Après des années de faibles rendements et de volatilité macroéconomique croissante, les investisseurs manifestent un regain d’intérêt pour les titres liés à l’assurance (ILS) en raison de leur très faible corrélation avec les marchés financiers traditionnels. Malgré la volatilité liée aux événements, le premier semestre 2025 a réaffirmé la pressure et la croissance du marché.
Selon les données du secteur en milieu d’année, les émissions d’ILS ont atteint 17,2 milliards de {dollars} sur près de 60 transactions, faisant de 2025 la deuxième année la plus importante de l’histoire du marché, avec la moitié de l’année restant à parcourir. La taille totale du marché a désormais dépassé 56 milliards de {dollars}, après avoir augmenté de plus de 75 % depuis 2020. Cette année seulement, 10 nouveaux émetteurs et trois obligations de sort « incendie de forêt » ont vu le jour, ce qui témoigne d’une confiance croissante des investisseurs ainsi que d’une dynamique de marché favorable.
Moteurs de croissance
L’essor des émissions est alimenté par les deux côtés de l’équation : une forte demande de la half des sponsors en quête de transfert de risque et un appétit tout aussi fort de la half des investisseurs en quête de diversification. Les rendements élevés des garanties et une obscure d’obligations arrivant à échéance ont créé des liquidités à réinvestir. Dans le même temps, la diversification au sein du marché s’est approfondie, avec l’émergence de nouveaux sponsors, de nouveaux périls et de buildings de transaction plus sophistiquées.
Les publications récentes illustrent cette ampleur. Les expositions aux ouragans aux États-Unis dominent toujours, mais il y a également eu une couverture de 182 tens of millions de {dollars} pour les inondations au Royaume-Uni, 105 tens of millions de {dollars} pour le tremblement de terre et les fortes tempêtes convectives au Canada, et 100 tens of millions de {dollars} pour le terrorisme français. Une telle variété met en évidence la nature mature du marché et sa pertinence croissante à travers les zones géographiques et les risques.
Efficiency et expérience des investisseurs
La efficiency a été un autre level positif. L’indice Swiss Re World Cat Bond a généré un rendement de 9,89 % pour les dix premiers mois de 2025, alors même que les marchés mondiaux étaient aux prises avec des tarifs douaniers, la volatilité des devises et d’autres chocs macroéconomiques. À plus lengthy terme, la régularité des rendements se démarque : depuis 2002, les obligations disaster ont produit des résultats mensuels positifs dans près de 90 % du temps.
Il est intéressant de noter que l’inflation – qui représente généralement un défi pour les assureurs – peut avoir un effet positif oblique sur le marché des ILS. Des valeurs assurées à risque plus élevées augmentent le besoin de transfert de risque, ce qui élargit les spreads et peut améliorer les rendements des investisseurs. De plus, la plupart des obligations disaster versent des coupons à taux variable liés aux fonds du marché monétaire du Trésor, ce qui signifie que des taux d’intérêt plus élevés peuvent directement bénéficier aux rendements.
Pour les investisseurs multi-actifs, le profil de rendement fixed des obligations disaster en a fait un complément incontournable aux titres à revenu fixe traditionnels dans des environnements de taux élevés.
Risque et résilience
Le début de l’année 2025 a mis en évidence les risques toujours présents inhérents aux investissements liés aux catastrophes. Les incendies de forêt dévastateurs à Los Angeles ont causé environ 40 milliards de {dollars} de pertes assurées, soit la plus grande perte liée aux incendies de forêt jamais enregistrée. De graves tempêtes de convection à travers les États-Unis ont ajouté des milliards de sinistres supplémentaires. Plus récemment, l’ouragan Melissa a déclenché le remboursement intégral d’une obligation disaster de 150 tens of millions de {dollars} de la Banque mondiale en faveur de la Jamaïque.
Des événements comme ceux-ci rappellent que les cat bonds ne sont pas sans risque. Mais ils démontrent également la résilience du marché. Même si certaines buildings ont été touchées, dans les deux cas, le système dans son ensemble a absorbé les chocs sans perturbation généralisée. La clé réside dans la compréhension et la modélisation précise des risques sous-jacents. Les investisseurs doivent connaître les expositions qu’ils assument, mais ils doivent également s’attendre à une compensation équitable grâce à des spreads et des primes plus élevés à mesure que ces risques augmentent.
Les establishments ont tendance à accéder au marché par l’intermédiaire de fonds spécialisés, les gestionnaires s’appuyant sur une experience approfondie en matière de modélisation des catastrophes pour construire des portefeuilles diversifiés. Les ré/assureurs sont bien positionnés dans cet espace grâce à leur accès à des données propriétaires et à des équipes scientifiques capables d’analyser des facteurs de risque complexes.
Adoption institutionnelle
Ce qui était autrefois un investissement de area of interest trouve de plus en plus sa place dans les portefeuilles institutionnels traditionnels. Une query ouverte demeure : remark les investisseurs devraient-ils catégoriser l’exposition aux ILS ? Certains le considèrent comme faisant partie des titres à revenu fixe alternatifs, d’autres dans le cadre des allocations des hedge funds, et certains le considèrent comme un outil de diversification autonome.
La plupart des establishments avec lesquelles nous discutons alloueraient environ 1 à 3 % de leurs portefeuilles aux ILS. Même si cela peut paraître modeste, même de petites expositions peuvent améliorer considérablement la diversification et les revenus. La modélisation suggère que des allocations allant jusqu’à 10 % pourraient améliorer encore les paramètres du portefeuille, même si les investisseurs restent prudents et délibérés compte tenu du profil de risque asymétrique et de la nature événementielle des rendements.
Regarder vers l’avenir
Les views pour l’ILS restent positives. L’exposition au risque augmente en raison de l’inflation, de l’urbanisation et des pressions liées au climat, qui augmentent toutes le besoin de capitaux pour absorber les pertes catastrophiques. Dans le même temps, l’innovation élargit la gamme des buildings disponibles, notamment des options basées sur des indices et des produits paramétriques qui offrent des paiements plus rapides et un transfert de risque plus efficace.
La poursuite du placement en establishment est également possible. À mesure que la qualité des données et la transparence des modèles s’améliorent, la confiance des investisseurs dans cette classe d’actifs devrait se renforcer. Toutefois, le succès dépendra du maintien d’une évaluation rigoureuse des risques et d’une development disciplinée du portefeuille.
Les obligations disaster et autres titres liés à l’assurance évoluent d’une area of interest spécialisée vers une supply reconnue de diversification. Leur attrait réside dans leur indépendance par rapport aux cycles économiques et dans leur potentiel à générer des rendements stables même lorsque les marchés traditionnels sont sous stress. Pour les investisseurs à la recherche de rendements corrélés, les ILS peuvent jouer un rôle précieux dans la résilience du portefeuille.
