« Bust ou growth ? » C’est la grande query au cœur des grandes prévisions d’UBS pour l’économie américaine de 2026 à 2028. Mais l’équipe dirigée par l’économiste Jonathan Pingle s’attaque également à une query que les économistes ont soulevée tout au lengthy de 2025 : le fait que les droits de douane équivalent à une forte augmentation d’impôts, sauf le nom. Leur analyse révèle que les droits de douane freinent considérablement la croissance et contribuent activement à une inflation persistante, érodant les good points de revenus réels des consommateurs.
« Les droits de douane représentent une forte augmentation d’impôts », indique simplement le rapport. Selon l’UBS, les politiques tarifaires actuelles impliquent un taux tarifaire moyen pondéré de 13,6%, sur la base des components d’importation de 2024, soit un quintuplement par rapport au taux de seulement 2,5% du début de l’année. Ce taux élevé se traduit effectivement par une taxe sur les importations représentant 1,2% du PIB.
L’affect le plus immédiat du régime business se fait sentir dans la hausse des prix, qui « maintient les choses à un niveau élevé ». UBS estime que le nouveau régime business ajoutera 0,8 level de pourcentage à l’inflation sous-jacente du PCE en 2026, suffisamment pour effacer une année de progrès en matière de désinflation et maintenir les prix à la hausse à environ 3,5%, même si d’autres pressions telles que le logement ou l’énergie s’atténuent.
À plus lengthy terme, UBS s’attend à ce que les droits de douane aient un affect direct cumulé de 1,4 level de pourcentage sur le niveau du PCE de base jusqu’en 2028, atteignant près de 1,9 level une fois pris en compte les effets d’entraînement tels que le réacheminement de la chaîne d’approvisionnement et l’augmentation des prix par les producteurs nationaux dans le cadre de la safety tarifaire. Simplement : les droits de douane à eux seuls pourraient représenter près des deux tiers de l’écart restant entre l’inflation actuelle et l’objectif de 2 % de la Fed.
Les vents contraires de l’inflation frappent les ménages
Cette répercussion des prix liée aux droits de douane se traduit déjà par une pression sur les ménages américains. Alors que la croissance du salaire horaire moyen a ralenti à environ 3,5 % en rythme annualisé au cours des six derniers mois et que les revenus salariaux globaux s’établissent à environ 3,25 % en rythme annualisé, cette poussée inflationniste s’avère coûteuse. Les économistes s’attendent à ce que l’inflation trimestrielle annualisée du PCE se situe entre 3 % et 4 % au cours des deux prochains trimestres, anéantissant ainsi ces good points de revenus.
Le rapport souligne que la plupart des ménages sont moins capables de faire face à l’inflation aujourd’hui qu’il y a deux ans. Alors que les ménages aux revenus élevés bénéficient du patrimoine boursier généré par l’IA, les ménages situés en dessous des 20 % supérieurs de la répartition des revenus souffrent de liquidités historiquement faibles. La hausse des coûts, associée au ralentissement du marché du travail, diminue la notion des consommateurs quant aux views d’avenir.
Ces vents contraires sont particulièrement préoccupants dans la mesure où l’enlargement économique américaine est déjà qualifiée de « étroitement motivée » et de « précaire ». Les views économiques actuelles sont essentiellement décrites comme « un pari essential sur l’IA », où les seuls domaines de croissance évidents sont l’investissement dans les logiciels et les ordinateurs (pilotés par l’IA) et la consommation soutenue par la richesse du marché boursier des revenus élevés. “Une bonne partie de l’économie américaine est en récession”, ajoute UBS, y compris l’investissement résidentiel réel et la building non résidentielle, qui sont en récession ou en web déclin.
Rendre l’argent au peuple ?
Alors que les pressions inflationnistes s’accentuent, le président Donald Trump présente ses tarifs douaniers non seulement comme un bouclier pour l’industrie américaine, mais aussi comme une nouvelle supply de revenus pour les ménages. Il a lancé l’idée d’un « dividende tarifaire » – un paiement d’« au moins 2 000 {dollars} par personne (sans compter les personnes à revenu élevé !) » – affirmant que l’augmentation des recettes douanières est suffisamment importante pour être partagée directement avec les Américains.
Les chiffres des gros titres sont certainement frappants. Le Trésor a perçu 195 milliards de {dollars} de recettes douanières au cours de l’exercice 2025, soit une hausse de 153 % par rapport aux 77 milliards de {dollars} de l’année précédente. Le Comité pour un finances fédéral responsable prévoit que les vastes « droits de douane réciproques » de Trump pourraient rapporter 1 300 milliards de {dollars} jusqu’en 2029 et 2 800 milliards de {dollars} d’ici 2034. Cela ferait passer les droits de douane d’environ 2,7 % des recettes fédérales totales à près de 5 %, ce qui est à peu près comparable à l’imposition d’une nouvelle taxe sur les salaires ou à la réduction d’un cinquième du finances de la défense.
Mais les analystes estiment que les calculs qui sous-tendent le dividende proposé par Trump ne tiennent pas la route. John Ricco du Funds Lab de Yale estime qu’un paiement de 2 000 {dollars} pour chaque Américain coûterait environ 600 milliards de {dollars}, soit bien plus que les droits de douane imposés par le gouvernement.
« Les revenus générés ne seraient pas suffisants », a déclaré Ricco à l’Related Press. Même le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a semblé pris au dépourvu, déclarant à l’émission ABC This Week qu’il n’avait pas discuté de l’idée avec Trump et suggérant que tout « rabais » apparaîtrait plus probablement comme une future réduction d’impôt.
Les économistes avertissent également que si les tarifs génèrent des revenus, ils le font en faisant monter les prix. Les importateurs répercutent généralement ces coûts sur les consommateurs, ce qui fait que la politique fonctionne davantage comme une taxe régressive que comme un dividende.
Les économistes constatent que ce qui émerge est une boucle de rétroaction : les tarifs douaniers conçus pour raviver la puissance industrielle contribuent désormais à soutenir l’inflation, ce qui à son tour affaiblit la croissance des revenus réels et contraint les consommateurs mêmes qui sont censés bénéficier de cette politique. UBS parle d’une « enlargement étroite », mais elle est peut-être encore plus étroite : une économie dont la croissance dépend des investissements circulaires dans l’IA et des programmes gouvernementaux de création de revenus, par opposition au giant pouvoir d’achat de ses citoyens.
