Kevin Warsh arrive à la Fed confronté à une grande « lutte familiale » concernant la baisse des taux d’intérêt

Si le nouveau président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, est toujours impatient de mener une « bonne bataille familiale » sur la politique monétaire, il en obtiendra probablement une s’il reste fidèle à ses positions en matière de réduction des taux d’intérêt.

Avec la montée en flèche de l’inflation et la hausse des rendements du Trésor, Warsh est vulnerable d’affronter un Comité fédéral de l’open market qui n’est pas d’humeur à se détendre. En fait, plusieurs responsables ont récemment souligné la nécessité pour la Fed de garder ses choices ouvertes pour de futures hausses de taux.

S’il semblait que le gouverneur sortant Stephen Miran était un loup solitaire réclamant des réductions, voir un président de la Fed tenter de défier ses collègues décideurs politiques et faire pression en faveur de réductions serait encore plus grand.

Ceux qui ont observé Warsh au fil des années, depuis son précédent mandat de gouverneur de la Fed jusqu’à ses désaccords publics très médiatisés avec la politique de la Fed, s’attendent à ce qu’il présente de solides arguments en faveur de réductions. Le problème est qu’il risque de perdre au moins à court docket terme, une scenario qui pose des problèmes de communication intéressants pour le nouveau dirigeant de la banque centrale.

“Je l’ai vu en motion. Il fonde ses décisions sur sa imaginative and prescient de l’économie, et même ses arguments pour expliquer pourquoi il serait favorable à une baisse des taux en général étaient basés sur sa lecture de ce qui se passe structurellement dans l’économie”, a déclaré Loretta Mester, ancienne présidente de la Fed de Cleveland, qui a servi à la Fed de Philadelphie au cours de la période précédente où Warsh siégeait au conseil d’administration. “Je ne pense tout simplement pas qu’à l’heure actuelle, il puisse présenter ces arguments de manière crédible, automotive nous avons un problème d’inflation.”

En effet, la montée de l’inflation sera le premier et principal défi politique de Warsh.

Officiellement, Warsh fait écho à une grande partie de la place de l’administration Trump sur la série actuelle de hausses de prix – principalement selon laquelle elles sont temporaires et s’estomperont une fois que les combats en Iran cesseront et que diverses forces désinflationnistes, telles que l’augmentation de la productivité, prendront le dessus.

Cependant, ces arguments sont aujourd’hui confrontés à un public plus sévère, avec des niveaux d’inflation à des sommets depuis plusieurs années.

Warsh a fait ces remarques sur la « bagarre familiale » lors de son audition de affirmation au Sénat, une remarque, ainsi que d’autres commentaires caustiques qu’il a faits à propos de la Fed, qui, selon les observateurs de la banque centrale, pourraient revenir le hanter.

Lors de la dernière réunion, fin avril, trois membres du Comité fédéral de l’open market, l’organe de fixation des taux de la banque centrale, ont voté contre la déclaration politique.

Le vote s’est concentré sur une phrase de la missive que les investisseurs ont interprétée comme insinuant que la prochaine mesure serait une réduction : “En considérant l’ampleur et le calendrier des ajustements supplémentaires de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux, le Comité évaluera soigneusement les données entrantes, l’évolution des views et l’équilibre des risques.”

Cependant, c’est justement ce désaccord qui pourrait permettre à Warsh de laisser rapidement son empreinte sur la Fed. En convainquant les 11 autres électeurs du FOMC de la supprimer, il renforcerait son dédain souvent exprimé pour de telles « indications prospectives » tout en ralliant le panel autour d’un objectif commun, à savoir préserver le caractère facultatif des décisions futures.

“Il y a beaucoup de réflexions à contre-courant là-dedans. Kevin Warsh est un homme très chanceux dans son expérience. Les querelles familiales conduisent généralement à des résultats constructifs”, a déclaré Lou Crandall, économiste en chef chez Wrightson ICAP et une voix de premier plan dans les machinations internes de la Fed.

“D’un côté, il peut présenter cela non pas comme un sign de resserrement, mais simplement comme un passage à un cadre de communication plus agnostique”, a-t-il ajouté. “Il y a un élément de relations publiques qui lui serait utile. Il n’a pas besoin de dire que le comité lui a forcé la essential lors de sa première réunion pour adopter une place effectivement plus restrictive.”

Les problèmes de Warsh seraient cependant loin d’être terminés.

Le président Donald Trump a nommé le nouveau président en déclarant clairement qu’il s’attendait à une baisse des taux d’intérêt. Si Warsh ne parvenait pas à tenir ses promesses, cela pourrait établir le même kind de relation que Trump avait avec le président sortant Jerome Powell : un affrontement perpétuel qui a donné lieu à de fréquentes attaques personnelles et a finalement impliqué le ministère de la Justice, ainsi qu’un niveau de discorde historiquement sans précédent entre l’administration et la banque centrale.

Alors, Warsh pourrait-il être amené à présenter la décision du comité, puis à déclarer lors de sa conférence de presse d’après-réunion qu’il n’était pas d’accord et qu’il avait essayé, sans succès, de persuader ses collègues de voter pour une réduction ?

Peu possible, disent ceux qui connaissent le fonctionnement interne du FOMC, principalement parce que cela contribuerait à miner davantage la crédibilité de Warsh.

“Cela porterait atteinte à son pouvoir en tant que président. Une partie du travail du président consiste à amener le comité à parvenir à un consensus.” a déclaré Mester, l’ancien président de Cleveland.

Même si l’on a l’impression que les responsables de la Fed entrent dans la salle de réunion et prennent ensuite leurs positions, Mester, qui a occupé diverses fonctions à la Fed de 1985 à 2024, a déclaré que cela ne fonctionne pas vraiment de cette façon.

“Le président Powell et les chaises devant lui, Ben [Bernanke] et Janet [Yellen]”, ils ont tous deux mis un level d’honneur à appeler chaque participant juste avant la réunion pour qu’ils sachent où se trouvent les gens”, a-t-elle déclaré. “La recherche d’un consensus fait partie intégrante de la mise en place du FOMC.”

L’ancien gouverneur Miran, qui quitte le conseil d’administration avec l’arrivée de Warsh, a déclaré dans une interview accordée à Bloomberg Information plus tôt dans la semaine qu'”il est vital de comprendre que les gens de la Fed sont sensibles aux arguments”. Bien qu’il ait voté contre chacune des décisions sur les taux lors des six réunions auxquelles il a assisté, Miran a noté que d’autres responsables “ont commencé à répondre” à ses arguments à contre-courant “mais cela prend du temps”.

Ceux qui ont travaillé avec Warsh disent qu’il est à la hauteur, malgré les circonstances loin d’être idéales entourant le climat actuel de la Fed.

En plus des questions fondamentales de tarifs, le nouveau président est confronté à des défis supplémentaires en matière de communications.

Il s’est prononcé non seulement contre la fourniture d’orientations, mais aussi contre le fameux « dot plot » de la Fed concernant les attentes des différents responsables en matière de taux et a même montré des réticences quant à l’organisation de conférences de presse après chaque réunion, un processus que Powell a lancé et qui s’écarte de la pratique antérieure de réunions trimestrielles avec la presse.

Invoice English, ancien responsable des affaires monétaires à la Fed et aujourd’hui professeur à Yale, a travaillé avec Warsh et l’a jugé « doué pour travailler avec les gens, et je pense qu’il essaiera de trouver un consensus raisonnable » parmi la myriade de questions à venir.

“Au moins d’après ce que j’ai vu il y a des années lorsqu’il était gouverneur, il ne semble tout simplement pas être le style de gars qui va vouloir se battre avec le comité”, a déclaré English. “Je suppose qu’il va vouloir continuer à être un président qui va essayer de trouver un consensus et de faire avancer le comité au fil du temps avec des arguments et des données.”