Comment Starboard pourrait créer de la valeur chez Keurig Dr Pepper avant son accord avec JDE Peet

Entreprise : Keurig Dr Pepper (KDP)

Entreprise: Dr Pepper soigné est une entreprise de boissons en Amérique du Nord qui fabrique, commercialise, distribue et vend des boissons chaudes et froides et des systèmes de brassage en portion individuelle. Elle possède un portefeuille de marques de boissons, notamment Keurig, Dr Pepper, Canada Dry, Mott’s, A&W, Penafiel, Snapple, 7UP, Inexperienced Mountain Espresso Roasters, GHOST, Clamato, Core Hydration et The Unique Donut Store, ainsi que le système de brassage Keurig. Son secteur américain des boissons rafraîchissantes est un fabricant et un distributeur de boissons rafraîchissantes liquides. Ce phase fabrique et distribue des concentrés, des sirops et des boissons finies de ses marques et de marques tierces, à des embouteilleurs tiers, des distributeurs, des détaillants et des consommateurs finaux. Son phase café américain est un fabricant et distributeur de cafetières en portion individuelle, de café de spécialité (y compris les variétés chaudes et glacées) et de café prêt à boire. Son phase worldwide comprend les ventes au Canada, au Mexique, dans les Caraïbes et sur d’autres marchés internationaux.

Valeur boursière : 36,11 milliards de {dollars} (26,59 {dollars} par motion)

Activiste : Valeur tribord

Propriété : n/a

Coût moyen : n/a

Commentaire d’activiste : Starboard est un investisseur activiste très prospère et possède une vaste expérience en aidant les entreprises à se concentrer sur l’efficacité opérationnelle et l’amélioration des marges. Ils sont connus pour leur excellente diligence et pour avoir mené bon nombre des campagnes les plus réussies. Starboard a mené un complete de 161 campagnes militantes au cours de son histoire et a obtenu un rendement moyen de 21,49 % contre 13,81 % pour le Russell 2000 sur la même période.

Ce qui se passe

Starboard a pris place dans Keurig Dr Pepper et a tenu des réunions avec la course de l’entreprise.

Dans les coulisses

Keurig Dr Pepper est l’un des principaux fabricants de boissons en Amérique du Nord. Le cœur de la société est son phase des boissons rafraîchissantes aux États-Unis (63,9 % du chiffre d’affaires), qui comprend la fabrication et la distribution de concentrés, de sirops et de boissons finies de marque. Le phase du café américain (22,77 %) comprend les produits liés aux dosettes Keurig, aux cafetières en portion individuelle et aux accessoires, le reste des revenus provenant du phase worldwide (13,33 %). En janvier 2018, Dr Pepper Snapple Group et Keurig Inexperienced Mountain ont annoncé une fusion, offrant aux investisseurs une exposition distinctive aux marchés des boissons chaudes et froides à la croissance la plus rapide et à leurs canaux de vente au détail respectifs. Cependant, cette fusion ne s’est pas faite sans défis, notamment certaines incertitudes synergiques.

De plus, à la suite de la fusion, JAB Holdings – le propriétaire de Keurig – est devenu l’actionnaire majoritaire de la société concern du regroupement, réduisant les actionnaires de Dr Pepper à une participation minoritaire de seulement 13 % et inondant le conseil d’administration de KDP de filiales de JAB. Cette dynamique a changé plus tôt cette année lorsque trois administrateurs affiliés à JAB ont démissionné à la suite d’une série de cessions qui ont réduit la participation de JAB à moins de 10 % – aujourd’hui 4,4 % suite à une vente en bloc supplémentaire.

Alors que JAB commençait à céder le contrôle et que les actionnaires retrouvaient leur affect, les investisseurs ont commencé à plaider en faveur d’une nouvelle séparation des actifs de boissons et de café. Et la course a réagi – mais pas de la manière attendue par les actionnaires – en annonçant une fusion avec la société de café et de thé JDE Peet’s, suivie d’une séparation des actifs de boissons et de café, incluant désormais Keurig et Peet’s dans le secteur du café.

Par coïncidence, ou non, JAB détient une participation majoritaire de 68 % dans JDE Peet’s.

Cette décision a choqué les investisseurs et a fait chuter les actions de KDP de 25 % après l’annonce. Ce n’est pas que les actionnaires ne veulent pas de séparation, mais plutôt la construction et les conséquences négatives de la transaction telle qu’elle est structurée.

La façon logique d’y parvenir aurait été de transférer l’activité café de KDP vers JDE Peet’s en utilisant un Reverse Morris Belief en franchise d’impôt. Ce serait plus easy, économiquement meilleur pour les actionnaires et plus logique puisque Keurig est plus petite que Peet.

Au lieu de cela, KDP l’a structuré comme une acquisition entièrement en espèces avec une prime importante et en utilisant un prêt de 18,5 milliards de {dollars} pour la financer, ce qui a entraîné un ratio de levier/bénéfice projeté supérieur à 5x en 2026. Tout comme le Reverse Morris Belief aurait été favorable aux actionnaires de KDP, la construction finalement convenue était aussi favorable, sinon plus, à JAB.

Starboard a entamé cet engagement dans une place inhabituelle. Dans le cas d’une transaction stratégique en cours, nous voyons généralement émerger des activistes qui peuvent contribuer à influencer ou bloquer une mauvaise transaction pour les actionnaires. Mais ce n’est pas le cas ici : il s’agit d’une transaction en espèces, laissant les actionnaires de KDP sans droit de vote.

Starboard a certainement connu un grand succès sur le plan opérationnel et au niveau du conseil d’administration auprès d’entreprises de consommation et de vente au détail, notamment Kenvue, Papa John’s et Eating places Dardenet nous pouvons les voir ajouter une valeur significative ici. Mais la meilleure analogie pourrait être avec l’engagement antérieur de Starboard dans Ritchie Bros Auctioneer, aujourd’hui RB International. Dans cet engagement, Starboard s’est également impliqué peu de temps après l’annonce de la fusion de la société avec IAA – un accord qui a rencontré une opposition similaire parmi les actionnaires. Starboard a conclu un accord d’achat de titres de 500 tens of millions de {dollars} avec la société qui a levé certains obstacles et oppositions à la fusion, lui permettant ainsi de se réaliser.

Il est essential de noter que Starboard a également obtenu un siège au conseil d’administration pour son PDG Jeff Smith, rétablissant ainsi la confiance des investisseurs dans l’entreprise. Au second où Smith a démissionné du conseil d’administration de la RBA, moins de deux ans plus tard, les actions de la société avaient plus que doublé.

Compte tenu de ces antécédents, l’implication de Starboard dans KDP reflète probablement une approche constructive similaire, cherchant à être représenté au conseil d’administration par le biais d’un règlement à l’amiable, tirant parti de l’experience du fonds pour aider à guider KDP dans les coulisses à travers ce level d’inflexion et contribuant à restaurer la confiance des investisseurs parmi cette base d’actionnaires légitimement sceptique.

De plus, compte tenu de la récente baisse du cours de l’motion de KDP, Starboard considère probablement cette entrée comme une opportunité d’investir à un prix intéressant, similaire à celui de RBA, où les vents contraires à courtroom terme en matière de fusion pourraient offrir un avantage significatif aux actionnaires à lengthy terme et axés sur la valeur comme Starboard.

La date limite de nomination de KDP n’est pas avant février, mais nous ne pensons pas que cela soit pertinent ici automobile des réunions ont déjà eu lieu entre Starboard et la course et nous espérons une résolution à l’amiable avant cette date.

Ken Squire est le fondateur et président de 13D Monitor, un service de recherche institutionnel sur l’activisme actionnarial, et le fondateur et gestionnaire de portefeuille du 13D Activist Fund, un fonds commun de placement qui investit dans un portefeuille d’investissements activistes.