Graphique de la semaine : le marché du crédit privé de 1 300 milliards de dollars commence à se fissurer

Le crédit privé a été l’un des secteurs financiers à la croissance la plus rapide au cours de la dernière décennie.

Elle a pris de l’ampleur après la crise financière de 2008, lorsque les banques se sont retirées des prêts au marché intermédiaire et ont laissé un vide aux prêteurs privés.

Aujourd’hui, le marché américain du crédit privé s’élève à environ 1 300 milliards de {dollars}.

Le crédit privé était attractif automobile il offrait des rendements plus élevés et plus de contrôle. Et pendant un sure temps, cela a même semblé être un moyen plus sûr de générer des revenus.

Mais les fondations du crédit privé commencent aujourd’hui à paraître beaucoup moins stables. Parce que la pression monte au sein même des prêts qui ont rendu ce marché si attractif au départ.

Le graphique de cette semaine montre exactement où cela se produit.

Fissures dans la fondation

Jetez un œil à ce tableau.

À première vue, les données peuvent paraître rassurantes.

Après tout, le crédit privé n’est exposé qu’à environ 21 % aux logiciels et à la technologie, contre environ 50 % pour les actions américaines.

Cela suggère que le crédit privé devrait être moins vulnérable si la technologie rencontre des difficultés.

Mais cette comparaison est trompeuse automobile elle traite toutes les « expositions technologiques » comme si elles étaient identiques.

Sur les marchés publics, cette exposition de 50 % est concentrée dans un petit groupe d’entreprises qui sont à l’origine du increase de l’IA. Les géants de la technologie comme NVIDIA (Nasdaq : NVDA), Microsoft (Nasdaq : MSFT) et Alphabet (Nasdaq : GOOGL) bénéficient directement de la demande croissante de providers de calcul, d’infrastructure et d’IA.

Mais le crédit privé se situe de l’autre côté de ce commerce.

Ce qui signifie que 21 % de l’exposition est largement liée aux éditeurs de logiciels de taille moyenne, aux entreprises SaaS à effet de levier et aux entreprises qui ont contracté des dettes lorsque les taux d’intérêt étaient proches de zéro et que les emprunts étaient bon marché.

Ces entreprises n’ont pas besoin d’un ralentissement catastrophique pour rencontrer des difficultés. Ils ont juste besoin que les situations empirent un peu.

Et c’est ce qui se passe en ce second.

Pendant des années, les logiciels ont été l’un des domaines les plus sûrs dans lesquels prêter, automobile ils offrent des revenus récurrents, des marges élevées et des flux de trésorerie prévisibles. Cela a permis de justifier plus facilement des niveaux d’endettement plus élevés.

Mais cette équation a changé.

Les taux d’intérêt restent élevés plus longtemps, augmentant ainsi le coût du service de la dette.

Dans le même temps, l’IA start à remodeler le secteur des logiciels lui-même. Cela signifie que les outils qui nécessitaient autrefois des équipes complètes peuvent désormais être créés ou remplacés plus rapidement et à moindre coût. Et les fonctionnalités qui justifiaient autrefois des tarifs premium deviennent plus faciles à reproduire.

Cela exerce à la fois une pression sur la croissance et sur les prix.

Et c’est pour cela que les fondations se fissurent.

Les flux de trésorerie se resserrent alors même que le coût de la dette augmente. Les prêteurs doivent donc faire des concessions pour maintenir les emprunteurs à flot. Au lieu d’être payés en espèces, ils permettent aux entreprises de retarder leurs paiements en ajoutant des intérêts sur leurs prêts.

Et comme de moins en moins de sociétés sont rachetées ou introduites en bourse, il devient de plus en plus difficile pour les investisseurs de se retirer de ces transactions.

Cela ne ressemble pas à une crise à grande échelle. Encore.

La plupart des prêts sont encore mis en place de manière relativement conservatrice, les prêteurs étant les premiers à être payés en cas de problème.

Mais cette construction n’élimine pas le risque.

Cela détermine simplement qui sera payé en premier lorsque les choses tournent mal.

Voici mon avis

Ce graphique met en évidence une inadéquation facile à remarquer au premier coup d’œil.

Sur les marchés publics, les investisseurs se concentrent sur les entreprises qui sont à l’origine du increase de l’IA. Mais dans le crédit privé, les prêteurs sont exposés au fait que les entreprises soient contraintes de s’y adapter.

Cela a fonctionné lorsque le capital était bon marché et que la croissance couvrait le risque.

Mais dans le contexte actuel, avec des tarifs plus élevés et une concurrence croissante de l’IA, cette réserve start à disparaître.

Et c’est exactement là que les fondations du crédit privé commencent à céder.

Salutations,

Ian KingStratège en chef, Banyan Hill Publishing

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