La Réserve fédérale s’apprête à abaisser ses taux d’intérêt pour la troisième fois consécutive mercredi, tout en lançant un coup de semonce sur ce qui l’attend.
Après une période d’indécision remarquable quant à la path que prendraient les décideurs politiques des banques centrales, les marchés ont opté pour une réduction d’un quart de level de pourcentage. Si tel est le cas, cela ramènera le taux d’intérêt directeur de la Fed dans une fourchette comprise entre 3,5 % et 3,75 %.
Cependant, il existe des problems.
Le Comité fédéral de fixation des taux d’intérêt est divisé entre les membres qui sont favorables aux réductions comme moyen d’éviter une nouvelle faiblesse du marché du travail et ceux qui pensent que l’assouplissement est allé assez loin et menace d’aggraver l’inflation.
C’est pourquoi le terme « coupe belliciste » est devenu le terme à la mode pour désigner cette réunion. Dans le langage du marché, cela fait référence à une Fed qui va réduire ses taux, mais qui transmettra le message que personne ne devrait retenir son souffle en attendant la prochaine.
“Le résultat le plus possible est une sorte de réduction belliciste, mais la déclaration et la conférence de presse suggèrent qu’ils pourraient avoir fini de réduire pour le second”, a déclaré Invoice English, ancien directeur des affaires monétaires de la Fed et maintenant professeur à Yale.
English s’attend à ce que le message soit “qu’ils ont fait un ajustement et qu’ils sont à l’aise là où ils sont, et qu’ils ne voient pas la nécessité de faire quoi que ce soit de plus à court docket terme, tant que les choses se déroulent plus ou moins comme ils l’attendent”.
La state of affairs du comité au complet sera exprimée dans la déclaration d’après-réunion et dans la conférence de presse du président Jerome Powell. Les commentateurs économiques de Wall Road s’attendent à une modification de la déclaration qui rappellerait celle d’il y a un an, avec des précisions concernant “l’ampleur et le calendrier des ajustements supplémentaires”, que Goldman Sachs espère refléter “la barre pour toute nouvelle réduction sera un peu plus haute”.
En plus de la décision sur les taux et de la déclaration, les investisseurs surveilleront une mise à jour du « dot plot » des attentes des différents responsables en matière de taux ; les attentes en matière de produit intérieur brut, de chômage et d’inflation, et une éventuelle mise à jour des intentions d’achat d’actifs de la Fed, certains s’attendant à ce que le comité abandonne l’arrêt du ruissellement des obligations arrivant à échéance pour revenir aux achats.
De nombreuses pièces mobiles
Quant à Powell, son ton « fera probablement aussi comprendre que la barre a été relevée lors de sa conférence de presse et se fera probablement à nouveau un devoir d’expliquer les factors de vue des members qui se sont opposés à une réduction », a déclaré David Mericle, économiste chez Goldman, dans une notice.
À propos de cette dissidence : la réunion d’octobre a vu deux votes « non » sur la déclaration finale, un de chaque côté du débat sur les taux. Mericle a déclaré que cela est inclined de se reproduire, accompagné de plusieurs autres « dissidences douces » qui représenteront des factors de vue divergents sur le « graphique à factors » qui indique, de manière anonyme, les views de taux pour chacun des 19 members individuels à la réunion, un groupe qui comprend 12 électeurs.
Même si Mericle a ajouté qu’il existe des « arguments solides » en faveur d’une troisième réduction, il y a des arguments à faire valoir pour les deux events.
“C’est une réunion difficile, et il y aura donc probablement quelques divergences”, a déclaré English. “Il est souvent difficile de réunir le comité. Vous avez des gens qui ont simplement des factors de vue très différents sur la façon dont fonctionne l’économie et remark fonctionne la politique, and many others. Mais ce second pour l’économie est particulièrement tendu.”
Même avec le manque de données officielles du gouvernement en raison de la fermeture installée depuis, les embauches ont montré des signes de stagnation, avec des signaux sporadiques indiquant que les licenciements s’accélèrent. Un rapport du Bureau of Labor Statistics publié mardi a montré que les offres d’emploi ont peu changé en octobre, mais que les embauches ont diminué de 218 000 et les licenciements ont augmenté de 73 000.
Du côté de l’inflation, la lecture la plus récente de l’indicateur préféré de la Fed a montré un taux annuel de 2,8 % en septembre, légèrement en dessous des prévisions de Wall Road mais toujours bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la banque centrale.
Inquiétudes inflationnistes
Malgré les protestations du président Donald Trump selon lesquelles l’inflation a disparu, elle s’est, au mieux, stabilisée et, au pire, se maintient au-dessus de l’objectif de la Fed, en partie grâce aux tarifs douaniers mis en place sous sa path. Alors que les responsables de la Fed ont pour la plupart déclaré qu’ils s’attendaient à ce que les taxes stimulent temporairement les prix, l’écart entre le niveau actuel et l’objectif de la banque centrale est suffisant pour faire réfléchir certains économistes et décideurs politiques.
“L’inflation n’est pas income à 2%, donc ils vont devoir maintenir une politique quelque peu restrictive s’ils veulent exercer une pression à la baisse sur l’inflation”, a déclaré mardi l’ancienne présidente de Cleveland, Loretta Mester, sur CNBC. “À l’heure actuelle, l’inflation est bien supérieure à l’objectif, et elle n’est pas uniquement due aux tarifs douaniers.”
Néanmoins, Mester pense que le FOMC approuvera une nouvelle réduction mercredi.
Comme les acteurs du marché, Mester a considéré le discours du président de la Fed de New York, John Williams, le 21 novembre, comme le signe « très clair » qu’une autre réduction était à venir. Avant cela, les marchés pariaient contre une baisse, en particulier après que Powell ait déclaré explicitement lors de sa conférence de presse d’octobre qu’une décision en décembre n’était pas “une fatalité. Loin de là”.
“Je pense qu’ils vont poursuivre cette dernière coupe”, a déclaré Mester. “J’espère qu’ils indiqueront qu’ils pensent que l’économie est arrivée à un level où la politique est dans une bonne place et qu’ils vont ralentir les coupes budgétaires, parce que je suis plus préoccupé par le risque d’inflation, la rigidité.”
Au-delà des questions de taux et de la mise à jour du dot plot, le comité pourrait signaler sa prochaine étape concernant la gestion de son bilan.
En octobre, le comité a indiqué qu’il mettrait un terme au processus de « resserrement quantitatif », c’est-à-dire qu’il permettrait l’écoulement du produit des obligations arrivant à échéance. Avec les pressions persistantes sur les marchés de financement au jour le jour, certains acteurs du marché s’attendent à ce que la Fed annonce qu’elle reprendra ses achats d’obligations, mais pas à un rythme qui suggérerait un « assouplissement quantitatif », ou l’inverse du QT.
