Le sujet des marchés secondaires est controversé. D’une half, les sociétés secondaires sont une supply vitale de liquidités à la fois pour les commanditaires (LP) et les commandités (GP) sur les marchés privés. D’un autre côté, leur croissance peut être le signe d’opportunités de sortie anémiques.
Dans le domaine du crédit privé, le terme « secondaires » fait référence à l’achat et à la vente d’intérêts dans des fonds ou de portefeuilles de prêts existants ; il s’agit en réalité d’un marché de revente qui permet aux investisseurs de rééquilibrer les expositions et de débloquer des liquidités avant l’échéance du fonds. Autrefois un petit coin des marchés privés, les titres secondaires sont devenus un outil essentiel de gestion de portefeuille. La hausse des taux stimule les rendements, mais ralentit également les nouvelles transactions et prolonge la durée des fonds, resserrant ainsi la liquidité du crédit privé.
Pour les répartiteurs institutionnels, la query n’est plus de savoir si un marché secondaire du crédit privé se formera, mais à quelle vitesse il évoluera et remodèlera la découverte des prix.
Dans le crédit privé, les titres secondaires ne représentent actuellement que 1 à 3 % des allocations totales, soit une petite half de la classe d’actifs. Mais ils se développent rapidement, doublant de 6 milliards de {dollars} en 2023 à 11 milliards de {dollars} en 2024. Evercore prévoit une autre augmentation d’environ 70 % pour atteindre 18 milliards de {dollars} cette année. Malgré cela, le crédit privé représentait moins de 10 % du quantity complete du marché secondaire en 2024.
Cette croissance rapide est le résultat de plusieurs facteurs : en premier lieu, l’explosion des actifs sous gestion du crédit privé primaire, qui ont doublé depuis 2018. Une autre raison est le cadre macroéconomique actuel. Des taux plus élevés sont attrayants pour les investisseurs avides de rendement, qui bénéficient des taux généralement flottants des accords de prêt direct. Un environnement de taux élevés freine également le flux de nouvelles transactions pour les prêteurs directs, contribuant ainsi à ralentir la liquidation des fonds.
Notamment, l’essor des marchés secondaires crée une base d’investisseurs dédiés avec des capitaux spécifiquement réservés à ces transactions. Reflétant le massive éventail d’opportunités de crédit privé – depuis les prêts à la consommation et directs jusqu’aux financements spécialisés – certains investisseurs utilisent les titres secondaires comme outil d’atténuation des risques pour s’exposer à des stratégies de crédit de area of interest.
Remark fonctionnent les secondaires ?
Les ventes des intérêts du LP (historiquement la plupart des transactions secondaires de crédit privé) sont généralement effectuées directement à un acheteur secondaire. Les remises varient, mais elles sont généralement plus faibles pour les positions de fonds diversifiées à un stade précoce et plus élevées pour les positions extrêmes ou très concentrées. Les transactions initiées par le GP comprennent des véhicules de continuation – des véhicules nouvellement créés qui achètent un portefeuille de prêts auprès d’un fonds plus ancien. Les véhicules de continuation sont un outil privilégié par les GP pour recapitaliser les portefeuilles de prêts et offrir des liquidités aux investisseurs. Les véhicules de continuation augmentent en quantity et en fréquence, dépassant les transactions menées par LP en 2025. Ils sont récemment devenus l’objet d’un examen minutieux, notamment parce qu’ils sont considérés comme « donnant un coup de pied à l’avenir ».
Une évolution optimistic qui distingue les secondaires de crédit privé des secondaires de capital-investissement (PE) est le resserrement des remises. Les offres moyennes pour les fonds de crédit et les prêts de qualité sont passées d’environ 90 % de la valeur liquidative il y a quelques années au milieu des années 90 à environ 100 % de la juste valeur en 2024-2025. L’écart avec le PE reflète le coussin de rendement – les acheteurs gagnent un revenu dès le premier jour, réduisant ainsi l’incertitude et ciblant des rendements faibles (par exemple, un coupon de 8 à 10 % à 90 à 95 % de la valeur liquidative) – ainsi que les taux flottants, qui réduisent potentiellement le risque et la volatilité.
Dans les transactions secondaires de crédit privé, les events négocient généralement les circumstances de paiement – souvent avec des constructions différées telles que 20 % de la valeur liquidative payée d’avance et 80 % plus tard pour améliorer le TRI – ainsi que la manière de répartir les frais accumulés, déterminant quelle partie recevra les intérêts courus entre la date de référence et la clôture.
Options de liquidité et innovation de marché
Une évolution notable est la montée en puissance de véhicules persistants et semi-liquides canalisant les capitaux vers des crédits secondaires privés. En 2024-2025, plusieurs grandes sociétés secondaires ont lancé des fonds ciblant le canal de la gestion de patrimoine. Structurés sous forme de fonds à intervalles ou d’offre publique d’achat, ils fournissent des liquidités périodiques, équilibrant la flexibilité avec l’objectif d’élargir la base d’investisseurs, en particulier les purchasers patrimoniaux privés à la recherche de revenus et d’une safety contre les baisses. Cette démocratisation reflète non seulement une demande croissante d’investissement, mais aussi un assouplissement progressif de la réglementation dans de nombreuses juridictions, qui permet désormais un meilleur accès aux marchés privés grâce à des véhicules dotés de caractéristiques de liquidité définies.
De plus, et c’est peut-être le plus intéressant, des plateformes et des companies de données font leur apparition. Dans le domaine du crédit privé, certaines entreprises explorent les plateformes d’échange (« locations de marché » serait un meilleur terme) pour les portefeuilles de prêts. Il n’existe pas d’échange dominant, mais au fil du temps, la technologie pourrait rendre les transactions secondaires plus efficaces et plus transparentes, peut-être grâce à une certaine forme de standardisation. Le mot « blockchain » vient à l’esprit, mais il semble tiré par les cheveux à ce stade.
Views et implications
Fin 2025, le marché mondial du crédit privé secondaire a connu une croissance exponentielle, avec un quantity de transactions atteignant des niveaux information et sur le level de s’accélérer encore à mesure que les transactions secondaires deviennent un outil de portefeuille courant.
La construction du marché, dominée à l’origine par des ventes ponctuelles de LP, est désormais de plus en plus caractérisée par des restructurations menées par des GP et des options de liquidité innovantes. Les moteurs de croissance tels que l’enlargement du crédit privé, la demande de liquidité des investisseurs et un environnement de taux d’intérêt favorable suggèrent que les valeurs secondaires joueront un rôle essential à l’avenir, pouvant atteindre un quantity annuel de plus de 50 milliards de {dollars}.
Attendez-vous à de nouveaux entrants – notamment des fonds spécialisés et des investisseurs croisés – ainsi qu’à une plus grande convergence entre les marchés secondaires à mesure que les plateformes intégrées couvrent le capital-investissement, le crédit et les actifs réels. La normalisation et la transparence devraient également augmenter à mesure que les volumes augmentent.
