La construction du marché est généralement traitée comme une query de buying and selling desk : où vont les ordres, quelle est l’ampleur des spreads et quel est l’impression sur le marché auquel les investisseurs sont confrontés. Mais de nouvelles recherches montrent que la construction du marché peut également influencer les décisions au sein des conseils d’administration.
Dans un récent Journal de finance d’entrepriseétude, nous constatons que les entreprises qui effectuent davantage de transactions hors bourse, ou « sombres », dépendent davantage de la rémunération des PDG basée sur les actions. La raison n’est pas que l’octroi de fonds propres devient moins coûteux. Le fait est que le darkish buying and selling peut rendre les cours des actions plus informatifs, offrant ainsi aux conseils d’administration une meilleure référence pour évaluer les performances de la course.
En analysant 12 667 années-entreprise de sociétés publiques américaines de 2007 à 2021, nous constatons que les entreprises ayant le plus de transactions clandestines allouent environ 10,6 factors de pourcentage de plus de la rémunération des PDG aux actions, soit une augmentation de 21 % par rapport à la moyenne de l’échantillon. Sur la même période, la half du quantity des transactions exécutées hors bourse est passée de 23% à 28%.
Les résultats révèlent un lien direct entre le lieu où se déroulent les transactions et la manière dont les entreprises encouragent leurs dirigeants. La construction du marché ne se limite pas à affecter les coûts de transaction ; cela affect la qualité des signaux de prix sur lesquels les conseils d’administration s’appuient pour concevoir la rémunération. Pour les professionnels de l’investissement, cela a des implications sur l’interprétation des informations divulguées sur les salaires, l’évaluation de la qualité de la gouvernance et l’évaluation des effets potentiels de la réglementation de la construction du marché.
