La chute report de 15 % de SK Hynix Inc. lundi a contraint les gestionnaires de produits à effet de levier liés aux fabricants de puces du pays à vendre des milliards de {dollars} d’actions, transformant ce qui avait commencé comme une réévaluation mondiale des valorisations de l’IA en une déroute du marché. La vente a contribué à aggraver la chute de 25 % du Kospi en seulement trois semaines, révélant remark les prêts sur marge, les fonds négociés en bourse à effet de levier et les pondérations d’indices concentrés peuvent s’alimenter les uns les autres, amplifiant les fluctuations dans les deux sens.
Cette dynamique est de plus en plus observée bien au-delà de Séoul. La Corée se situe au centre de la chaîne d’approvisionnement en matériel d’IA, SK Hynix et Samsung Electronics Co. représentant plus de la moitié de l’indice Kospi. Maintenant que SK Hynix négocie également à l’heure américaine through des certificats de dépôt américains, les investisseurs affirment que le sentiment peut rebondir 24 heures sur 24 entre Wall Avenue et l’Asie, augmentant ainsi le risque que la volatilité alimentée par l’endettement de la Corée devienne mondiale.
Cette boucle de rétroaction s’est produite mercredi alors que l’indice Kospi a bondi de plus de 6 %, soutenu par un rebond des actions SK Hynix après une hausse de 27 % de ses ADR.
“L’histoire des semi-conducteurs en Corée du Sud repose sur une véritable demande structurelle, mais un appétit incontrôlé pour l’effet de levier l’a transformée en un marché beaucoup plus fragile”, a déclaré Hebe Chen, analyste de marché senior chez Vantage International Prime à Sydney. « L’épée à double tranchant coupe désormais dans l’autre sens – et l’effet de levier rend la chute tout aussi puissante que la montée. »
Les ETF à effet de levier sur actions uniques sont relativement nouveaux en Asie. Le produit à effet de levier CSOP SK Hynix Every day 2x, coté à Hong Kong en octobre, est rapidement devenu le plus vital au monde pour un produit de ce sort. À Séoul, plus d’une douzaine de produits à effet de levier sur actions uniques, imitant SK Hynix et Samsung, ont fait leurs débuts fin mai, offrant généralement des rendements deux fois supérieurs sur leurs actions sous-jacentes. Ensemble, ils représentent plus de 14 milliards de {dollars} d’actifs sous gestion. L’influence amplificateur des ETF à effet de levier s’est pleinement manifesté cette semaine. La chute à deux chiffres de SK Hynix lundi signifie que les fonds pourraient avoir dû se débarrasser d’environ 5 milliards de {dollars} de leurs actions dans la société pour rééquilibrer leur exposition conformément à leurs mandats, selon une word du bureau de vente et de négociation de Goldman Sachs Group Inc. destinée aux purchasers institutionnels. Ce montant représentait environ 18 % de la valeur totale combinée des transactions des actions SK Hynix et des contrats à terme sur actions ce jour-là, indique la word.
Ces échanges axés sur les flux, sans aucun catalyseur fondamental, peuvent entraîner de lourdes pertes pour les investisseurs particuliers locaux, qui ont tendance à conserver leurs avoirs pendant des périodes plus longues que celles pour lesquelles les produits sont conçus. Les prix de plus d’une douzaine d’ETF à effet de levier qui suivent les deux fabricants de puces mémoire ont chuté d’environ 40 % depuis leur cotation à Séoul en mai, selon les données compilées par Bloomberg.
Les régulateurs coréens sont désormais confrontés à la tâche de chercher à maîtriser cette volatilité sans trop perturber les marchés financiers du pays. Signe d’une éventuelle politique future, le plus haut organisme de surveillance financière du pays a exprimé le mois dernier ses regrets d’avoir approuvé les cotations.
Les autorités coréennes surveillent de près l’influence des ETF à effet de levier sur actions uniques et discuteront également et décideront si des mesures supplémentaires sont nécessaires, a déclaré la semaine dernière le chef de la politique présidentielle Kim Yong-beom aux journalistes.
“Ils ne peuvent pas faire grand-chose sans perturber la construction du marché, mais on s’attend à ce qu’il y ait une éducation supplémentaire des investisseurs, des limites sur l’effet de levier et potentiellement une réduction de la limite de l’effet de levier de 2 à 1,5 fois”, a déclaré Jon Withaar, gestionnaire de portefeuille chez Pictet Asset Administration à Singapour. “Il est vital de noter cependant qu’il existe des ETF à effet de levier à Hong Kong et aux États-Unis sur lesquels ils n’ont pas compétence.”
Il existe un risque que la volatilité accrue provoquée par les ETF à effet de levier déclenche des appels de marge, conduisant à une vente large. Le montant complete des prêts sur marge en Corée – ou de l’argent emprunté pour négocier des actions – a culminé à plus de 38 000 milliards de wons (25,4 milliards de {dollars}) en juin et s’élevait à 34 800 milliards de wons lundi.
Il existe également un risque qu’une vente large à New York donne le ton à Séoul, où les ETF à effet de levier et les appels de marge amplifient le mouvement avant de le répercuter sur la session américaine, créant une boucle de rétroaction de près de 24 heures.
“Chaque fois que vous avez ce style de produits spéculatifs, cela se termine toujours en larmes à un second donné lorsque les choses tournent”, a déclaré Aadil Ebrahim, responsable des actions du groupe Klay à Singapour.
“Nous traversons actuellement un second déchirant avec ces ETF à effet de levier qui sont obligés de vendre à la baisse parce que le sous-jacent est plus faible”, a-t-il déclaré. “Rien n’a changé sur les fondamentaux de l’entreprise.”
