Entreprise : Baker Hughes (BKR)
Entreprise: Boulanger Hughes est une entreprise de technologie énergétique proposant un portefeuille de applied sciences et de companies qui couvrent la chaîne de valeur énergétique et industrielle. La société opère dans deux segments : les companies et équipements pétroliers et les applied sciences industrielles et énergétiques. Le phase OFSE fournit des produits et companies pour les opérations pétrolières terrestres et offshore tout au lengthy du cycle de vie d’un puits, allant de l’exploration, de l’évaluation et du développement à la manufacturing, au rajeunissement et au déclassement. OFSE est organisé en quatre lignes de produits : building de puits ; finitions, interventions et mesures ; options de manufacturing et systèmes sous pression sous-marins et de floor. Le phase IET fournit des options et des companies technologiques pour les purposes d’entraînement mécanique, de compression et de manufacturing d’électricité dans le secteur de l’énergie, y compris les opérations de pétrole et de gaz, de gaz naturel liquéfié, les marchés du raffinage en aval et de la pétrochimie, ainsi que des options à faibles émissions de carbone pour des secteurs énergétiques et industriels plus larges.
Valeur boursière : 47,84 milliards de {dollars} (48,48 $ par motion)
Activiste : Ananym Capital Administration
Propriété : n/a
Coût moyen : n/a
Commentaire d’activiste : Ananym Capital Administration est une société d’investissement activiste basée à New York qui a été lancée le 3 septembre 2024 et est dirigée par Charlie Penner (ancien associé de JANA Companions et responsable de l’activisme actionnarial chez Engine No. 1) et Alex Silver (ancien associé et membre du comité d’investissement de P2 Capital Companions). Ananym recherche des entreprises de haute qualité mais sous-évaluées, quel que soit leur secteur d’activité. Ils préféreraient travailler à l’amiable avec les sociétés de leur portefeuille, mais sont prêts à recourir à une lutte par procuration en dernier recours. Selon leur dernier dépôt 13F, ils gèrent 260 thousands and thousands de {dollars} répartis sur 10 postes.
Ce qui se passe
Le 21 octobre, Ananym Capital a annoncé avoir pris une place dans Baker Hughes et appelle la société à scinder ses activités de companies et d’équipements pétroliers, arguant qu’une telle mesure pourrait contribuer à faire grimper le cours de l’motion d’au moins 60 %.
Dans les coulisses
Baker Hughes est l’un des principaux fournisseurs de companies de applied sciences énergétiques et industrielles. La société est née de la fusion en 2017 des sociétés Baker Hughes et GE Oil & Fuel, combinant la meilleure propriété intellectuelle de sa catégorie partagée par les actifs dérivés de GE et l’experience approach des deux organisations.
La société opère à travers deux segments principaux : les applied sciences industrielles et énergétiques et les companies et équipements pétroliers. L’unité IET (55 % du chiffre d’affaires projeté pour 2025 et 60 % de l’EBITDA projeté pour 2025) est une activité industrielle et énergétique à cycle lengthy axée sur les équipements de technologie du gaz, notamment les generators et les compresseurs, et les companies après-vente, y compris les nouvelles purposes énergétiques. L’unité OFSE (45 %/40 %) est une entreprise d’équipements et de companies de manufacturing pour champs pétrolifères à cycle courtroom avec un portefeuille de bout en bout de companies et d’équipements pour champs pétrolifères pour la building et la manufacturing de puits.
La path a accumulé de solides antécédents en matière d’exécution efficace, et ce succès s’est reflété dans le cours de l’motion, la société ayant généré de solides rendements de 28,26 %, 75,29 % et 232,98 % au cours des dernières périodes de 1, 3 et 5 ans, respectivement.
Au sein d’IET, la société a tiré parti de sa place de chief dans le GNL, dans lequel Baker détient désormais une empreinte mondiale de 95 % pour les turbomachines nécessaires à la building d’usines, un marché qui devrait croître à un taux de croissance annuel composé de 10 % jusqu’en 2030.
De plus, l’entreprise occupe une place solide dans la manufacturing d’électricité, automobile Baker est l’un des rares fabricants d’équipement d’origine à fournir des generators à plus petite échelle et des options électriques complètes derrière le compteur. Ces offres ont permis à l’entreprise de jouer un rôle central en aidant à répondre à la demande croissante des centres de données, puisque ses commandes de centres de données sont passées de 0 à 550 thousands and thousands de {dollars} en seulement deux trimestres. C’est pourquoi la path investit massivement dans cette opportunité en développant des systèmes électriques à plus grande échelle pour prendre en cost les déploiements de mégacentres de données.
De plus, l’acquisition en cours par Baker de Industries des graphiques devrait renforcer encore la place d’IET dans les secteurs de l’énergie, du GNL et de l’industrie. En conséquence, IET approche une marge d’EBITDA de 20 %, avec une nouvelle growth de la marge attendue à mesure que le combine d’activités proceed de s’orienter vers les companies après-vente, qui génèrent des flux de revenus récurrents à lengthy terme soutenus par des contrats de plus de 10 ans et des marges de 35 % ou plus.
Pour OFSE, la path a pris des mesures pour améliorer de manière significative la composition des bénéfices du phase et réduire son exposition cyclique aux matières premières. Cela comprend la sortie ou la réduction d’entreprises non essentielles et de gammes de produits à faible marge, telles que sa coentreprise de contrôle de la pression de floor avec Cactus ; donner la priorité aux marchés du Moyen-Orient et de l’worldwide (désormais 75 % du chiffre d’affaires de l’OFSE), moins corrélés aux prix des matières premières ; et mettre en œuvre une self-discipline de prix stricte et des mesures de réduction des coûts en imposant des seuils de marge minimal sur les nouveaux contrats, en consolidant les gammes de produits et en simplifiant les rapports. Cependant, malgré ces efforts, OFSE reste fortement soumis à la volatilité des matières premières, affectant à la fois la efficiency du phase et la valorisation globale de l’entreprise.
Actuellement évalué à environ 9x l’EBITDA, Baker négocie plus étroitement avec ses pairs des companies pétroliers (6 à 7x l’EBITDA) qu’avec ses pairs des applied sciences industrielles et énergétiques (16 à 18x), bien que l’IET représente la majorité des revenus et de l’EBITDA de l’entreprise. Un a number of implicite de la somme des events pour Baker placerait l’entreprise à environ 13x.
C’est pour cette raison qu’Ananym a lancé une campagne chez Baker appelant l’entreprise soit à continuer de développer l’IET par rapport à OFSE, soit à poursuivre une vente ou une spin-off d’OFSE.
Ananym estime qu’une séparation potentielle pourrait entraîner une hausse immédiate d’environ 51 % en réalisant la valorisation de la somme des events de Baker, même en supposant des dis-synergies de 100 thousands and thousands de {dollars} liées à la séparation. De plus, cette hausse ne reflète pas une grande partie des facteurs potentiels de croissance à lengthy terme et d’growth des marges attendus de ces initiatives opérationnelles en cours – des moteurs de valeur que les actionnaires devraient également être mieux placés pour réaliser grâce à une telle décision.
Fondée en septembre 2024, il s’agit de la troisième campagne militante publique d’Ananym. Connaissant Charlie Penner et Alex Silver comme nous, nous nous attendons à ce qu’ils s’efforcent de travailler à l’amiable avec la path afin de créer de la valeur pour les actionnaires. À ce titre, ils ont déjà exprimé leur pleine confiance dans la path pour choisir la voie optimale à suivre, et les solides antécédents opérationnels de l’entreprise soutiennent pleinement cette confiance.
De plus, le 6 octobre, la société a annoncé une révision de son allocation de capital, de ses activités, de sa construction de coûts et de ses opérations.
Alors que tous les signes indiquent un alignement entre les deux partis, nous ne nous attendons pas à ce qu’ils insistent, ni même demandent, une représentation au conseil d’administration ou qu’ils continuent à s’engager dans une campagne publique beaucoup plus importante. Nous attendons plutôt d’eux qu’ils travaillent en coulisses à l’amiable avec Baker pour dégager une valeur actionnariale significative. Cependant, cette approche coopérative ne doit pas être confondue avec une faiblesse, automobile ils sont fiduciaires envers leurs propres investisseurs et feront tout ce qui est nécessaire pour créer de la valeur dans les sociétés de leur portefeuille. Ainsi, si la path n’agissait pas de manière décisive, Ananym pourrait rapidement adopter une place plus affirmée.
Ken Squire est le fondateur et président de 13D Monitor, un service de recherche institutionnel sur l’activisme actionnarial, et le fondateur et gestionnaire de portefeuille du 13D Activist Fund, un fonds commun de placement qui investit dans un portefeuille d’investissements activistes.
