Pourquoi l’activité AMC en Inde pourrait-elle entrer dans une longue phase de croissance ? Aditya Kondawar explique

La cotation d’ICICI Prudential Asset Administration Firm a relancé les discussions sur les primes de valorisation dans l’espace AMC, en particulier par rapport au seul autre poids lourd coté du pays, HDFC AMC. Le cours de l’motion laisse clairement entrevoir une prime significative, mais les acteurs du marché regardent de plus en plus au-delà des chiffres publiés pour évaluer si la valorisation est justifiée par l’échelle, la qualité des actifs et les views de croissance à lengthy terme.

S’adressant à ET Now, Aditya Kondawar de Full Circle Capital a souligné qu’ICICI Prudential AMC se négocie actuellement avec une prime d’environ 20 à 22 %, un écart qui devient plus intéressant compte tenu de la similitude croissante entre les deux leaders du secteur. Il a noté qu’ICICI Prudential AMC et HDFC AMC gèrent désormais des actifs proches de ₹9 lakh crore, les capitalisations boursières convergeant également. Avec la cotation, ICICI Prudential AMC est légèrement en avance, à environ 1,3 crore lakh ₹ par rapport au crore ₹ 1,25 lakh de HDFC AMC.

Selon Kondawar, le véritable différenciateur réside dans la qualité des actifs et la efficiency opérationnelle. Il a souligné qu’ICICI Prudential AMC génère des bénéfices d’exploitation nettement plus élevés, soutenus par une répartition d’actifs davantage orientée vers les actions et les investissements alternatifs. Cela, a-t-il expliqué, a stimulé les marges ces dernières années, d’autant plus que les actifs alternatifs incluent des modèles de comptabilisation des bénéfices et que les marchés ont enregistré de solides performances dans la période post-Covid.

Même si l’intérêt des institutionnels pour l’introduction en bourse est resté sain, la participation des particuliers a été relativement modérée, ce qui a soulevé des questions sur les prix, la construction de l’offre et la query de savoir si la valeur existe toujours pour les investisseurs individuels. Répondant à ces préoccupations, Kondawar a souligné que les investisseurs particuliers ne sont souvent pas suffisamment reconnus pour leur jugement. Il a reconnu que les prix ont pu avoir un effet dissuasif, mais a mis en garde contre l’assimilation d’un cours de bourse plus élevé à une surévaluation, arguant que les bénéfices et les fondamentaux de l’entreprise sont bien plus importants.

Il a également observé que le sentiment des particuliers à l’égard des introductions en bourse s’est refroidi au cours de l’année écoulée dans un contexte de volatilité des marchés, ce qui, selon lui, constitue une tendance saine. Selon lui, les introductions en bourse ne doivent pas être traitées comme des billets de loterie, et une approche plus mesurée de la half des investisseurs particuliers est finalement constructive pour le marché.

Au-delà de la dynamique des introductions en bourse, Kondawar a insisté sur la trajectoire à lengthy terme des sociétés de gestion d’actifs en Inde. Faisant une comparaison mondiale, il a souligné qu’aux États-Unis, les plus grands gestionnaires de fonds gèrent des actifs bien plus importants que les bilans des plus grandes banques, alors qu’en Inde, la state of affairs est toujours inversée. Il pense que l’Inde pourrait progressivement évoluer vers une construction similaire, dans laquelle les gestionnaires de fonds joueraient un rôle beaucoup plus essential dans l’écosystème financier. Il a également souligné les atouts structurels du modèle industrial d’AMC, soulignant des rendements des actifs exceptionnellement élevés, des exigences de capital minimales et une forte évolutivité. Avec une injection de capitaux très limitée sur trois décennies depuis la création de la coentreprise en 1993, l’introduction en bourse actuelle étant une offre de vente était, à son avis, un résultat naturel plutôt qu’un sign négatif. Kondawar a ajouté que le changement de comportement des investisseurs soutiendra davantage la croissance du secteur. À mesure que les jeunes investisseurs s’éloignent des moyens d’épargne traditionnels comme les dépôts à terme et les comptes d’épargne, la demande de produits liés au marché offrant un potentiel de rendement à deux chiffres est vulnerable d’augmenter, créant ainsi une longue piste de croissance pour les SGP et les sociétés de gestion de patrimoine.

La dialog a également abordé les préoccupations concernant la baisse des ratios de dépenses suite aux changements réglementaires. Kondawar a salué la décision du SEBI, la qualifiant de favorable aux investisseurs et nécessaire pour la prochaine section de financiarisation en Inde. Il a souligné que le secteur des fonds communs de placement est passé d’environ 10 crores de lakh ₹ il y a 15 ans à près de 70 crores de lakh ₹ aujourd’hui et ne voit aucune raison pour laquelle il ne pourrait pas s’étendre à 150 à 300 crores de lakh ₹ au fil du temps.

Même si l’impression à court docket terme d’une baisse des ratios de dépenses reste un sujet de débat, Kondawar estime que les avantages à lengthy terme l’emporteront sur les inquiétudes. Selon lui, la baisse des coûts attirerait une base d’investisseurs beaucoup plus massive, favoriserait l’enlargement de l’industrie et, à terme, renforcerait les acteurs importants et évolutifs. L’évolution des valorisations entre les deux AMC cotées au cours des deux prochaines années sera étroitement surveillée, mais les views plus larges du secteur, estime-t-il, restent résolument positives.