de gens utilisent un effet de levier massif… Effet domino : … les ventes de panique ont frappé des actifs liés qui étaient censés être stables (comme l’USDe et le wBETH), les obligeant à « dépegger »… La leçon (et celle de Binance Rôle) : Les analystes affirment que le véritable problème n’était pas une attaque, mais une mauvaise conception… [the] système vidé [collateral] immédiatement à tout prix. » Il a ajouté que “Binance prépare actuellement un énorme plan de compensation”.
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Le choc macroéconomique constitue en fait un premier domino crédible. La imprecise de liquidation des 10 et 11 octobre a été déclenchée par de nouvelles menaces tarifaires du président américain Donald Trump contre la Chine, qui ont déclenché une aversion au risque sur plusieurs actifs et un désendettement agressif parmi les acteurs de la cryptographie. Le krach de vendredi a été l’événement de liquidation « le plus necessary jamais enregistré », avec environ 20 milliards de {dollars} de liquidations en une seule journée, avec plus de 1,2 milliard de {dollars} de capital industrial effacé sur le seul Hyperliquide.
Là où le débat devient method, c’est sur l’allégation d’« exploit ». Un camp souligne une lacune de conception dans la façon dont le compte unifié de Binance traitait certaines garanties : plutôt que de s’ancrer sur une tarification externe robuste, les seuils de liquidation faisaient référence à des paires de spots internes qui devenaient minces et désordonnées précisément au second où elles étaient les plus critiques pour le système. Selon les critiques, cette conception a créé une boucle réflexive dans laquelle le désancrage des garanties a forcé des liquidations qui ont revendu une plus grande partie des mêmes garanties dans les mêmes livres instables.
Binance, pour sa half, a déclaré qu’elle ajusterait la logique de tarification des actifs enveloppés et a commencé à indemniser les utilisateurs qui ont été liquidés ou ont subi des pertes vérifiées au cours de la fenêtre spécifiée. L’équipe d’Ethena, dont le greenback synthétique USDe était au centre du mouvement, affirme que le problème était localisé dans la trajectoire de tarification/oracle de Binance plutôt que dans une rupture fondamentale du mécanisme de l’USDe.
Au second de mettre sous presse, la capitalisation boursière totale de la cryptographie est income à 3,87 billions de {dollars}.
Picture en vedette créée avec DALL.E, graphique de TradingView.com
