Sur les marchés traditionnels, le flux des ordres institutionnels est largement anonymisé. Les positions importantes ne sont pas directement visibles et, même si d’autres contributors peuvent en déduire une activité, ils ne peuvent généralement pas observer exactement où une place devient vulnérable.
La finance décentralisée change cela. Sur certaines plateformes de buying and selling basées sur la blockchain, les positions, l’effet de levier et les seuils de liquidation peuvent être visibles en temps réel. En effet, les autres acteurs du marché peuvent voir où des achats ou des ventes forcés peuvent avoir lieu.
Cette transparence crée un environnement d’exécution plus contradictoire. Un dealer qui identifie une place importante proche de son seuil de liquidation est clairement incité à pousser les prix vers ce niveau, à déclencher une liquidation forcée et à profiter du flux d’ordres qui en résulte. Sur la plupart des marchés traditionnels, un comportement de ce sort soulèverait des problèmes évidents de manipulation. Cependant, sur les marchés décentralisés, cela peut découler directement de la conception du marché.
Le même problème se produit également en sens inverse. Un dealer exécutant un ordre necessary doit non seulement considérer son propre affect sur les prix, mais aussi si ses transactions pourraient déclencher des cascades de liquidation sur d’autres positions, déplaçant le marché beaucoup plus loin que prévu et aggravant sa propre exécution.
Dans les scénarios de stress, une troisième couche de risque apparaît. Si les fonds d’assurance des adjustments sont épuisés, des mécanismes de répartition des pertes tels que le désendettement automatique peuvent forcer les contreparties saines à absorber les pertes sur des positions qu’elles n’ont pas initiées. L’exécution dans ce contexte dépend non seulement de la modélisation de son propre affect, mais également de la compréhension des incitations des autres contributors et des règles selon lesquelles le lieu redistribue les risques en cas de pressure.
