À l’approche de l’introduction en bourse (IPO) de SpaceX (SPCX) du 12 juin, la société a conclu des accords très lucratifs en matière de calcul d’IA, mais le calendrier et les circumstances de ces accords ajoutent des inquiétudes.
La semaine dernière, SpaceX a annoncé que Google d’Alphabet (GOOGL) paierait 920 hundreds of thousands de {dollars} par mois pour louer 110 000 GPU, CPU et mémoire Nvidia (NVDA), ainsi que les composants associés, d’octobre 2026 à juin 2029, la capacité de calcul commençant à augmenter en septembre 2026.
Le dépôt intervient après que SpaceX a accepté de louer la capacité GPU de son centre de données Colossus 1 à Anthropic (ANTH.PVT) pour 1,25 milliard de {dollars} par mois. Musk a précédemment intégré son opération xAI dans SpaceX, créant une nouvelle subdivision appelée SpaceXAI qui supervise les efforts d’IA comme le chatbot Grok et ses centres de données, tels que Colossus.
Bien qu’il s’agisse d’accords de calcul d’environ trois ans, chacun comprend des fenêtres d’annulation de 90 jours, et Musk a suggéré que l’accord Anthropic serait encore plus court docket.
Dans un doc déposé le mois dernier, SpaceX a révélé que la half du lion de ses pertes provenait de sa division IA, avec une accélération des coûts au premier trimestre. La signature de ces accords augmente les revenus, à un second où SpaceX cherche à justifier une valorisation riche.
“Je peux affirmer en toute sécurité que SpaceX est la première entreprise à ajouter 26 milliards de {dollars} en ARR [annual run rate] entre la date de son dépôt d’introduction en bourse auprès de la SEC et la première transaction », a déclaré Cory Johnson, stratège de marché en chef d’Epistrophy Capital Analysis. « Il s’agit d’un pivot spectaculaire de xAI du fournisseur d’intelligence artificielle à la ferme de serveurs. Cela représente jusqu’à 2,17 milliards de {dollars} par mois… la location de centres de données que Grok, le propre modèle d’IA de xAI, ne pouvait pas remplir. »
Cela étant dit, l’ajout de 26 milliards de {dollars} de revenus annuels supplémentaires à SpaceX fait passer sa valorisation d’une proposition de revenus de 100x à environ 40x, une meilleure histoire pour un titre toujours richement valorisé.
Le superordinateur Challenge Colossus d’Elon Musk, qu’il a qualifié de « gigafactory de calcul », est vu à Memphis, Tennessee, États-Unis le 22 août 2024. REUTERS/Karen Pulfer Focht ·REUTERS/REUTERS
“SpaceX a pour objectif de gagner de l’argent”, a rétorqué Gene Munster de Deepwater Asset Administration. “Le calendrier des annonces de Google et d’Anthropic correspond aux besoins de calcul de Google et d’Anthropic. S’ils n’avaient pas eu besoin du calcul, ils ne se seraient pas inscrits auprès de SpaceX.”
Certains ont fait valoir que les grosses transactions de revenus aident des banques comme Goldman Sachs à commercialiser l’histoire de la valorisation de SpaceX. Goldman est le principal souscripteur de l’introduction en bourse de SpaceX, chargé de constituer le « e book » des investisseurs et des grandes establishments qui achèteront les actions SpaceX au prix d’offre de 135 $. Le dernier rapport suggère que l’introduction en bourse de SpaceX est “bien sursouscrite”.
D’autres commentateurs n’étaient pas aussi généreux.
“Ensemble, ces deux accords rapportent environ 26 milliards de {dollars} par an aux livres de SpaceX, juste avant une introduction en bourse où Goldman doit justifier une valorisation de 1,75 billion de {dollars} sur 322 milliards de {dollars} de revenus projetés de l’IA”, a déclaré Hedgie, auteur du bulletin financier, sur X. “Alors maintenant, Google et Anthropic paient un loyer sur le matériel que Grok ne pouvait pas utiliser, et ce loyer est l’histoire des revenus de l’IA que SpaceX rendra publique jeudi. [the night the IPO prices]”.
Le côté courtage de la banque d’investissement fera valoir que ces transactions informatiques sont globalement positives pour SpaceX, construisant ainsi une histoire haussière pour l’entreprise.
“La communauté des courtiers publie désormais des prévisions de revenus et de bénéfices assez agressives pour SpaceX. Ceci est typique des introductions en bourse lorsque les courtiers plaident pour des allocations plus importantes pour leurs shoppers pour le premier jour regular après la fixation du prix de l’introduction en bourse”, a déclaré Gary Black, associé directeur du Future Fund, sur X. Black s’attend à ce que la demande dépasse l’offre pour l’introduction en bourse de SpaceX.
Elon Musk, PDG de SpaceX, lors d’un événement de questions-réponses avec Jamie Dimon, PDG de JPMorgan. ·J.P. Morgan
Un autre problème est le financement circulaire du fournisseur présent dans cette transaction. Dans cette affaire, Google paie SpaceX pour le calcul de l’IA, ce qui à son tour aide les funds de SpaceX avant l’introduction en bourse, ce qui en théorie conduit à une forte augmentation du titre – dont certains appartiennent à la société mère de Google, Alphabet.
Alphabet détient une participation de 6 % dans SpaceX, d’une valeur de plus de 100 milliards de {dollars}. “Chaque greenback [Google pays] en calcul, ils gonflent les revenus qui gonflent les valorisations qui gonflent leur propre bilan. Des investissements qui se financent sur papier”, a ajouté Hedgie.
Malgré les inquiétudes, les arguments haussiers en faveur de SpaceX sont également solides, et certains analystes estiment qu’un sentiment négatif pourrait en fait être bénéfique pour le titre.
“Je suis optimiste quant au degré de négativité que j’ai perçu lors de mes discussions avec d’autres investisseurs au cours des deux dernières semaines. Je pense que tout cela est en fait optimiste pour ce premier jour de négociation”, a déclaré Munster à CNBC. “Lorsque vous envisagez SpaceX à court docket et à lengthy terme, il a vraiment tout pour plaire. Il y a une croissance rapide des revenus, un grand TAM, l’espace, l’IA, la défense nationale, le facteur Elon, and so on. Tout cela mis ensemble objectivement, c’est que le titre va plus haut ; je suis très positif sur le lengthy terme.”
Le premier take a look at pour SpaceX aura lieu lorsque les actions devraient commencer à être négociées ce vendredi.
Pras Subramanian est journaliste principal sur les transports pour Yahoo Finance. Vous pouvez le suivre sur X et sur Instagram.
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