Un greenback pour cinquante cents : des stratégies éprouvées pour surperformer le marché avec des fonds fermés. 2025. Michel Joseph. IW$ Presse
Les fonds fermés (CEF) sont « chroniquement sous-évalués par le marché », écrit Michael Joseph, CFA, mais pour les investisseurs qui espèrent tirer parti de cette inefficacité, « il ne suffit pas d’acheter simplement un fonds fermé à rabais ». Le easy fait de choisir les fonds présentant les décotes les plus importantes par rapport à la valeur liquidative (VNI) ou les rendements les plus élevés, ajoute Joseph, est une « recette pour le désastre ».
Il prévient en outre qu’investir dans un CEF dans l’espoir qu’un investisseur activiste interviendra et comblera l’écart entre la valeur liquidative et le prix du marché est « risqué » et « spéculatif ». De plus, déclare le directeur adjoint des investissements chez Stansberry Asset Administration, acheter un CEF lorsqu’il est initialement proposé est « irrationnel ». Il souligne également que lorsque la Fed a augmenté de manière agressive les taux d’intérêt en 2022, la valorisation de plusieurs CEF d’obligations municipales à effet de levier a été réduite de près de moitié.
En dissipant ainsi les attentes d’argent facile, l’auteur de cet ouvrage de 89 pages corrige les malentendus que pourrait induire son titre, Un greenback pour cinquante cents. Cette phrase apparaît également dans le sous-titre d’une part racontant remark l’achat par Warren Buffett et Charlie Munger de 20 pour cent des actions de Supply Capital après le ralentissement du marché de 1969-1970 a conduit le CEF à près de 50 pour cent en dessous de la valeur de ses actifs sous-jacents.
Buffett et Munger ont finalement doublé leur mise, mais comme le fait remarquer Joseph dans un euphémisme à propos des remises sur la valeur liquidative, elles « ne sont pas toujours aussi élevées que 50 % ». Dans une représentation plus juste de l’ensemble des opportunités réelles, il cite des recherches montrant que la meilleure stratégie du CEF est d’acheter avec une remise de 20 pour cent, avec pour objectif de vendre lorsque la remise se réduit à 15 pour cent.
A Greenback for Fifty Cents est rédigé pour être accessible aux investisseurs non professionnels, mais fournit des informations et des idées qui peuvent profiter aux professionnels qui ne sont pas encore intimement familiers avec les CEF. Joseph résume la littérature abondante sur ce que les universitaires considèrent comme l’énigme de la raison pour laquelle un CEF se négocierait un jour à un prix inférieur à la valeur de ses avoirs. Il discute de l’émergence relativement récente des CEF avec des dates de fin précises. Cette construction est conçue pour garantir que les détenteurs peuvent encaisser la valeur liquidative à un second connu à l’avance, mais Joseph word que les dates de résiliation « peuvent souvent être prolongées pour diverses raisons ». Il informe également les investisseurs sur les websites de sélection gratuits qui peuvent faciliter la sélection du CEF. Ses avertissements concernant les fonds dont les noms ne décrivent pas avec précision leurs avoirs réels, ainsi que les taux de distribution trompeurs indiqués sur certaines fiches d’info du CEF, sont également utiles.
Quant au sous-titre du livre, Stratégies éprouvées pour surperformer le marché avec des fonds fermés, Joseph fait référence à plusieurs études qui ont révélé des rendements supérieurs pour les CEF. Les lecteurs qui espèrent voir un bilan de gestion contemporain, attesté et supérieur aux indices, construit exclusivement sur les CEF, seront cependant déçus. Ils doivent se contenter de la déclaration de l’auteur de l’avant-propos Wealthy Bello de Blue Ridge Capital selon laquelle sa société « a réalisé d’excellents rendements » et « a investi dans plus que quelques CEF ».
De nombreux gestionnaires de fonds conviendraient cependant que les fonds fermés peuvent jouer un rôle constructif dans les portefeuilles d’investissement. Une utility importante consiste à assurer une diversification au sein d’un portefeuille axé sur le revenu qui contient également des actifs tels que des obligations, des actions privilégiées et des REIT. Les CEF qui augmentent leurs distributions au fil du temps aident les investisseurs axés sur le revenu à suivre le rythme de l’inflation malgré des allocations substantielles aux titres à revenu fixe. Les investisseurs qui poursuivent une telle stratégie bénéficieront grandement de l’exposé équilibré de Michael Joseph sur les vertus et les pièges des CEF.
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Tous les articles sont l’opinion de l’auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement celles du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
Crédit picture : ©Getty Photos / Ascent / PKS Media Inc.
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