Entreprise: Workiva (WK)
Entreprise: Workiva est un fournisseur de options de rapports basées sur le cloud conçues pour résoudre les défis commerciaux financiers et non financiers à l’intersection des données, des processus et des personnes. La société suggest sa plateforme logicielle unifiée en tant que service ou SaaS qui apporte des rapports financiers des purchasers; environnement, social et gouvernance (ESG); et la gouvernance, le risque et la conformité (GRC) dans une plate-forme contrôlée, sécurisée et prête pour l’audit. La plate-forme Workiva est un logiciel cloud multi-locataire déployé dans plusieurs régions du monde entier pour les rapports intégrés assurés. La plate-forme de l’entreprise est construite principalement sur les providers Internet d’Amazon et est composé à la fois de applied sciences propriétaires et open-source. Sa plate-forme Workiva aide les purchasers en connectant et en transformant des données à partir de centaines de systèmes de planification des ressources, de gestion du capital humain et de gestion de la relation consumer, ainsi que d’autres functions de cloud et de web site.
Valeur marchande des actions: 4,92 milliards de {dollars} (87,46 $ par motion)
Activiste: Irenic Capital Administration
Propriété: ~ 2,0%
Coût moyen: n / a
Commentaire activiste: Irenic Capital a été fondé en octobre 2021 par Adam Katz, ancien directeur de portefeuille chez Elliott Funding Administration, et Andy Dodge, ancien partenaire d’investissement chez Indaba Capital Administration. Irenic investit dans des entreprises publiques et travaille en collaboration avec le management des entreprises. Jusqu’à présent, leur activisme s’est concentré sur l’activisme stratégique, recommandant des retombées et des ventes d’entreprises.
Ce qui se passe
Le 29 septembre, Irenic a annoncé qu’ils avaient pris un poste d’environ 2% dans Workiva et que l’entreprise appelle à améliorer son efficacité opérationnelle, à examiner des options stratégiques avec une nouvelle surveillance du conseil d’administration, y compris une vente potentielle de l’entreprise et à améliorer les pratiques de gouvernance d’entreprise, notamment l’effondrement de sa construction de partage à double classe. Irenic a également appelé l’entreprise à ajouter deux nouveaux membres du conseil d’administration, dont le directeur d’Irenic, Krishna Korupolu, au conseil d’administration, et a noté qu’ils n’avaient pas exclu les administrateurs de noms de noms si les deux events ne pouvaient pas parvenir à un accord.
Dans les coulisses
Workiva est le principal fournisseur de options de rapports basées sur le cloud, intégrant les rapports financiers, la gestion de la durabilité et la gouvernance, les risques et la conformité dans un environnement partageable, intégré aux données et prêt pour l’audit. Plus de 40% des revenus de la Société proviennent de son service de dépôt de la SEC, ce qui simplifie les dépôts réglementaires et autres divulgations pour les sociétés publiques. Il s’agit d’une grande entreprise qui dessert certaines des plus grandes entreprises du monde, avec 95% du Fortune 100, 89% du Fortune 500 et 85% de la Fortune 1000 en utilisant sa plate-forme, soutenue par un taux de rétention de clientèle d’environ 97% qui a permis une croissance cohérente des revenus en milieu de adolescente.
Mais le problème pour Workiva ne réside pas dans la qualité de ses activités, mais plutôt son manque de rentabilité. Malgré la mise à l’échelle de plus d’un milliard de {dollars} de revenus d’ici 2026 et plus de 10 ans opérant sur les marchés publics, Workiva n’a pas encore généré de revenue. En conséquence, les actions Workiva se négocient actuellement à une remise d’environ 25% par rapport aux rivaux du logiciel d’utility comme Jour de travail et Serviron.
Ce remise et les défis opérationnels ont attiré l’consideration du capital irénique, qui a révélé une place d’environ 2% dans l’entreprise et a publié une présentation au conseil d’administration de Workiva appelant à des améliorations de gouvernance, des changements opérationnels et un examen des options stratégiques.
La gouvernance est un vrai problème chez Workiva et une raison évidente du cours de bourse réduit. Workiva est toujours géré comme une entreprise privée avec ses trois fondateurs contrôlant l’entreprise par le biais de la construction des courses à double partage. Cela a conduit à une planche échelonnée avec peu d’expérience pertinente et cinq des sept administrateurs servant depuis l’introduction en bourse 2014.
Irenic aimerait voir la construction de partage à double classe s’effondrer et le conseil d’administration s’est décalé et reconstitué avec des administrateurs qualifiés, dont le directeur de l’irénique, Krishna Korupolu. Dans le monde de l’activisme des actionnaires, cela équivaut généralement à demander à un pays comme la Corée du Nord de se convertir à une démocratie, mais les views d’Irénic ne sont pas sans espoir ici (plus à ce sujet plus tard).
Sur le plan opérationnel, vous obtenez ce que vous attendez d’une entreprise contrôlée par le fondateur – un SG & A extrêmement gonflé. Une grande partie de la pression des marges peut être attribuée aux inefficacités du modèle d’exploitation de l’entreprise, en particulier dans sa drive de vente, automobile les ventes et le advertising occupent actuellement 43% des revenus, contre 31% en moyenne pour les pairs. Cela a produit une marge d’exploitation estimée pour l’année civile 2025 de 7%, malgré les marges bénéficiaires brutes de 80%. Les sociétés SaaS de ce calibre devraient être en mesure de atteindre les objectifs “de la règle de 40” (marges d’exploitation plus la croissance des revenus égale ou dépassant 40), un niveau d’efficacité qui serait extrêmement accessible aux actionnaires, ce qui, selon Irenic, est réalisable par l’exercice 2027.
Workiva a actuellement un taux de croissance des revenus de 18%, mais dépense une somme d’argent démesurée pour obtenir les deux derniers factors de pourcentage. Il devrait être en mesure de maintenir la croissance des revenus à deux chiffres avec beaucoup moins de dépenses de drive de vente, ce qui pourrait en soi modifier le profil de marge de l’entreprise. La combinaison de cela avec la puissance de tarification extrêmement solide de l’entreprise suggère une place à des améliorations de rentabilité importantes.
Irenic déclare que si Workiva n’est pas en mesure d’exécuter en tant que société publique recentrée avec une meilleure gouvernance d’entreprise, le conseil d’administration (de préférence réorganisé) devrait effectuer un examen stratégique, poursuivant la vente de l’entreprise pour déterminer le meilleur chemin ajusté au risque pour les actionnaires.
Workiva est un chief du marché dans une entreprise en pleine croissance avec une vaste clientèle de premier ordre et pas de numéro deux réel en ce qui concerne son service de classement SEC. La qualité des activités de Workiva ne devrait pas signifier une pénurie d’intérêt privé et stratégique. En fait, en 2022, des rapports ont fait floor que les entreprises de PE Thoma Bravo et Tpg avait un intérêt pour une acquisition potentielle. Les acquéreurs stratégiques logiques comprennent des plateformes de gestion financière similaires comme Intuitopérateurs de bourses (NasdaqLSEG, bourse allemande), ainsi que la recherche de géants logiciels comme Salesforce, Oracle et Ibmqui pourraient tous réaliser des synergies significatives.
Transactions comparables – Smartheet/ /Vista Fairness (7x income), Coupa/Thoma Bravo (8x), AspenTech/Emerson Electrical (14x), et Altairengineering/ /Siemens (14x) – Suggérez un a number of de revenus de 7 à 8 fois pour les acquéreurs financiers, qui, à 1 milliard de {dollars}, les revenus prévus pour 2026 impliqueraient 40% à 60%, avec le potentiel de primes encore plus élevées dans une transaction stratégique étant donné le potentiel de synergies importantes.
Bien que la présence publique d’Irenic chez Workiva ait probablement piqué l’intérêt des acquéreurs potentiels, l’essentiel ici est, en tant que société contrôlée efficacement, rien ne peut se produire sans le consentement des events de contrôle – les trois fondateurs, qui, par le biais d’une construction à double classe, contrôlent environ 44% du pouvoir de vote.
Bien que de tels facteurs puissent souvent étouffer une campagne activiste, il y a quelques raisons pour lesquelles cette scenario peut être différente. Premièrement, ce n’est pas une famille fondatrice mais trois fondateurs différents qui ne sont pas nécessairement alignés et peuvent s’être séparés.
Matthew Rizai a démissionné de son poste de président-directeur général en juin 2018 avec un bon paquet de départ. Ceci et le fait qu’il a été remplacé par le co-fondateur Martin Vanderploeg en tant que PDG et n’est même pas resté au conseil d’administration indique que cela n’aurait pas pu être aussi mutuel que le communiqué de presse de la société. Jeffrey Trom a réduit ses fonctions à l’entreprise en 2022, a démissionné en 2023 et a mis fin à une relation de conseil en 2024. De plus, les trois fondateurs ont plus de 65 ans et ont lentement vendu des actions. Sur les trois fondateurs, seul Vanderplloeg reste activement impliqué dans l’entreprise en tant que président non exécutif et il détient 10,6% du pouvoir de vote whole contre 24,6% pour Rizai et 9,2% pour Trom. Au prix qu’Irenic pense que cette entreprise pourrait récupérer dans une vente, il est difficile de croire qu’ils ne pourraient pas obtenir le soutien de Rizai et / ou Trom.
De plus, Irenic a déclaré qu’ils n’avaient pas exclu les directeurs de nomination si les deux events ne pouvaient pas parvenir à un accord et si cela en arrive, nous ne supposons pas nécessairement que les trois fondateurs sont alignés.
Ken Squire est le fondateur et président de 13D Monitor, un service de recherche institutionnel sur l’activisme des actionnaires, et le fondateur et gestionnaire de portefeuille du Fonds activiste 13D, un fonds commun de placement qui investit dans un portefeuille d’investissements activistes 13D.
