Ray Dalio vient de terminer un voyage de 10 jours en Chine. Il dit que les dirigeants mondiaux savent que l’Amérique ne peut pas gagner

“Au cours des derniers mois, l’ordre mondial a connu un grand changement”, écrit Dalio dans un vaste essai publié le 18 juin sur LinkedIn, où sa publication compte 750 000 abonnés. (Une model tronquée de l’article a également paru dans le Monetary Occasions.)

Le catalyseur, selon Dalio, a été la manière dont les États-Unis ont géré la prise du détroit d’Ormuz par l’Iran. L’épisode a convaincu les dirigeants de toute l’Asie – y compris ceux qui hébergent des bases militaires américaines – de quelque selected qu’ils soupçonnaient depuis longtemps mais qu’ils n’avaient jamais dit à haute voix : que le public américain « n’a pas la volonté d’endurer les inconforts de la guerre » et que Washington « n’a pas ce qu’il faut pour se battre pour maintenir son empire ».

Le parallèle historique recherché par Dalio est pointu. « Cette state of affairs ressemble beaucoup à la manière dont les Britanniques ont géré la prise du canal de Suez par l’Égypte », écrit-il, « qui a marqué la fin de l’Empire britannique ».

C’est une comparaison sur laquelle Dalio construit depuis des mois : en mars, il écrivait dans Fortune que les années 2020 ressemblaient à « la montée d’un nouveau sort d’ordre mondial » ressemblant à « des ordres mondiaux d’avant 1945 avec des conflits entre grandes puissances et une diplomatie de la canonnière » – une imaginative and prescient qu’il a illustrée avec un graphique de la Financial institution of America retraçant 2 000 ans de domination du PIB qui montrait l’ascension actuelle de la Chine comme un retour aux normes historiques, et non comme une perturbation de celles-ci.

Une nouvelle hiérarchie se dessine et le redressement d’une blessure vieille de 100 ans

Ce que Dalio a observé à Pékin n’était pas une confrontation conflictuelle mais plutôt une migration diplomatique. Les dirigeants du monde, dit-il, voyagent désormais pour rencontrer le président Xi Jinping afin de « construire des relations de sort hommage » – une expression qui constitue la thèse centrale de l’essai. Nous assistons, affirme-t-il, à l’émergence d’une model moderne de l’ancien système de tribut chinois : un ordre hiérarchique mais non militaire dans lequel les petites puissances reconnaissent la primauté de la Chine en échange d’un accès économique et d’une stabilité.

Le trafic diplomatique est seen : le président Trump a effectué une visite d’État à Pékin en mai, un voyage qui, selon les responsables de McKinsey en Chine, reflète une relation entre les États-Unis et la Chine qui n’est plus « en chute libre » – bien que Dalio soutienne que la course de la stabilisation compte autant que le fait qu’elle se produise.

Le système de tribut a régi les relations étrangères de la Chine pendant environ 2 000 ans, d’environ 200 avant notre ère jusqu’à la fin du 19e siècle. Ce n’était pas un empire au sens occidental du terme, dans la mesure où la Chine n’occupait ni ne contrôlait d’États subordonnés. Au lieu de cela, il s’attendait à de la déférence et l’a reçu – avec des récompenses pour les bonnes relations et des punitions, généralement économiques, pour les mauvaises. “Dans le système d’hommage, les relations ne se font pas entre égaux”, écrit Dalio, “mais entre supérieurs et subordonnés qui reconnaissent leurs positions kin dans la hiérarchie”.

Le dernier système de tribut, les historiens le savent, s’est effondré sous ce que les Chinois appellent les « 100 ans d’humiliation » – un siècle d’invasion étrangère, de traités inégaux et de traumatisme nationwide qui a commencé avec la défaite de la Chine par la Grande-Bretagne dans la guerre de l’opium de 1839 et ne s’est terminé qu’avec la fondation de la République populaire en 1949.

L’objectif de Dalio sur les événements dramatiques qui ont vu les Britanniques prendre le contrôle de Hong Kong et ouvrir les ports chinois au commerce extérieur, entre autres choses, se concentre sur les termes de l’échange que la Chine a été forcée d’accepter et sur son affect décroissante sur Taiwan, la Corée et la mer de Chine méridionale. Ce sont toutes des conditions que, selon lui, la Chine cherchera à inverser maintenant que les États-Unis ont joué leur rôle – mais la Chine le fera d’une manière très anti-américaine. “L’histoire complète des 100 ans d’humiliation reste vivante dans l’esprit des dirigeants chinois et de la plupart des Chinois”, a écrit Dalio, arguant qu’il ne s’agit pas pour eux d’une histoire, mais d’une blessure que la réunification avec Taiwan contribuerait à refermer.

Xi l’a dit publiquement. En avril, alors que la crise iranienne ébranlait les marchés mondiaux et que le FMI réduisait ses prévisions de croissance mondiale à 3,1 %, Xi a déclaré au Premier ministre espagnol Pedro Sánchez que l’ordre worldwide « s’effondrait dans le désarroi » – en utilisant une expression chinoise qui évoque non seulement le chaos mais aussi la décadence morale. Fortune avait rapporté à l’époque que ce commentaire reflétait le level de vue de Pékin selon lequel le second actuel de repli américain ne représentait pas une crise à surmonter, mais une opportunité à saisir.

Dalio a déclaré qu’il soupçonnait que Xi souhaitait que la réunification soit réalisée au cours d’un nouveau mandat potentiel commençant en 2028. L’élection présidentielle de Taiwan est prévue pour janvier de la même année, et le parti d’opposition KMT de l’île – qui favorise des liens plus étroits avec Pékin – a rencontré tranquillement Xi et les membres du Congrès américain. Une victoire du KMT pourrait ouvrir la porte à un association à la manière de Hong Kong, suggère Dalio, sans nécessiter une intervention militaire américaine ou la pressure militaire chinoise.

Dalio pense que le modèle est de retour et que Xi le conçoit activement à travers une nouvelle model du système d’hommage du XIXe siècle.

Se battre sans se battre

Le cadre de Dalio pour comprendre la stratégie chinoise s’encourage largement de L’Artwork de la guerre de Solar Tzu, qu’il a recommandé aux lecteurs d’étudier. Son idée centrale, telle que Dalio l’applique : « Soumettre l’ennemi sans combattre est le summum de l’habileté. »

En pratique, cela signifie que la Chine poursuivra la réunification avec Taiwan et le démantèlement des politiques américaines d’endiguement, non pas par une confrontation militaire directe, mais par une pression indirecte incessante – économique, diplomatique et financière. L’analogie proposée par Dalio est la différence entre les échecs et le Go. Les échecs constant à anéantir votre adversaire. Go consiste à limiter leur zone d’affect.

« La Chine peut gagner du terrain en proférant simplement des menaces et en ne rencontrant pas de résistance », a-t-il écrit. « Il y a de fortes probabilities que la guerre soit menée de manière si subtile que nous ne la verrons pas se dérouler. »

Le signe le plus significatif de ce changement, selon Dalio, a été un échange privé entre Xi et le président Trump : Xi a clairement indiqué, « sous la forme d’une menace voilée », que les ventes d’armes américaines prévues à Taiwan « ne seraient pas appréciées ». Dalio s’attend à ce que Trump finisse par annuler ces ventes. S’il ne le fait pas, il prédit que la Chine réagira par une démonstration de pressure spectaculaire – quelque selected de bien plus sévère que les exercices militaires qui ont suivi la visite de Nancy Pelosi à Taipei en 2022.

L’affect de la Chine sur Taiwan n’est pas seulement militaire. C’est technologique. Taïwan produit l’écrasante majorité des semi-conducteurs les plus avancés au monde – les puces qui alimentent l’IA. Dalio le dit sans ambages : « L’IA est tout, et l’IA sans Taïwan n’est rien. »

Un blocus chinois des exportations de puces, a-t-il souligné, ne serait pas nécessaire pour être efficace. La menace à elle seule suffirait à faire exploser les marchés boursiers mondiaux, en particulier les actions liées à l’IA. Et la Chine se dirige vers le second où cet effet de levier deviendra encore plus unilatéral : Dalio a déclaré que Pékin prévoyait d’atteindre l’autosuffisance en puces d’ici fin 2027, tandis que les États-Unis et leurs alliés restent dépendants de la manufacturing taïwanaise.

Ce que cela signifie pour les marchés

Pour les investisseurs, le message de Dalio est structurellement baissier quant à la primauté des États-Unis. L’économie extérieure de la Chine – ce qu’il appelle « China, Inc. » – génère d’énormes excédents d’exportation et accumule rapidement des actifs financiers. Le rôle du renminbi dans le commerce mondial ne cesse de croître. Les entreprises chinoises sont « naturellement réticentes à accumuler des actifs américains susceptibles d’être sanctionnés ». Les capitaux s’éloignent du système libellé en {dollars} qui soutient la finance mondiale depuis 80 ans.

« L’ordre mondial est actuellement en practice de passer d’un ordre multilatéral dirigé par les États-Unis, fondé sur des règles, à un ordre hiérarchique bipolaire, fondé sur le pouvoir », a écrit Dalio.

Le chroniqueur principal de Fortune, Steve Hanke, a présenté un argument similaire avant la visite d’État de Trump à Pékin en mai, affirmant que la Chine avait passé six ans à construire méthodiquement un levier que les États-Unis n’ont plus – en dominant les chaînes d’approvisionnement en terres rares, en minéraux critiques et en matériaux qui sous-tendent à la fois le matériel de défense et d’IA. « La Chine dispose d’une puissance de feu intellectuelle et d’une puissance de feu method », a déclaré Hanke en mai. « Le véritable gagnant stratégique a été la Chine. » Là où Dalio définit cet effet de levier en termes historiques et culturels, Hanke le présente dans le langage plus direct des marchés de matières premières : les États-Unis ne contrôlent tout simplement pas ce qu’ils doivent contrôler.

Dalio, qui s’est trompé sur environ un tiers de ses appels de marché selon sa propre comptabilité, a pris soin de se couvrir, mais pas sur une vue d’ensemble. Le système d’hommage, estime-t-il, n’est pas une métaphore de ce qui s’en vient. C’est le manuel d’utilisation.

« Avoir le pouvoir, le montrer et ne pas avoir à l’utiliser est très efficace », conclut-il, « et cela correspond à l’approche chinoise ».

Pour cet article, les journalistes de Fortune ont utilisé l’IA générative comme outil de recherche. Un éditeur a vérifié l’exactitude des informations avant de les publier.