L’or a le don de dérouter les gens sur le second. Lorsque les tensions montent ou que les gros titres deviennent dramatiques, on s’attend à ce que l’or réagisse immédiatement.
Parfois c’est le cas. Souvent, ce n’est pas le cas.
Une manière plus utile de voir les choses en termes de séquence plutôt que de réaction. Au cours des périodes précédentes, l’évolution de l’or avait tendance à suivre les changements dans d’autres events du système : rendements obligataires, marchés des modifications et circumstances de crédit.
Une fois que ceux-ci ont commencé à changer, l’or a généralement reflété l’ajustement avec un décalage.
Cette tendance est claire dans trois périodes antérieures : les années 1930, les années 1970 et les années 2000. Examiner ces épisodes côte à côte offre un level de référence utile pour réfléchir au choc énergétique actuel provoqué par le conflit iranien.
🏛️ Trois cycles antérieurs
Dans les années 1930, les premières tensions sont apparues dans le système bancaire. Les déposants ont retiré leurs fonds, les banques ont fait faillite et le crédit s’est contracté. La réponse est venue du monde politique.
En 1934, le gouvernement américain a réévalué l’or de 20,67 {dollars} à 35 {dollars} l’as soon as, ce qui a eu pour effet de réduire la valeur du greenback. Le mouvement de l’or reflète ce changement.
Dans les années 1970, le changement a touché le système monétaire. En 1971, Richard Nixon met fin à la convertibilité du greenback en or.
Les prix du pétrole ont fortement augmenté plus tard dans la décennie, l’inflation a suivi et les taux d’intérêt ont grimpé à deux chiffres. Au cours de cette période, l’or est passé de 35 {dollars} à plus de 800 {dollars} l’as soon as.
Dans les années 2000, la pression venait des marchés du crédit. La débâcle de la bulle Web a donné lieu à une période d’endettement croissant dans le secteur immobilier et bancaire.
Après 2008, les banques centrales ont élargi leurs bilans pour stabiliser le système. L’or est passé d’environ 250 {dollars} en 2000 à environ 1 900 {dollars} en 2011.
Chacune de ces périodes a commencé différemment, mais la construction était similaire. Quelque selected dans le système a forcé une réévaluation de la monnaie ou du crédit. La politique a répondu. Capital ajusté.
L’or suivit.
Le prix de l’or depuis 1913, lorsque le gouvernement américain a commencé à suivre l’inflation. Le graphique ci-dessous montre les taux d’inflation annuels de 1913 à 1919. Ce fut une période de forte inflation, les prix ayant presque doublé de 1913 à 1919, avec un taux d’inflation moyen de 92,86 % sur ces 7 années. (Supply : inflationdata.com)
La majorité de l’inflation s’est produite entre 1916 et 1919. Entre 1913 et 1915, l’inflation annuelle moyenne était de 2 %, ce qui est exactement ce que la FED moderne considère comme optimum. Mais durant cette période, le prix de l’or était fixé par la loi à 20,67 {dollars} l’as soon as. (Supply : inflationdata.com)
📉 Où begin ce cycle
Le marché actuel de l’or n’a pas commencé par un seul événement. Nous avons commencé à recommander l’or à nos lecteurs en 1999, après un essential marché baissier de 20 ans. Tout a commencé avec un ensemble de circumstances qui se sont développées au fil du temps.
Les États-Unis ont désormais une dette fédérale d’environ 38 000 milliards de {dollars}. Les déficits annuels s’élèvent à près de 2 000 milliards de {dollars}. Les obligations à lengthy terme liées à la sécurité sociale et à Medicare ajoutent une autre couche au tableau.
Ces chiffres sont importants automobile ils nécessitent un financement continu. Les titres du Trésor doivent être émis en continu et les acheteurs doivent être prêts à absorber cette offre. Lorsque l’offre augmente, les rendements ont tendance à s’ajuster pour attirer la demande. À mesure que les rendements augmentent, les coûts d’intérêt augmentent.
Jusqu’à présent, ce processus est resté ordonné. Mais cela change la sensibilité du système aux changements de taux et de circumstances de financement. Et des événements comme les bombardements actuels en Iran, aussi temporaires soient-ils.
🪙 Un déplacement progressif des réserves
Les banques centrales étrangères continuent de détenir de grandes quantités d’actifs américains. Cela n’a pas changé de façon spectaculaire.
Ce qui a changé, c’est la manière dont les nouvelles réserves sont allouées.
Selon les données du FMI, la half du greenback dans les réserves de change mondiales est tombée à 56,8 %, le niveau le plus bas depuis le milieu des années 1990. Cette baisse reflète la croissance d’autres actifs plutôt que la vente à grande échelle de titres en {dollars}.
L’or a été l’un des actifs bénéficiant de ces allocations supplémentaires. Les banques centrales et les fonds souverains ont augmenté leurs achats au cours des dernières années, en particulier dans les pays moins étroitement alignés sur le système financier américain.
Les changements réglementaires ont également joué un rôle. Selon les règles de Bâle III, mises en œuvre en 2023, l’or est traité comme un actif de niveau 1. Cela permet aux banques et aux banques centrales de les détenir à des circumstances similaires à celles de la dette souveraine.
Prises ensemble, ces évolutions suggèrent que l’or est davantage traité comme un actif de réserve qu’il ne l’était dans les décennies qui ont immédiatement suivi Bretton Woods.
⚙️ Le greenback et le pouvoir d’achat
Une autre façon de considérer l’or est de le considérer comme une mesure du pouvoir d’achat plutôt que comme un easy prix.
Au fil du temps, le greenback a diminué par rapport à l’or. Au milieu des années 1990, un greenback permettait d’acheter plus de 120 milligrammes d’or. Aujourd’hui, elle en achète moins de 10.
Ce changement reflète une série de décisions prises sur de nombreuses années : déficits persistants, émissions de dette croissantes et efforts périodiques des banques centrales pour stabiliser les marchés grâce à des programmes de liquidité.
Aucune de ces décisions n’est inhabituelle en soi. Ensemble, ils façonnent les performances de la monnaie au fil du temps.
🛢️ L’énergie comme moteur à court docket terme
Les perturbations liées au détroit d’Ormuz ont affecté les routes maritimes, les coûts d’assurance et les délais de livraison. Les prix du pétrole se sont ajustés rapidement et les anticipations d’inflation ont suivi.
Historiquement, les chocs énergétiques ont souvent précédé les ralentissements économiques. Les recherches de l’économiste Tyler Goodspeed, couvrant plusieurs siècles de données, montrent que les guerres et les perturbations énergétiques coïncident souvent avec des ralentissements.
Les chocs pétroliers ont tendance à se produire lorsque l’économie entre ou est sur le level d’entrer en récession – et s’accompagnent généralement d’une liquidation des actions. (Supply : Réserve fédérale)
Le rôle de la politique dans ces périodes est plus compliqué.
Les banques centrales réagissent à la hausse des prix, mais leurs outils affectent principalement la demande plutôt que l’offre. Des taux d’intérêt plus élevés augmentent les coûts d’emprunt dans l’ensemble de l’économie, même lorsque le problème sous-jacent vient d’une offre limitée.
La manière dont se déroule cette interplay have a tendency à influencer le rythme de l’ajustement à la fois sur les marchés financiers et sur l’économie réelle.
🧠 Demande de capital dans un nouveau domaine
Un autre facteur dans le cycle actuel est le niveau de capital requis pour les nouvelles infrastructures, en particulier dans les domaines de l’intelligence artificielle et des systèmes énergétiques.
La development de centres de données, l’enlargement de la manufacturing d’électricité et la modernisation des réseaux de transmission nécessitent des investissements importants. Ces projets dépendent des circumstances de financement, qui sont directement influencées par les taux d’intérêt.
Les estimations suggèrent que des centaines de milliers de travailleurs supplémentaires seront nécessaires dans des rôles liés à l’énergie au cours de la prochaine décennie pour soutenir cette enlargement.
Cela crée une state of affairs dans laquelle des taux plus élevés, destinés à gérer l’inflation, peuvent également ralentir les investissements dans les domaines moteurs de la croissance.
🎢 Premiers signaux sur les marchés du crédit
Une partie de l’ajustement est déjà seen sur les marchés du crédit.
Les écarts de crédit dans certains secteurs se sont élargis, reflétant les changements dans la manière dont les prêteurs évaluent le risque. Les valeurs financières ont sous-performé l’ensemble du marché, une tendance qui se produit souvent lorsque les circumstances de financement se resserrent.
Les marchés du crédit privé ont également montré des signes de stress marginale, les investisseurs réévaluant la liquidité et le risque.
Il ne s’agit pas là d’évolutions inhabituelles, mais elles donnent une idée de la manière dont les capitaux commencent à circuler.
🌍 L’assembler
L’environnement actuel comprend plusieurs éléments apparus lors des cycles antérieurs de l’or :
Des déficits budgétaires importants et persistants
Un inventory croissant de dette souveraine
Modifications progressives de l’allocation des réserves
Pressions sur les prix liées à l’énergie
Réponses politiques qui influencent les circumstances de crédit
En même temps, cela inclut des facteurs spécifiques au présent, comme l’ampleur des investissements dans les infrastructures liés aux nouvelles applied sciences. (Voir Cygne gris en direct ! ci-dessous).
Il n’est pas nécessaire de présumer d’un résultat distinctive pour observer la manière dont ces éléments interagissent. Dans les périodes antérieures, l’or avait tendance à évoluer une fois que les ajustements de la monnaie, du crédit et des réserves étaient déjà en cours.
Ces ajustements sont désormais visibles dans plusieurs events du système.
Le rôle de l’or, comme c’est le cas depuis 5 000 ans, est easy : il vous aidera à créer et à maintenir votre richesse à travers toutes les crises économiques, les booms et les récessions des marchés à court docket et moyen termes.
Addison Wiggin
Fraternité d’investissement Gray Swan
PS À notre avis, une various huge à l’or comme unité monétaire de choix est bien sûr le bitcoin, que vous avez peut-être entendu appeler « l’or numérique ».
Du level de vue du portefeuille, il ne s’agit pas d’un « soit/ou » quant aux actifs à choisir ; c’est « oui/et ». Une petite allocation suffira. Et si le bitcoin, malgré ses fluctuations sauvages, proceed de surpasser les autres actifs au fil du temps, vous serez heureux d’avoir pris une petite participation.
Dans cette optique, les actifs numériques Greenback 2.0 comme l’USDC et l’USDT sont les premières tentatives d’exploiter la technologie blockchain pour augmenter la half de marché du greenback américain et des bons du Trésor.
Le XAUT de Tether est un effort similaire pour symboliser l’or. Toutes ces improvements attendent l’adoption du Readability Act par le Sénat américain.
Dans celui de demain Cygne gris en direct ! nous discuterons de ces actifs numériques avec Ian King. Ian a son pouls sur les dernières applied sciences et l’espace crypto, qui pourraient tous deux être des gagnants surprises dans les mois à venir, surtout si nous obtenons un peu de clarté du Readability Act.
