Il vaut mieux passer du temps sur le marché que chronométrer le marché, dit l’adage. De même, pour voir les actions « de qualité » surperformer au fil du temps, les investisseurs doivent être sufferers. Les actions de qualité sont définies comme des actions d’entreprises présentant des rendements des capitaux propres élevés, des bénéfices stables et un faible endettement. Ils sont connus des investisseurs pour surperformer les marchés plus larges sur le lengthy terme, comme le montre la determine 1.
Determine 1 : Efficiency boursière (31 décembre 1998-30 septembre 2025). Sur le lengthy terme, les actions de qualité ont largement surperformé le marché boursier dans son ensemble.
Supply : CCLA, Bloomberg, MSCI (rendements nets de retenue à la supply, en monnaie locale). Les données ci-dessus ne sont pas annualisées. Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des performances futures. La valeur des investissements peut aussi bien baisser qu’augmenter.
Les purchasers nous demandent souvent : « Remark mon portefeuille s’est-il comporté ce trimestre ? » ou “Qu’attendez-vous des marchés pour le prochain trimestre?” Ils ont raison de poser cette query, mais les trimestres uniques ne sont pas toujours le moyen le plus utile d’évaluer le succès à lengthy terme.
En 2025, par exemple, les rendements trimestriels ont fluctué, montrant à quel level les résultats à court docket terme peuvent être imprévisibles. Lorsque le président américain Donald Trump a pris ses fonctions en janvier, il a mis en œuvre des réductions d’impôts favorables aux entreprises et déréglementé des secteurs clés, mesures qui créent généralement des vents favorables sur le marché.
Cependant, au cours du premier trimestre, l’indice MSCI Monde a chuté de 3,6 %. En avril, le président Trump a annoncé des tarifs douaniers qui, selon de nombreuses estimations, étaient négatifs pour l’économie américaine. Mais l’indice a augmenté de 9,5% au deuxième trimestre. Et entre le 1er juillet et le 1er octobre de cette année, l’indice a encore augmenté de 7 %, malgré l’augmentation des droits de douane.
Aujourd’hui, certains investisseurs « vedettes » prétendent pouvoir anticiper le marché boursier. Mais la plupart des données montrent que tenter d’anticiper le marché se solde généralement par de faibles rendements. Lorsque nous examinons les données, les tendances systématiques des marchés boursiers se sont principalement manifestées sur le lengthy terme. Et à plus lengthy terme, les actions de qualité ont historiquement surperformé les autres sorts d’actions.
Le paiement prend du temps
L’adhésion à n’importe quel type d’investissement, y compris la qualité, signifie généralement qu’un gestionnaire mélange des périodes de surperformance avec des périodes de sous-performance.
La determine 2 et le tableau 3 ci-dessous présentent l’indice MSCI World (actuellement 1 320 sociétés de 23 pays) avec ses sous-indices plus petits, l’indice MSCI World High quality (300 sociétés de la plus haute qualité de ces mêmes pays) et l’indice MSCI World Progress (603 sociétés à plus forte croissance) sur les périodes indiquées.
Determine 2 : Rendements trimestriels, annuels, sur cinq ans et sur dix ans de l’indice MSCI World High quality, par rapport à l’indice MSCI World (31 décembre 2008-30 septembre 2025). Plus la période est longue, plus la qualité a surperformé l’indice MSCI World.
Supply : MSCI, ACLC. Les données ci-dessus ne sont pas annualisées. Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des performances futures. La valeur des investissements peut aussi bien baisser qu’augmenter.
Les données de la determine 2 ci-dessus sont représentées dans le tableau 3 ci-dessous.
La colonne 1 de ce tableau présente la efficiency, en termes absolus, de l’indice MSCI World High quality, composé d’entreprises présentant des rendements des capitaux propres élevés, une croissance des bénéfices steady d’une année sur l’autre et de faibles niveaux d’endettement, pour les trimestres se terminant aux dates indiquées. Le géant bancaire JPMorgan, par exemple, ne determine pas dans l’indice MSCI World High quality automobile, comme de nombreuses banques, il est très endetté.
La colonne 2 présente la efficiency relative de l’indice MSCI World High quality par rapport à l’indice MSCI World. La colonne 3 présente la efficiency relative de l’indice MSCI World High quality par rapport à l’indice MSCI World Progress. L’indice MSCI Progress seize les actions présentant des taux de croissance élevés des revenus, du bénéfice par motion et des bénéfices non répartis. Cela inclut, par exemple, Nvidia et Microsoft, mais pas Meta, la société mère de Fb, automobile la croissance de Meta est relativement faible.
Les colonnes 4 à 6 du tableau 3 montrent la même efficiency absolue et relative, mais pour la période d’un an se terminant à la date indiquée. Les colonnes 7 à 12 présentent les mêmes données pour, respectivement, des périodes de cinq ans et des périodes de dix ans.
Tableau 3 : Efficiency trimestrielle, annuelle, quinquennale et décennale (2008-2025). Plus la période est longue, plus les actions de qualité ont surperformé l’ensemble du marché boursier et les actions de croissance.
Le côté gauche du tableau 3 est une mosaïque de rouges et de verts, les actions de qualité sous-performant et surperformant selon une tendance difficile à prévoir d’un trimestre à l’autre. En revanche, le côté droit est principalement vert, démontrant qu’à lengthy terme, les actions de qualité ont surperformé l’ensemble du marché.
La rangée inférieure de la colonne 11 du tableau 3 ci-dessus montre que l’indice MSCI World High quality a surperformé l’indice MSCI World au sens giant sur toutes les périodes de 10 ans depuis 1998. Il s’agit d’une efficiency remarquablement constante. La determine 4 montre cette efficiency sous forme de graphique linéaire.
Determine 4 : Surperformance historique de l’indice MSCI World High quality par rapport à l’indice MSCI World (31 décembre 1998-30 septembre 2025). Sur des périodes plus longues, les actions de qualité ont de plus en plus surperformé le marché boursier dans son ensemble.
Sources : ACLC, MSCI. Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs. La valeur des investissements peut aussi bien baisser qu’augmenter.
Qualité plutôt que croissance
Les actions de qualité ont également surperformé les actions de croissance (actuellement populaires) à mesure que vous les détenez depuis longtemps, dans 85 % des trimestres sur un horizon de 10 ans. Seules de rares crises structurelles ont bouleversé cette régularité. Par exemple, les actions de qualité ont sous-performé les actions de croissance pendant six trimestres entre 2021 et 2022, lorsque les investisseurs se sont précipités sur les actions de croissance telles que Peloton et Zoom pendant la pandémie de Covid et le confinement.
Pour les trimestres au cours desquels la efficiency sur 10 ans des actions de qualité a été inférieure à celle des actions de croissance, les actions de qualité ont enregistré des rendements absolus sur 10 ans compris entre 178 % et 335 %, ce qui n’est guère une préoccupation majeure en termes de efficiency.
La rangée inférieure de la colonne 3 du tableau 3 est particulièrement intéressante. Les 49 % (encerclés) démontrent que les actions de croissance ont surperformé les actions de qualité un peu plus souvent sur une base trimestrielle. Néanmoins, en utilisant les mêmes rendements sur une période plus longue, par exemple cinq ou dix ans, la qualité a surperformé la croissance dans 69 % des cas (colonne 9) ou 85 % du temps (colonne 12), respectivement.
À lengthy terme
Pourquoi ce paradoxe entre une sous-performance marginale à court docket terme et une surperformance substantielle à lengthy terme ?
Principalement, lors des crises de marché des 25 dernières années, les prix des actions de qualité ont moins baissé que le marché dans son ensemble ou que les prix des actions de croissance. Pendant la crise financière mondiale, par exemple, les prix de l’indice de qualité ont chuté d’un tiers, passant d’un sommet à un creux, et se sont redressés en un peu plus de trois ans. En revanche, les prix des actions de croissance ont chuté de plus de 40 % et ont mis plus de cinq ans à se redresser, comme le montre la determine 5 ci-dessous.
Determine 5 : Indices MSCI pendant et après la crise financière mondiale (2007-2009). Les cours des actions de qualité ont moins baissé et se sont redressés plus rapidement que les autres catégories d’actions.
Sources : ACLC, MSCI. Les données ci-dessus ne sont pas annualisées. Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des performances futures. La valeur des investissements peut aussi bien baisser qu’augmenter.
En outre, les actions de qualité ont généré ce que certains universitaires appellent des « rendements persistants ». Lorsqu’ils surperformaient, ils le faisaient sur des périodes plus longues, ce qui aggravait leurs rendements positifs.
Enfin, les actions de qualité et les actions de croissance présentent des caractéristiques de revenus différentes. Au 30 septembre 2025, par exemple, le rendement en dividendes de 1,25 % de l’indice MSCI World High quality était près du double de celui de l’indice MSCI World Progress (0,69 %). Cette différence de rendement des dividendes signifie que, pour les actions de croissance, la croissance du cours des actions est la principale supply de rendement des investissements. En revanche, la efficiency des actions de qualité dépend à la fois de la croissance du cours de l’motion et des dividendes. En d’autres termes : investir dans des actions de qualité offre un rendement plus diversifié qu’investir dans des actions de croissance.
Le level de vue du gestionnaire d’investissement
En tant que gestionnaires de portefeuille actifs axés sur la qualité, nous ne nous contentons pas de suivre un indice de qualité. Nous nous concentrons plutôt sur les raisons pour lesquelles ces entreprises de qualité ont leurs caractéristiques distinctes. Cela implique d’évaluer leur avantage concurrentiel et l’évolution de leurs views de croissance. Dans le même temps, nous visons à éviter les entreprises de qualité dont les valorisations sont si élevées qu’elles risquent de nuire aux rendements des investisseurs à lengthy terme si leur valorisation venait à dégonfler.
Il est rarement easy pour un gestionnaire d’investissement de s’en tenir à une stratégie à lengthy terme à une époque où les résultats à court docket terme favorisent d’autres approches. Nous ne cessons d’affiner notre approche, mais nous restons fidèles aux principes fondamentaux qui ont fait leurs preuves.
À cet égard, nos chargés de clientèle jouent un rôle essential. Ils sont essentiels pour expliquer aux purchasers la différence entre la dynamique à court docket terme et à lengthy terme du marché boursier. Heureusement, bon nombre de nos purchasers ont des views à lengthy terme qui ont été bien servies en investissant dans des actions de qualité.
Une décennie en préparation
Différents investisseurs ont des horizons de placement différents, ce qui peut nécessiter des stratégies différentes. Si l’histoire sert de information, le prix à payer pour que la qualité soit performante à lengthy terme est la persistence. Il est essentiel que les investisseurs aient une imaginative and prescient réaliste de leur horizon temporel lorsqu’ils décident d’investir dans des actions de qualité.
*Avec nos remerciements à Michael Ekaette, CFA, et Max Burl.
