Le cas de 2 000 milliards de dollars pour une bulle d’IA

Tout le monde veut savoir si l’intelligence artificielle est une bulle.

Ma réponse pourrait vous surprendre.

Parce que le dernier grand growth technologique présente des similitudes frappantes avec ce qui se passe aujourd’hui.

Il y a un quart de siècle, les investisseurs ont investi des centaines de milliards de {dollars} dans ce qu’ils pensaient devenir l’épine dorsale de l’économie numérique.

Et ils avaient raison. Cette technologie a changé le monde.

Pourtant, de nombreuses entreprises au centre du growth ont quand même été anéanties.

Et les chercheurs ont compris pourquoi bien avant la plupart des investisseurs.

La leçon oubliée du growth de la fibre

À la fin des années 1990, les investisseurs ne se lassaient pas de tout ce qui était connecté à Web.

Les sociétés de télécommunications collectaient d’énormes sommes d’argent. Des câbles à fibres optiques étaient posés sur les continents et les océans. Et Wall Avenue était convaincu que le monde aurait bientôt besoin de bien plus de bande passante que ce que les réseaux existants pouvaient fournir.

Et pour être honnête, cette prédiction s’est avérée exacte.

Le trafic Web a explosé.

Et le monde a finalement eu besoin de bien plus de bande passante que ce que l’on imaginait. Surtout avec l’arrivée du streaming et du cloud computing.

Mais les investisseurs ont commis une erreur cruciale.

Ils pensaient que la seule façon de répondre à cette demande était de poser davantage de fibres.

Pendant ce temps, les ingénieurs travaillaient sur une answer différente.

Alors que les investisseurs s’efforçaient d’installer davantage de câbles dans le sol, les chercheurs des Bell Labs cherchaient remark envoyer considérablement plus d’informations by way of la fibre qui existait déjà.

En 2001, un l’article a été publié dans Nature examinant les limites théoriques des communications par fibre optique.

À l’époque, les systèmes optiques pouvaient transmettre moins de 2 térabits par seconde. Mais les auteurs de cet article ont découvert que la capacité théorique d’une seule fibre pouvait atteindre environ 100 térabits par seconde.

En d’autres termes, le même brin de fibre pourrait à terme transporter 50 fois plus d’informations que ce que les investisseurs pensaient quelques années plus tôt.

Cela a changé les calculs.

Le monde avait encore besoin de plus de capacité Web, mais il n’avait pas besoin d’autant de nouveaux câbles que Wall Avenue l’espérait.

Et une fois que cela est devenu clair, l’un des plus grands booms d’infrastructures de l’histoire moderne s’est effondré.

En 2002, environ 2 000 milliards de {dollars} de valeur marchande des télécommunications avaient disparu. Vingt-trois entreprises de télécommunications avaient fait faillite. Et l’industrie avait une dette d’environ 1 000 milliards de {dollars}.

Pourtant, le trafic Web a continué de croître.

Le problème n’était pas que les investisseurs comprenaient mal l’avenir.

C’est qu’ils ont sous-estimé la rapidité avec laquelle la technologie elle-même s’améliorerait.

C’est pourquoi je pense à la development de câbles à fibres optiques chaque fois qu’on me demande si nous sommes dans une bulle aujourd’hui.

Parce que, comme à l’époque, le growth actuel de l’IA est devenu une histoire d’infrastructure.

Microsoft, Amazon, Alphabet et Meta sont dépenser des centaines de milliards de {dollars} sur les puces, les serveurs, les équipements réseau, les contrats d’électricité et les centres de données. En fait, les plus grandes entreprises technologiques du monde pourraient dépenser près de 700 milliards de {dollars} en dépenses d’investissement cette année.

L’hypothèse derrière cet incroyable investissement est que la demande en IA va continuer à exploser.

Et je soupçonne que c’est vrai.

Mais il existe un autre side de l’équation dont les investisseurs parlent moins.

Efficacité.

Vous voyez, la quantité de puissance de calcul requise pour une tâche aujourd’hui pourrait ne pas être la quantité requise dans quelques années seulement.

C’est pourquoi DeepSeek a secoué le marché si mal au début de 2025. La société a semblé montrer que des modèles d’IA avancés pouvaient être formés et exécutés à un coût bien inférieur à celui prévu par de nombreux investisseurs.

Cette annonce a contribué à effacer près de 600 milliards de {dollars} de la valeur marchande de Nvidia en une seule journée.

Et cela aurait dû rappeler aux investisseurs que l’efficacité peut aussi être perturbatrice.

Après tout, c’est la leçon du growth de la fibre.

À la fin des années 1990, les investisseurs ont constaté l’explosion du trafic Web et ont conclu que le monde aurait besoin d’une quantité infinie de nouvelles fibres.

Ils avaient raison à propos de la croissance d’Web. Mais ils se trompaient quant à l’ampleur des infrastructures nécessaires pour le soutenir.

Nous pourrions être confrontés à une state of affairs similaire aujourd’hui.

Je proceed de croire que l’IA sera l’une des applied sciences les plus importantes de notre vie.

Mais si l’IA devient considérablement plus efficace, l’industrie n’aura peut-être pas besoin d’autant d’infrastructures que les investisseurs l’attendent actuellement.

Et si cela se produit, les dégâts ne seront pas répartis uniformément.

Les entreprises les plus solides s’en sortiront probablement. Microsoft, Amazon, Alphabet et Méta ne sont pas les startups de télécommunications alimentées par la dette de la fin des années 1990. Ils disposent d’énormes flux de trésorerie, d’activités dominantes et de vrais shoppers.

Mais toutes les entreprises liées au développement de l’IA n’ont pas ce style de bilan.

Certaines entreprises engagent des milliards de {dollars} dans des projets qui n’ont de sens que si la demande en matière d’IA se développe exactement comme prévu.

Certains projets énergétiques sont justifiés par des prévisions de demande de l’IA qui peuvent ou non arriver dans les délais.

Et certains fournisseurs d’équipements sont évalués comme si la croissance actuelle des dépenses se poursuivrait pendant des années.

C’est là que les investisseurs doivent être prudents. Parce que nous avons déjà vu une model de cette histoire.

Web a changé le monde.

Mais bon nombre des entreprises qui ont construit son infrastructure ne s’en sont jamais remises.

Voici mon avis

Le growth de la fibre a contribué à construire l’Web moderne.

Il a également anéanti de nombreuses entreprises qui l’avaient construit.

Et c’est peut-être la leçon la plus importante pour les investisseurs aujourd’hui.

Salutations,

Ian KingStratège en chef, Banyan Hill Publishing

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