Le battage médiatique des introductions en bourse dans le secteur technologique est noyé par la perspective de 1 000 milliards de dollars de ventes de dette

Alors que la perspective d’une introduction en bourse de SpaceX et les cotations pleines d’espoir d’OpenAI et d’Anthropic ont attisé l’enthousiasme pour les introductions en bourse à Wall Road, l’motion actuelle sur les marchés des capitaux technologiques n’a rien à voir avec les actions. Il s’agit plutôt de dette.

Les quatre hyperscalers de Tech — Alphabet, Amazone, Méta et Microsoft – devraient collectivement débourser près de 700 milliards de {dollars} cette année en dépenses d’investissement et en contrats de location-financement pour alimenter leur développement d’intelligence artificielle, répondant ainsi à ce qu’ils appellent des niveaux historiques de demande de ressources informatiques.

Pour financer ces investissements, les géants de l’industrie devront peut-être puiser dans une partie des liquidités qu’ils ont accumulées ces dernières années. Mais ils cherchent également à accroître leurs dettes, renforçant ainsi les inquiétudes concernant une bulle de l’IA et les craintes d’une contagion du marché si des startups qui brûlent des liquidités comme OpenAI et Anthropic se heurtent à un mur de croissance et réduisent leurs dépenses d’infrastructure.

Dans un rapport publié le mois dernier, UBS estime qu’après que les émissions de dette liées à la technologie et à l’IA dans le monde ont plus que doublé pour atteindre 710 milliards de {dollars} l’année dernière, ce chiffre pourrait grimper à 990 milliards de {dollars} en 2026. Morgan Stanley prévoit un déficit de financement de 1 500 milliards de {dollars} pour le développement de l’IA, qui sera probablement comblé en grande partie par le crédit, les entreprises ne pouvant plus autofinancer leurs investissements.

Chris White, PDG de la société de données et de recherche BondCliQ, affirme que le marché de la dette d’entreprise a connu une augmentation « monumentale » en taille, équivalant à « une offre large désormais sur les marchés de la dette ».

Les plus grosses ventes de titres de créance d’entreprises cette année proviennent Oracle et l’alphabet.

Oracle a annoncé début février qu’il prévoyait de lever 45 à 50 milliards de {dollars} cette année pour renforcer ses capacités supplémentaires en matière d’IA. Elle a rapidement vendu pour 25 milliards de {dollars} de dettes sur le marché des titres de première qualité. Alphabet a suivi cette semaine, augmentant la taille de son offre d’obligations à plus de 30 milliards de {dollars}, après avoir déjà procédé à une vente de dette de 25 milliards de {dollars} en novembre.

D’autres entreprises font savoir aux investisseurs qu’ils pourraient venir frapper.

Amazone a déposé un enregistrement mixte la semaine dernière, révélant qu’elle pourrait chercher à lever une combinaison de dette et de capitaux propres. Sur Les méta Lors de l’appel aux résultats, la directrice financière Susan Li a déclaré que la société rechercherait des opportunités pour compléter ses flux de trésorerie “avec des montants prudents de financement externe rentable, ce qui pourrait nous amener à maintenir un solde de dette nette positif”.

Et comme Tesla renforce son infrastructure, le constructeur de véhicules électriques pourrait se tourner vers un financement extérieur, “que ce soit par le biais d’une dette accrue ou d’autres moyens”, a déclaré le directeur financier Vaibhav Taneja après les résultats du quatrième trimestre.

Alors que certaines des sociétés les plus valorisées au monde augmentent leur endettement de plusieurs dizaines de milliards, les entreprises de Wall Road sont très occupées en attendant les progrès sur le entrance des introductions en bourse. Il n’y a eu aucune introduction en bourse d’entreprises technologiques américaines notables cette année, et l’consideration est concentrée sur ce qu’Elon Musk fera avec SpaceX après avoir fusionné le fabricant de fusées avec la startup d’IA xAI la semaine dernière, formant une société qui, selon lui, vaut 1,25 billion de {dollars}.

Des rapports suggèrent que SpaceX viserait à devenir public à la mi-2026, tandis que l’investisseur Ross Gerber, PDG de Gerber Kawasaki, a déclaré à CNBC qu’il ne pensait pas que Musk rendrait SpaceX public en tant qu’entité autonome, mais le fusionnerait plutôt avec Tesla.

Quant à OpenAI et Anthropic – des laboratoires d’IA concurrents évalués tous deux à des centaines de milliards de {dollars} – des rapports ont fait floor sur d’éventuels projets de débuts publics, mais aucun calendrier n’a été fixé. Goldman Sachs les analystes ont déclaré dans une observe récente qu’ils s’attendaient à 120 introductions en bourse cette année, levant 160 milliards de {dollars}, contre 61 transactions l’année dernière.

Lise Purchaser, de Class V Group, qui conseille les sociétés en pré-introduction en bourse, ne constate pas d’activité intense dans le secteur de la technologie. La volatilité des marchés publics, en particulier autour des logiciels et de leurs vulnérabilités liées à l’IA, ainsi que les préoccupations géopolitiques et la faiblesse des chiffres de l’emploi sont quelques-uns des facteurs qui maintiennent à l’écart les startups financées par du capital-risque, a-t-elle déclaré.

“Ce n’est pas très appétissant en ce second”, a déclaré Purchaser dans une interview. “Les choses vont mieux qu’elles ne l’ont été au cours des trois dernières années, mais il est peu possible qu’une surabondance d’introductions en bourse soit un problème cette année.”

C’est une mauvaise nouvelle pour les investisseurs en capital-risque, qui attendent une résurgence des introductions en bourse depuis la fermeture du marché en 2022, alors que l’inflation montait en flèche et que les taux d’intérêt augmentaient. Certaines sociétés de capital-risque, fonds spéculatifs et investisseurs stratégiques ont généré d’importants bénéfices grâce à des acquisitions importantes, y compris celles déguisées en acquisitions et en accords de licence, mais les investisseurs en démarrage ont historiquement besoin d’un marché d’introduction en bourse sain pour satisfaire leurs commanditaires et les inciter à émettre des chèques supplémentaires.

Il y a eu 31 introductions en bourse dans le secteur technologique aux États-Unis l’année dernière, soit plus que les trois années précédentes combinées, mais bien en deçà des 121 transactions réalisées en 2021, selon les données compilées par Jay Ritter, professeur de finance à l’Université de Floride, qui swimsuit depuis longtemps le marché des introductions en bourse.

Alphabet a montré que le marché de la dette est extrêmement réceptif à ses efforts de collecte de fonds, du moins pour le second. Les obligations ont des dates d’échéance variables, la première dette arrivant à échéance dans trois ans. Les rendements sont légèrement supérieurs à ceux du Trésor à 3 ans, ce qui signifie que les investisseurs ne sont pas récompensés pour leur risque.

Lors de sa vente d’obligations américaines, Alphabet a fixé le prix de ses obligations 2029 à un rendement de 3,7 % et de ses obligations 2031 à 4,1 %.

John Lloyd, responsable mondial du crédit multisectoriel chez Janus Henderson Traders, a déclaré que les spreads sont historiquement serrés dans le paysage Funding Grade, ce qui en fait un investissement difficile.

“Nous ne nous inquiétons pas des dégradations des notations, ni des fondamentaux des entreprises”, a déclaré Lloyd. Mais en examinant le potentiel de rendement, Lloyd a déclaré qu’il préférait les dettes à plus haut rendement de certains des soi-disant néoclouds et des mineurs de bitcoins convertis qui se concentrent désormais sur l’IA.

Après avoir levé 20 milliards de {dollars} de dettes aux États-Unis, Alphabet s’est immédiatement tournée vers l’Europe pour obtenir environ 11 milliards de {dollars} de capitaux supplémentaires. Un analyste du crédit a déclaré à CNBC que le succès d’Alphabet à l’étranger pourrait convaincre d’autres hyperscalers de suivre, automotive cela montre que la demande va bien au-delà de Wall Road.

Avec autant de dettes émanant d’un petit nombre d’entreprises, les indices d’obligations d’entreprises sont confrontés à un problème similaire à celui des indices boursiers : trop de technologie.

Environ un tiers de la valeur du S&P 500 provient désormais du membership technologique valant des milliards de {dollars}, qui comprend Nvidia et les hyperscalers. Lloyd a déclaré que la technologie représente désormais environ 9 % des indices de dette d’entreprise de qualité investissement, et il prévoit que ce chiffre atteindra entre le milieu et l’adolescence.

Dave Harrison Smith, directeur des investissements chez Bailard, a décrit ce niveau de focus comme « une opportunité et un risque ».

“Ce sont des entreprises extrêmement rentables qui génèrent des flux de trésorerie et qui disposent d’une grande flexibilité pour investir ces flux de trésorerie”, a déclaré Smith, dont la société investit dans des actions et des titres à revenu fixe. “Mais la façon dont nous envisageons de plus en plus la query est que le montant des investissements et des capitaux nécessaires est tout simplement époustouflant.”

Ce n’est pas la seule préoccupation du marché de la dette.

White de BondCliQ affirme qu’avec une offre aussi vaste de dette provenant des plus grandes entreprises technologiques arrivant sur le marché, les investisseurs vont exiger des rendements plus élevés de la half de tous les autres. L’augmentation de l’offre entraîne une baisse des prix des obligations, et lorsque les prix des obligations baissent, les rendements augmentent.

La vente d’Alphabet aurait été cinq fois sursouscrite, mais “si vous fournissez autant de papier sur le marché, la demande finira par diminuer”, a déclaré White.

Pour les emprunteurs, cela signifie un coût du capital plus élevé, ce qui se traduit par une baisse des bénéfices. Les entreprises à surveiller, a déclaré White, sont celles qui devront revenir sur le marché dans les deux prochaines années, lorsque les taux d’intérêt des obligations d’entreprises seront probablement plus élevés.

“Cela entraînera une augmentation beaucoup plus importante du financement par emprunt des entreprises dans tous les domaines”, a déclaré White, précisant une augmentation des coûts pour des entreprises comme les constructeurs vehicles et les banques. “C’est un gros problème à terme, automotive cela signifie des coûts de service de la dette plus élevés.”

— Seema Mody et Jennifer Elias de CNBC ont contribué à ce rapport.

REGARDER : Alphabet va lever plus de 30 milliards de {dollars} en vente d’obligations