Mais lors de sa première conférence de presse mercredi, le nouveau président, Kevin Warsh, a commencé à revenir sur certaines de ces mesures. Warsh, comme de nombreux économistes, pense que les marchés financiers sont devenus trop dépendants des orientations de la Fed et qu’une telle orientation est plus efficace en cas de crise financière ou de ralentissement économique.
Warsh a rapidement apporté des changements : la déclaration de la Fed sur sa décision en matière de taux d’intérêt a été réduite à 132 mots, contre 341 en avril. Et Warsh a souligné que la déclaration excluait toute allusion, ou toute « orientation potential », sur ce que pourraient être les prochaines actions de la Fed.
En bref, Warsh a rapidement tenu sa promesse de réduire les communications de la Fed, en particulier les indications qu’elle donne aux marchés financiers sur ses prochains mouvements de taux d’intérêt. Pourtant, une telle approche comporte le risque de fluctuations plus violentes des prix des actions et des obligations, estiment les analystes, et pourrait à terme conduire à des taux d’intérêt plus élevés pour les consommateurs et les entreprises.
“Les indications prospectives en général ont servi à supprimer la volatilité et à ancrer les attentes du marché”, a déclaré George Pearkes, stratège macroéconomique mondial chez Bespoke Funding Group. “Et cela a conduit à une baisse des taux d’emprunt par rapport aux alternate options.”
Néanmoins, l’impression sur les consommateurs sera probablement modeste, a ajouté Pearkes, avec des taux hypothécaires peut-être d’un quart de level plus élevés qu’ils ne le seraient autrement. Les marchés financiers ont basculé, puis ont chuté mercredi après la déclaration et la conférence de presse. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans, qui affect fortement les taux hypothécaires, a bondi mercredi à 4,49% contre 4,43%, bien qu’il ait reculé jeudi. Le rendement des bons du Trésor à 2 ans, qui swimsuit de près les attentes concernant l’motion de la Fed, était de 4,16 % jeudi, en forte hausse par rapport aux 4,05 % d’avant la réunion de la Fed. L’indice boursier massive S&P 500 a chuté de 1,2% mercredi. Warsh pourrait bien retourner aux années 1990. De telles fluctuations pourraient être le signe de choses à venir. Les présidents précédents ont signalé suffisamment clairement les prochaines mesures de la Fed pour que les marchés financiers aient largement anticipé les actions de la banque centrale. Mais Warsh a fréquemment cité comme modèle l’ancien président Alan Greenspan, dont les commentaires circonspects ont souvent laissé les investisseurs dans l’incertitude.
Greenspan, qui a été président de 1987 à 2005, a inauguré la déclaration que la Fed publie désormais après chaque réunion annonçant sa décision. Le premier communiqué a été publié le 4 février 1994 et annonçait que la Fed augmenterait son taux directeur pour la première fois en cinq ans. Cette décision a pris les investisseurs au dépourvu et le Dow Jones Industrial Common a plongé de 2,4 % ce jour-là.
La réduction des communications de la Fed fait partie d’un ensemble plus vaste de réformes potentielles des opérations de la banque centrale que Warsh a signalées mercredi. Il a annoncé que la Fed mettrait en place cinq groupes de travail pour examiner les communications de la Fed, son bilan, la manière dont elle analyse et rassemble les données économiques, l’impression de l’IA sur la productivité et l’emploi, ainsi que les cadres qu’elle utilise pour analyser l’inflation.
Warsh a déclaré que le groupe de travail sur les communications examinerait les modifications apportées aux projections économiques trimestrielles publiées par la Fed ainsi que d’autres improvements récentes, notamment les conférences de presse. L’ancien président Ben Bernanke a été le premier à les organiser, même s’il ne l’a fait qu’après une réunion sur deux de la Fed. Le prédécesseur de Warsh, Jerome Powell, a décidé de les tenir après chaque réunion.
De telles mesures contrastent fortement avec les années 1990, lorsque Greenspan n’a jamais expliqué officiellement aux journalistes une décision de la Fed. Warsh pourrait finalement réduire une partie de la transparence accrue de la Fed.
“Il s’agit d’un changement majeur dans la façon dont la Fed s’est comportée depuis la crise financière mondiale (2008-2009)”, a déclaré Matthew Luzzetti, économiste en chef américain à la Deutsche Financial institution. “Depuis lors, il y a eu un prepare à sens distinctive vers une plus grande communication, plus de transparence et plus d’orientation vers l’avenir. Warsh a maintenant fait inverser ce prepare.”
Les présidents de la Fed ont vu les avantages d’une orientation potential. Les présidents de la Fed précédents, à commencer par Bernanke, ont vu un avantage évident à davantage de communication : cela aide à guider les marchés dans la route souhaitée par la Fed. Les responsables de la Fed contrôlent les taux d’intérêt à court docket terme, mais les taux qui affectent l’économie – comme le rendement des bons du Trésor à 10 ans – sont fortement influencés par les attentes des investisseurs en matière d’inflation et de croissance économique. En annonçant leurs prochains mouvements, les décideurs politiques peuvent provoquer une modification de ces taux à lengthy terme avant même que la Fed n’ajuste son propre taux de référence.
Pourtant, Warsh estime que les marchés financiers sont devenus trop dépendants des orientations de la Fed. Il souhaite plutôt que les investisseurs évaluent les prochaines orientations de la Fed en examinant les données économiques et en formulant leurs propres jugements, que la Fed pourra ensuite prendre en compte dans le cadre de son évaluation de la route que prend l’économie.
“Les prix des marchés financiers sont probablement la supply d’info la plus importante pour guider les banquiers centraux”, a déclaré Warsh lors de la conférence de presse de mercredi.
Les orientations peuvent aider en cas d’événements inattendus David Andolfatto, professeur d’économie à l’Université de Miami et ancien économiste à la Fed de Saint-Louis, a déclaré qu’il était d’accord avec Warsh sur le fait que les orientations prospectives comportent des défauts. Elle peut facilement être bouleversée par des événements inattendus, a-t-il expliqué, comme l’invasion de l’Ukraine par la Russie ou la guerre en Iran.
Mais le président devrait définir des lignes directrices sur la manière dont la Fed réagira aux événements inattendus, a déclaré Andolfatto, ou à des défis tels que l’inflation persistante avec laquelle elle est aux prises actuellement, mais Warsh ne l’a pas encore fait.
“Je suis d’accord avec lui sur la suppression des indications prospectives, mais il faut les remplacer par un plan d’urgence”, a déclaré Andolfatto. “Il ne suffit pas de dire, croyez-moi, nous maintiendrons l’inflation à l’objectif.”
Ironiquement, la décision de Warsh d’abandonner ses orientations prospectives pourrait donner du pouvoir aux 18 autres membres du comité de fixation des taux de la Fed, a déclaré Pearkes. Ces responsables – six membres du conseil d’administration de la Fed, ainsi que les présidents des 12 banques régionales de la Fed – prononcent fréquemment des discours publics, et leurs remarques attireront encore plus l’consideration à mesure que les marchés financiers chercheront des indices sur ce que la Fed pourrait faire ensuite.
L’approche de Warsh sera confrontée à un grand défi en cas de grave ralentissement financier ou de crise économique, comme cela s’est produit lors de la pandémie de COVID. Dans ces circonstances, estiment les économistes, les indications prospectives peuvent jouer un rôle necessary pour calmer les marchés.
“La query de savoir si cela résistera à l’épreuve du temps et s’il se comportera de cette façon pendant cinq ans est une query très différente, mais à laquelle nous devrons attendre que les événements se déroulent pour obtenir une réponse”, a déclaré Pearkes.
