La semaine dernière, nous avons examiné un graphique suggérant que le marché actuel, axé sur l’IA, reflète les premiers jours du increase des sociétés Web.
La comparaison visuelle était convaincante. Mais comme nous l’avons évoqué, les facets économiques sous-jacents sont très différents.
Le graphique de cette semaine va encore plus loin dans cet argument.
Et à mon avis, il s’agit d’un aperçu beaucoup plus précis de la scenario actuelle.
Des dépenses lourdes mais des valorisations rationnelles
Notre graphique de cette semaine evaluate deux choses au fil du temps.
Premièrement, combien le secteur technologique dépense-t-il en dépenses d’investissement en pourcentage du PIB américain.
Deuxièmement, les multiples cours/bénéfice moyens des entreprises technologiques dominantes au cours de chaque cycle.
Voici le graphique :
La ligne violette go well with les investissements du secteur technologique en proportion du PIB. En termes simples, cela montre à quel level l’industrie investit de manière agressive dans l’infrastructure physique, comme les centres de données, les puces, les équipements réseau et la capacité énergétique.
La zone ombrée en noir montre les multiples de valorisation.
En 2000, les acteurs dominants – Cisco, Oracle et Microsoft – se négociaient à des ratios P/E époustouflants. La hausse des dépenses s’est heurtée à des valorisations extrêmes et la bulle a fini par éclater.
Aujourd’hui, les investissements en pourcentage du PIB reviennent aux niveaux de la fin des années 1990. Cela signifie que les hyperscalers dépensent comme en 1998.
Mais cette fois, leurs valorisations sont loin d’être les mêmes.
Comme nous l’avons évoqué la semaine dernière, le increase des dépenses de l’ère dotcom était généralisé et spéculatif. Les capitaux ont afflué vers des milliers de startups, mais beaucoup d’entre elles avaient peu de revenus et encore moins de bénéfices.
Les investissements actuels en IA sont concentrés entre une poignée d’entreprises très rentables comme Microsoft (Nasdaq : MSFT), Amazon (Nasdaq : AMZN), Alphabet (Nasdaq : GOOG), Meta (Nasdaq : META) et Nvidia (Nasdaq : NVDA).
Ces entreprises génèrent des dizaines de milliards de bénéfices annuels en déployant des capitaux dans l’infrastructure de l’IA.
Microsoft génère à lui seul plus de 100 milliards de {dollars} de bénéfice web par an. Les revenus des centres de données de Nvidia ont explosé à mesure que la demande en matière d’IA s’accélère. Et Alphabet et Amazon monétisent l’IA through des plateformes cloud qui servent déjà des thousands and thousands d’entreprises clientes.
Ces grandes entreprises investissent aujourd’hui des milliards de {dollars} dans les centres de données, les GPU et les infrastructures d’IA. Mais contrairement à 1999, toutes ces dépenses ne sont pas uniquement fondées sur l’espoir.
Cela se produit parce que les prices de travail de l’IA l’exigent.
De plus, le marché évalue ces sociétés à des multiples bien inférieurs aux P/E à trois chiffres que nous avons vus à l’ère des dotcom.
Bien entendu, le développement actuel de l’IA comporte toujours des risques. Les entreprises peuvent dépenser trop et les investisseurs peuvent être trop enthousiasmés par la croissance future.
Nous constatons actuellement un recalibrage de cet enthousiasme, alors que les valeurs technologiques ont été durement touchées cette année.
Mais la combinaison d’une forte rentabilité et de valorisations plus raisonnables parmi les entreprises à la pointe de la development d’infrastructures d’IA dresse un tableau très différent de celui de la bulle Web.
Voici mon avis
Le graphique d’aujourd’hui raconte une histoire différente de celle de la semaine dernière.
Oui, les investissements technologiques sont en plein essor. Il s’approche de niveaux que nous n’avons pas vus depuis la fin des années 1990, il est donc compréhensible que cela rende les investisseurs nerveux.
Mais l’autre moitié de l’équation compte tout autant.
Les leaders de l’IA d’aujourd’hui ne sont pas des startups spéculatives qui se négocient à des bénéfices 100 fois supérieurs. Ce sont des entreprises valant des milliers de milliards de {dollars} qui génèrent des bénéfices data et déploient des capitaux dans des infrastructures qu’elles monétisent déjà.
Cela ne me semble pas être 1998.
Cela ressemble davantage aux premières manches d’un renforcement structurel.
Et si l’adoption de l’IA se poursuit au rythme actuel, l’augmentation actuelle des investissements pourrait s’avérer être le fondement de la prochaine décennie de croissance de la productivité.
Cela signifie que les entreprises qui font le gros du travail aujourd’hui pourraient rester leaders du marché pendant de nombreuses années encore.
Salutations,
Ian KingStratège en chef, Banyan Hill Publishing
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